成立前 铁塔共享率为 14.3%，截至 2017 年底，所有铁塔共享率增至 43%，新建铁塔 共享率提升至 70.2%(共享率指铁塔上有两个及以上租户的铁塔数量比例)。 三 年多累计相当于少建铁塔 60.3 万个，相当于节省行业投资 1073 亿元，减少土 地占用 2.77 万亩。 运 营商自建自用需要自主寻找站址、协调物业等，建设周期较长，依托规模较大 的铁塔公司进行建设，利于网络的快速铺设。
为满足免交公司所得税的要求，在投资范围上仍需满足不 少于 75%的比例投资于可产生稳定租金收入的房地产或地产相关产业，同 时 75%以上的收入须来自于房地产租金、房地产抵押贷款利息、相关处置 收入或其他合格投资收益。 从行业集中度看，全球大部分铁塔集中在中国、美国和印度等国家的铁塔公司， 呈现“一超多强”的格局，“一超”指中国铁塔，“多强”指十几家铁塔规模超过2 万座的铁塔公司。 由于不同铁 塔，尤其是小型私营铁塔企业，有不同的商业模式(租赁费率及合约条款)，整 合进度较慢。
電信合併進度: 中国铁塔深度研究及国内外铁塔经营模式对比分析
简单来说，铁塔公司既是电信地产租赁商，又是专业管理铁塔和基站的工程公 司，目前塔站租金仍是其主要收入来源。 铁塔公司主要通过改善资本开支和加 速铁塔租赁业务的推广来获取更多的用户，从而创造价值。 未来 5G 電信合併進度 单基站覆盖半径预计远低于 4G 基站，因此 5G 基站需求量将高于 4G 基站。 前期 5G 基站与 4G 基站共址，后期不断增加新站址，提高公司收入规模 的同时也加大资本开支，所以还应权衡新建站址的投资回报期与折旧期限，权 衡收入增长速度和资本开支投入节奏。
2007 年进入印度市场，2010 年进入非洲和德国市场，后续进一步开拓了非洲与欧洲市场。 2016 又以 11 亿美元收购 Viom 在印度的 4200 个站址。 2017 年公司收购 FPS， 其在法国拥有或运营了将近 2500 个无线塔台以及巴拉圭的通信站，以及与印 度 Idea 和 vodafone 等达成最终协议，以获得约 个印度通信站点。 经过 近二十年的发展,目前公司业务区域遍布北美、南美和欧洲、非洲、亚洲部分地 区共计 18个国家，拥有超过 電信合併進度 17 万座通信基站。 运营商 CAPEX 触底回升，全国24 个省份具备开通5G 业务的基础，预计2019 年国内正式进入5G 建设周期，从2020 年起进入大规模建设周期，将为公司带 来快速激增的站址租户需求以及持续的租金收入。
電信合併進度: 中国铁塔深度研究及国内外铁塔经营模式对比分析
截至上市前，公司股东包括中国移动(38%)、中国联通(28.1%)、中国电信(27.9%)和中国国新(6.0%)，持股均设有 1 年禁售期。 同时三大运营商既是 主要股东，也是主要客户，收入来源占比超过99%。 公司三大业务包括塔类业务(宏站业务、微站业务)、室分业务和跨行业站址应用与信息服务。 塔类业务 4G 末期发展平稳，将受益于 5G 投资需求和物联 网部署加速增长;室分和跨行业业务基数较小，营收占比不足 5%，发展迅猛。 2019 年 6 電信合併進度2023 月，中国铁塔股份有限公司全 资控股的铁塔能源有限公司正式成立，注册资本高达50亿元，标志着中国铁塔开始发展通信领域之外的核心业务，并以基站备电储能业务为切入点，进军新 能源领域，布局泛在电力物联网。
IPO 后，负债率的降低为中国 铁塔提供了增加资本支出的能力，有利于增强 5G 时代公司投资规模。 中国铁塔于 2014 年 7 月 18 日由三大运营商合资成立，在全国总共设立了 31 家省级分公司，员工总数将近 2.34 万人，主要从事通信铁塔等基站配套设施和 室内分布系统的建设、维护和运营，业务类别包括塔类业务(宏站和微站)、室 分业务、跨行业站址应用与信息服务。 公司是全球规模最大的通信铁塔基础设施供应商，目前公司管理的站址规模达 到 電信合併進度 196.75万个(全球份额为 44.43%)，以收入计的国内市场份额为 97.3%， 处于垄断地位。 铁塔行业是重资产行业，公司核心资产是向三大运营商收购的 存量铁塔和新建铁塔，管理团队也多数具备国内三大运营商工作背景。
電信合併進度: 中国铁塔深度研究及国内外铁塔经营模式对比分析
公司 2018 年实现营收 54.23 亿美元，同比增长 24.49%，实现净利润 6.71 亿 電信合併進度 美元，同比增长 50.79%。 公司近五年来营收复合增速 12.4%，净利润复合增 速 48.2%。 目前，公司的大部分收入来自大 型无线运营商，2018 年有 73%的网站租金收入来自 AT&T、Tmobile、Verizon Wireless 和 Sprint。 最初的条款为 5-15 年的网站租金收入来自无线租户，随着 合同的升级和多个租客可选择续期为 5-10 年。 最早的独立铁塔企业的商业模式起源于 90 年代中期的美国和加拿大。
印度最早的铁塔公司是一个独立 铁塔公司Viom Networks，2016 年被美国电塔公司所收购。 目前有 8 家铁 塔公司(包括7家本土公司和美国电塔印度业务)，其中 Indus Towers 份 额最大。 第二大铁塔企业 Reliance Infratel 四万多座的铁塔中由其控股公 司 Reliance Jio承租了约 3 万个基站。 印度第三大铁塔公司 Bharti Infratel 持有IndusTowers42%的股权。 2018年4月，BhartiInfrate(l 由BhartiAirtel控股)宣布了与 Indus Towers 的合并计划，预计在 2019 年 3 月完成，合 并后将拥有 16.3 万座铁塔，超越美国电塔，成为全球第二大通信铁塔公司(目前统计口径暂未合并)。
電信合併進度: 中国铁塔深度研究及国内外铁塔经营模式对比分析
公司在巴 西、加拿大、智利、哥斯达黎加、厄瓜多尔、萨尔瓦多、危地马拉、尼加拉瓜 和巴拿马等地都有铁塔运营业务。 L美国REITs以公司制模式为主，公司运营以不断提高盈利水平、获取长期 回报为目的。 因此，REITs 公司在发展过程中会适时不断收购新的资产来 扩大经营规模。
美国的铁塔公司多为第三方独立铁塔，主要通过海外收购扩张规模， 且运营商客户数较多，单塔租户数有较大提升空间;印度的铁塔公司与国内类 似，以运营商主导的铁塔公司为主，近两年整合趋势明显。 中国共享铁塔制度 刚推行不久，未来几年提升共享率是公司塔类业务成长的核心驱动力。 公司站 址规模具备绝对优势，在网络建设效率上具备优势，竞争压力较小。
電信合併進度: 中国铁塔深度研究及国内外铁塔经营模式对比分析
其中，为发挥共享效益，中国铁塔将根据单站址的租户数量，给予租户相应的 共享折扣(锚定租户包含存量资源原拥有方和新建铁塔首个独家进入的基础电 信企业)。 存量铁塔方面，产品目录和定价公式与新建铁塔基本一致，但不另行 收取电力引入费。 印尼铁塔市场较为成熟，有几家极具规模的独立铁塔企业，领头企业分别 是 Protelindo，Tower Bersama 以及 STP，租赁比例保持在 1.7 左右。 Telcom 旗下的 Mitratel 正逐渐发展为一家强大的运营商主导的铁塔企业，30 多家 私营的本土独立铁塔企业都是它收购的目标。 公司上游主要包括建设和改造铁塔相关的勘察设计及检测公司、施工供应商、 建筑材料供应商、运维供应商等。
在铁塔业务方面，中国铁塔积极与方便提供共享资源的合作方沟通，目前在铁 塔业务方面，公司与两家电网运营商——中国国家电网公司和中国南方电网签 订战略合作框架协议，以共享输电塔用于电信基站部署，用于部署宏单元。 在室分业务方面，2018 年 8 月 20 日与中国邮政签署战略合作协议，公司将把中国邮政的办公室和商业 场所等公共服务设施整合为场地资源，双方还将探索新业务领域的合作，如智 能社会、数字中国和电子商务。 微站业务也向客户提供包括站址租赁、维护服务以及电力服务，并且与宏 站业务不同的是，微站业务主要是为了帮助通信运营商实现无线网络的深 度覆盖和补充覆盖，针对的是城市中人口与建筑物密集的区域与城市外的 特定区域。 随着移动通信覆盖的深入，微站设备正在成为通信运营商移动 通信网络的重要组成部分，被广泛应用于商业区、街道、居民社区和交通 枢纽等地。 根据招股说明书，截至 2018 年 3 月 31 日，来自三大通信运营 商的微站业务租户数为 2.10 万个。 全球大部分铁塔集中在中国、美国和印度等国家的铁塔公司，均呈现出一超多强的格局。
電信合併進度: 中国铁塔深度研究及国内外铁塔经营模式对比分析
美国成 立较早的行业龙头公司的铁塔的规模增长主要动力来自海外市场的拓展，主要 因为美国 4G 网络的建设趋于饱和，而国际新兴市场的运营商仍处在部署 2G、 3G、4G 的不同进度。 对于非运营商客户，未来三年，中国铁塔将重点发展政府和企业专用通信网络 市场、视频监控市场和数据采集市场，跨行业业务收入从 2017 年的 1.69 亿元 快速增加至 2018 年的 12.22 亿元。 跨行业租户数从 2017 年的 1.86 万户提升 至 2018 年的 14.07 万户。 总结来说，公司的盈利空间主要影响因素是 1、成本加成率;2、租户数。 成本 加成率是预先协定的，在标准建设成本不变的情况下，单租户的产品价格正常 变动不大。 因此，中国铁塔改善盈利水平主要通过扩大站址规模和提高站址共 享率。
铁塔公司的成立 减少了重复建设提高集中采购，根据招股说明书，2015、2016、2017 和 2018 年，中国铁塔五大供应商的采购分别占总采购支出和费用的 12.9%、14.5%、 18.2%和 30%。 三大运营商向中国铁塔提供材料、物业租赁、电信服务以及设 计、监理、施工、维护和发电服务，并跻身五大供应商之列，2015 年、2016 年、2017 年和 2018 年第一季度，向三大运营商的采购支出分别占总采购支出 的 11.4%、11.1%、15.3%和 17.5%。 其他供应商主要向中国铁塔提供铁塔结构 件、通信机柜及配件、市电引入设备、UPS(不间断电源)、其他电暖设备和电 信设备。 其中，电信设备主要是智能 FSUs，中国铁塔不代表运营商购买任何 电信设备。 根据公告，截至 2018 年 3 月 31 日，公司的跨行业站址应用与信息服务业务的 累计签约客户数量为 1758 个，租户数量为 4.57 万个。
電信合併進度: 中国铁塔深度研究及国内外铁塔经营模式对比分析
2018 年公司实现营业收入 18.7 亿美元，同比增长 7.99%;实现净利润0.5 亿 美元，同比下降54.22%。 1998 年至 2015 年公司持续亏损，2016 年扭亏为盈，实现净利润 0.76 亿 美元。 塔类业务主要为站址租赁、维护服务以及电力服务，分为宏站和微站两类业务。 宏站设备包括铁塔、机房和机柜、配套设备(配电箱等)和站址场地。 微站业 务主要实现深度覆盖，站址空间包括路灯杆、监控杆、电力杆、公交站牌、居 民楼顶及建筑物墙面等。 中国市场则是中国铁塔一家独大，还包括梅泰诺、国动通信网络等民营铁 塔公司。
未来两三年内，中国铁塔计划将加大力度开发和挖掘政府和企业专用通信网络 市场、视频监控市场和数据收集市场的潜力。 根据Sullivan报告，政企通信网 市场、视频监控市场和环境数据采集市场到2022年预测市场规模将达 12.3， 392.4 和 18.5 亿元，相比 2017 年 6.0、214 和 10 亿接近翻番。 截至 2018 年 12 月 31 日，公司 89.9%的资产为非流动资产，其中，固定资产(包括物业、 厂房、设备和在建工程)占总资产比例为 82.8%。 公司的应收款项占总资产比 例为 6.1%，下游客户付款能力较强。
電信合併進度: 中国铁塔深度研究及国内外铁塔经营模式对比分析
美国电塔公司成立于 1995 年，最初是 American Radio Systems 的一个业务单 元，1998年从 American Radio Systems 分拆出来，并与哥伦比亚广播公司(CBS Corporation)合并，此后，便开启国际扩张步伐。 公司先后于 1998 年 和 1999 年开辟墨西哥和巴西市场后，在拉美、南美市场的份额持续扩大，先 后进入智利、秘鲁、哥伦比亚等国家。 2002 年剥离子公司Verestar，站址租赁 成为核心业务。 2005 年，与 SpectraSite Communications 合并，运营基站数 量达到 22000，成为北美最大的电塔公司之一。
房地产投资信托基金(Real Estate Investment Trusts，REITs)模式是美国 铁塔行业扩张的重要支撑。 通信铁塔运营是资本密集型行业，REITs 模式为公 司带来强大的资本实力，即对现有的铁塔资产进行资产证券化，发行房地产投 资信托基金(REIT)募集资金，用于资本支出、公司并购等。 美国电塔通过股 权方式在资本市场上募集低成本资金，享受一定的税收优惠。 由于公司在收购运营商存量铁塔资产和新的建设过程中耗资巨大，通过上市可 以降低资金占用成本，推动企业完善治理结构。
電信合併進度: 中国铁塔深度研究及国内外铁塔经营模式对比分析
2015 年之前，冠城 国际的海外业务还覆盖了澳大利亚，2014 年澳洲收入占比约 4.1%。 2015 年公 司进行战略调整，出售了持股 77.6%的澳大利亚子公司 CCAL，获得 11 亿美元 的净收益，进一步聚焦美国市场。 2016 年以 4.61 亿美元收购 TDC 公司，增加 铁塔 330 座，公司在 2016，2017 年铁塔数均为 座左右。 2017 年投资 支出大幅增加主要是对线缆公司的收购，其中包括对 Lightower 公司 71 亿美 元现金收购，Lightower 公司拥有美国东北部 英里的线缆资产。 2018 年 86.96%的营收来自租金收入，另外 13.04%的营收来自管理化网络服务。 从铁塔的持有模式看，根据TowerXchange报告，截至2019年 3 月，全球共 有 4,440,402 座铁塔。
