2020 年隨著新冠肺炎疫情爆發，全球各國陸續實施封城，導致全球經濟景氣下滑，連帶使原油需求大減，再加上 OPEC 減產協議破局，布蘭特原油期貨價一度跌到 1 字頭，西德州原油期貨甚至出現歷史上首度的負值，油價從年初最高價至 3 月的最低價，跌掉將近 7 成左右。 台塑化（6505）第三季合併營收939.51億元，較第二季增加17.5％，稅後淨利158.51億元，每股稅後純益1.67元。 主要是國際原油價格回升至40美元，帶動油品平均售價較第二季成長，煉油事業營收較第二季增加21.7％；烯烴產品部分，受市場供給減少影響，整體烯烴產品價格與毛利均較第二季顯著提升。 上表列出南亞近 10 年的現金股利與殖利率狀況，由於 2020 年預計配發的現金股利為 2.2 元，所以我們可以利用現金股利除以現在的股價，就能夠計算出目前的殖利率位階，再與近 10 年的殖利率作比較。 除此之外 2018 年的油價平均為 70 幾元，而 2019 年的油價平均為 60 幾元，雖然 2019 年的生產成本可以較低，但企業通常都會保留一定的原料庫存，因此會有一段時間造成庫存的跌價損失，直到高價庫存出清，才會開始受惠低價庫存的成本，不過在初期認列跌價損失的期間，就會影響獲利能力。
對照同期間台塑四寶的股價走勢，並沒有因為低油價造成股價下跌，反而還逆勢走高，關鍵原因就是成本與售價之間的利差擴大帶動獲利提升。 以 塑化股2023 2015～2016 年為例，當時油價處於歷史的低檔，主要是因為 2014 年美國頁岩油產量大爆發，導致 OPEC 國家大幅增產原油搶奪市佔率，最後供給過多造成油價大跌。 然而，2021年塑化原料漲幅達兩三成，未來價格調整空間有限；也因此，未來只有可以做到垂直整合的一線塑化原料廠，才有能力控制成本，掌握更高的利潤，這當中，台塑四寶較被看好。 中石化財務部副總經理暨發言人陳穎俊指出，3月AN現貨價格一度飆漲達一噸3,000美元，現已調降至2,700美元，正是因為先前下游客戶擔憂沒貨，因此強力拉貨，隨著目前庫存水位偏高，價格也開始出現下跌態勢。 舉例來說，股王大立光公布第三季財報，因為不如市場預期，加上對第四季的展望相對保守，股價在法說會後一路向下修正，甚至一度跌破3千元防線，以及今年大盤跌至8523點時的對應低點113240元，目前都還在低檔區整理。 不過針對長期投資人來說，股利配發的穩定性是足夠的，如果能夠在景氣較差的時候，股價下跌到歷史低檔，等待景氣復甦，從中找機會賺價差就有機會賺到更多。
塑化股: 台塑( 殖利率位階：平均～最高
「美國生產的乙烯占全球產量約20%，當高達85%的石化業者停工，就等同全球大概有16%~17%的乙烯產能掛掉了！」棣邁產業顧問公司總經理何耀仁驚呼，乙烯的產能缺口，也造成使用乙烯為原料製造的PVC、EVA、SM（苯乙烯）等塑化原料跟著缺貨，激勵價格翻揚。 英、日鎖國，美、韓疫情確診爆發，且將逢元旦，仍有群聚感染風險，後續焦點落於醫療資源能否支撐；雖然紓困案受阻，但沙特支持OPEC＋的聲明仍為油價帶來支撐，加上伊拉克同意OPEC＋的減產協議，激勵美油、布油終場分別收漲1.24%、0.08%。 當景氣較差的時候，股價往往會跌落至歷史低檔區，等到景氣復甦後，就有機會能夠賣出賺價差，因此反而可以趁景氣差的時候找機會撿便宜。
塑化廠商普遍預估，這波塑化原料漲價潮的高峰，至少會維持到第2季，然而下半年一旦原油價格調漲，各家的獲利狀況會開始出現明顯的差異。 值得關注的是，過去塑化產業結構是上肥下瘦，如今這波塑化原料漲價潮卻呈現「上肥下肥」態勢，但是恐怕在下半年會出現變化，其中的關鍵就是油價可能調漲，原本造成上半年漲價潮的四大成因影響程度會逐漸淡化，觀察指標轉為原油價格的漲幅。 根據台灣電路板協會最新發布的報告，受惠於高階運算晶片、高速記憶體IC載板出貨飆漲，2020年兩岸PCB產業產值高達6,903億元，創歷史新高；展望2021年，在歐美經濟復甦、5G基礎建設布建與終端需求升溫之下，樂觀預估台商海內外總產值成長4%，可望再創下新高紀錄。 塑化股2023 「BPA原料成本大概1,200美元，環氧樹脂卻可以賣到3,450美元，簡直是暴利！」何耀仁直言，BPA供貨緊縮，帶動現貨賣價飆漲。
塑化股: 油價轉強 塑化股蓄勢待發
接著讓我們來看一下台塑四寶近 10 年的營運狀況，這 4 間公司在油價低檔的 2015～2016 年，營收明顯呈現下滑，但是 EPS 卻能夠提升，因為造成油價大跌的主因是供給增加而不是需求變差，所以讓塑化原料的廠商得以受惠低成本的原油。 最後還是要提醒大家留意到台塑四寶的相關風險，因為景氣要能夠慢慢復甦，全球就必須開始解封，但是未來必須持續觀察解封後的肺炎疫情狀況，如果因為開放民眾出來活動，造成疫情再次擴散，各國政府就可能再次實施封城措施，進而影響終端需求。 當原油供給增加造成油價大跌，塑化廠商就可以擁有更低的原料成本，而景氣需求能夠維持，獲利能力就可以提升。 若想要以油價走勢判斷台塑四寶的獲利能力，其實比較要注意的地方還是景氣的需求，因為台塑集團可以把原油的成本轉嫁給消費者，就如 2004～2008 上半年全球景氣欣欣向榮，原油持續上漲，台塑四寶的獲利也跟著提升帶動股價上漲。 原油是石化原料的上游，也就是台塑四寶的成本，當油價位處低檔，台塑四寶的生產成本就可以下降，但如果是因為景氣不好導致油價在低檔，在產品需求不好的情況下，售價也會不好，那台塑四寶的獲利能力就無法有效的提升。
此外，則是要看個別塑化原料廠商的基本面與話題性，如在建築工程、醫療、電子、汽車等熱門應用需求量大的PVC前景樂觀之下，台塑、南亞後勢可期，尤其是南亞過去靠MEG（乙二醇）賺錢，如今2EH（異辛醇）、正丁醇、環氧樹脂、BPA等也都搖身一變成為金雞母，預期2021年獲利將會有很大的想像空間。 2線塑化股方面，受惠於「十四五計劃」政策推波助瀾，擁有太陽能包材EVA產品線的台聚，也將成為政策受惠股。 儘管塑化原料的漲價潮不會對產業結構造成影響，卻會反映在下游產品的售價，如PVC管的建材、PE保鮮膜、輪胎等，原料都占售價比重達20%以上，因此這類終端商品通常會很快反映調整售價的決策。 CPL（己內醯胺）是生產尼龍粒、尼龍絲的塑化原料，過去大多數都要從歐美日進口，現在因為全球貨櫃船塞港、物流倉爆倉情況未緩解，過去貨櫃從東歐到台灣約需要兩個月可以送達，如今運輸時程卻持續延宕，造成一貨難求的情形，價格也從1,400美元漲到2,000美元。
塑化股: 台塑( 營運狀況
上表列出台塑近 10 年的現金股利與殖利率狀況，由於 2020 年預計配發的現金股利為 4.4 元，所以我們可以利用現金股利除以現在的股價，就能夠計算出目前的殖利率位階，再與近 10 年的殖利率作比較。 2020年，突如其來的疫情衝擊，導致塑化業最重要的原料──石油價格急遽走跌，也讓塑化原料價格劇烈波動，因此下游廠商的庫存水位普遍偏低，當市場需求回溫時，出現狂拉貨的態勢。 雖然苯乙烯（SM）報價回落至千元附近，但台化華東總庫存僅6萬6,000噸，水位亦為歷史區間低，供需仍緊的背景下，令市場預期苯乙烯的價格有撐；同時PS、ABS以及PP等報價穩定，看好12月營收有望月增，且2020.Q4有望季增，受台塑化的漲幅帶動，股價開高走高，順利突破12月22日區間高點，再創波段高。 這邊教大家一個觀察景氣復甦的小訣竅，以 2020 新冠肺炎為例，因為年初到 4 月左右，全球各國陸續封城影響實體經濟的需求，所要只要未來各國開始解封，並且開放民眾出來活動，就能夠慢慢恢復消費需求，帶動景氣開始復甦。 反而在高油價的 2011～2013 年，雖然營收維持高檔，但 EPS 卻是持續衰退，就是因為塑化的生產成本被大幅提高，但終端需求並沒有等同幅度的提升。 反觀看到 2011～2013 塑化股 年油價在歷史高檔，雖然讓台塑四寶的營收能夠維持高檔，但實際上獲利能力卻是下滑，導致股價下跌。
油電燃氣類股指數在台塑化（6505）收漲3.25%的帶動下，終場收漲2.99%，表現最佳；台塑（1301）、南亞（1303）分別收漲2.87%、2.98%，台化（1326）3.81%的漲幅，帶動塑膠類股指數終場收漲2.84%，表現僅次油電燃氣。 其中，台塑（1301）因產品價差改善、經濟解封與美國颶風重創墨西哥灣區石化廠，推升塑化產品價格，第三季合併稅後淨利103億元，已較第二季虧損6億元明顯改善，每股稅後純益（EPS）1.63元。 塑化產業第3季獲利表現亮眼，不過目前台股逼近萬3大關，相對於股本龐大的台塑4寶，股本較小的2線塑化廠，表現更值得注意。 「大概第3季油價有機會漲到80美元以上，年底前破百美元的機率也非常高。」何耀仁樂觀預估，在資本市場熱錢旺盛之下，通膨已是現在進行式，油價也有機會逐漸水漲船高。 只是於疫情出現可控前，確診人數與醫療資源、疫苗對於變異後的病毒是否有效，再度重返資金焦點，疫情確診飆高仍可能成為油市壓力，後續持續留意OPEC＋於2021年1月4日的會議，是否出現新風向球。
塑化股: 景氣循環股「台塑四寶」怎麼買？不敗教主陳重銘教你如何正確「評估價值」，趁景氣差時撿便宜
惟應留意，雖然Fed可能持續維持寬鬆的政策方向，但市場普遍預期2021.H1將有望大規模推出疫苗，經濟活動接連復甦，通膨幅度卻可能不足以帶動金價走揚；同時，由於綠色能源革命，令其中的關鍵原物料金屬「銅」逐步成為焦點，金價整體於2021年可能於高檔震盪。 不過當油價大跌是因為景氣下滑造成，終端需求就會減少，售價也會受影響，如此一來就會抵消低原料成本的優勢。 上表列出台塑化近 10 年的現金股利與殖利率狀況，由於 2020 年預計配發的現金股利為 2.9 元，所以我們可以利用現金股利除以現在的股價，就能夠計算出目前的殖利率位階，再與近 10 年的殖利率作比較。 上表列出台化近 10 年的現金股利與殖利率狀況，由於 2020 年預計配發的現金股利為 3.8 元，所以我們可以利用現金股利除以現在的股價，就能夠計算出目前的殖利率位階，再與近 10 年的殖利率作比較。
OPEC+維持7月前逐步增產計畫後，西德州原油及布蘭特原油都收出近二、三年新高，同時美國趨近7月4日國慶日前達到七成接種率的目標後，解封需求提前顯現，法人預期下半年原油庫存將迅速減少，石化業者重整旗鼓，龍頭指標的台塑四寶2日全數收漲。 另外從台塑四寶的營運狀況圖表中還可以看到，2019 年的 EPS 普遍都是呈現衰退的，主要原因就是 塑化股2023 2019 年中美貿易戰升溫，美國總統川普前後在 5 月以及 8 月調升稅率，導致終端客戶的下單採取較保守的策略。 時序將進入寒假，加上疫情影響，宅經濟再度重返目光，遊戲類股在遊戲股王鈊象（3293）盤中強攻漲停的帶動下，多檔亮燈，而鈊象11月公告的自結中，稅前盈餘3億8,000萬元，月增12.2%，為2020年單月高，稅前EPS 5.44元，亦呈月增，終場收漲9.66%，順利收復季線。
塑化股: 台化( 殖利率位階：平均～最高
道瓊成分股跌多漲少，其中INTEL表現最佳；Apple雖受到市場看好逢5G規格升級的超級週期，但5G網路覆蓋率仍有待加強，需等待2021.H1覆蓋率提升有望帶動需求的事實，仍可能造成短線觀望，整體聚焦在服務部門的獲利表現，以及新機銷售總額是否提升。 西德州原油1日最高一桶價格來到68.87美元，創下2018年10月以來新高，另外布蘭特原油更是站穩70美元之上，疫情期間石油過剩問題正在逐步消失。 更慘的是，暴風雪不僅造成缺水，還有電力中斷，所以直到3月底，石化廠的復工比率才達70%，一直延至4月，剩下30%才陸續復工，對美國石化產業的影響長達兩個半月的時間。 塑化股 過去，如生產PVC的原料EDC（二氯乙烷）、VCM（氯乙烯），都是從美國石化廠進口；因為這次暴風雪，工廠停擺後，產能也掉很多。 其二是，2月間美國德州與路易斯安那州遭逢百年來最嚴重的冬季暴風雪，偏偏美國高達9成的石化、塑化廠都位於這兩州，在一週的暴風雪中，高達85%的石化廠停工。
台塑四寶的營運因為受到景氣波動的影響很大，通常會被稱為景氣循環股，所以 EPS 波動也會比較大，可以看到每年配發的股利大小就容易差很多。 S&P 大板塊跌9漲2，其中房地產收跌0.7%，表現最弱；醫療保健與非必須消費分別收紅0.44%、0.22%。 成分股中，INTEL由於遭避險基金Third Point收購10億美元股份成為大股東，且操盤手Daniel Loeb致信要求INTEL積極轉型，帶動股價走揚，終場收漲4.93%，表現最佳。 台新投顧副總黃文清表示，本土疫情似有下滑跡象出現，助攻原先強勢的原物料族群、航運、鋼鐵都持續反彈，預期6月大盤將呈現高檔震盪為主，美國內需概念的族群包括紡織、休閒運動以外，隨美國總統拜登擴大內需，原物料也是中長期可以逢低布局的族群。 國內台塑四寶台塑、南亞、台化、台塑化2日接獲外資進場布局拉抬，股價皆有1～4％不等漲幅，另外可塑劑（DOP）龍頭廠聯成2日更爆出歷史最大量11.45萬張，盤中一度觸及29.05元漲停價，終場收在28.2元，漲幅6.62％。
塑化股: 族群》疫情蔓延疑慮＋寒假宅經濟，遊戲股多檔亮燈，鈊象收復半年線
南亞（1303）第三季合併營收677.9億元，季增11.82％，稅後淨利103.59億元，每股稅後純益1.31元。 台股延續先前論點，航運、CCL、鐵、銅、MLCC等漲價行情類股易受買盤青睞，5G基建、WiFi-6、以及先前市場預期基本面有望落底反彈的DRAM、供需轉好的NOR Flash經歷修正後亦重返輪漲題材，但仍應避免追漲殺跌。 主流族群輪動仍然快速，航運類中的貨櫃三雄早盤急挫驚魂，陽明（2609）跌幅一度擴大至8.06%，長榮（2603）盤中跌幅一度達4.3%，但後續買盤進場，令跌幅分別收斂至1.43%、0.39%。 但短線仍應考量，因代工廠跟不上台積電（2330）和SAMSUNG，7奈米延遲推出，令市場份額遭AMD搶占，Apple、Microsoft逐步走向自製晶片等影響，仍為潛在壓力。
由於眾議院12月28日以275票對134票，表決通過每人發放2,000美元紓困案，29日Chuck Schumer企圖以匿名投票批准該法案，但遭Mitch McConnell否決，令美股4大指數全數收跌，跌幅介於0.17%～0.38%。
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反觀營運同樣在第二季受到疫情大幅衝擊的傳統產業，隨著報價與運價回升，已經有塑化與航運等，慢慢走出產業谷底向上回升。 那麼讓我們看一下台塑四寶的股利政策表，台塑、南亞以及台化的盈餘分配率大致維持在 7 成，而台塑化則稍微高一些，達到 8 成左右。 加權指數順利突破12月9日的高點1萬4,427.41點後續揚，且月線跟上，整體環境有利維繫中多格局，可暫以月線為守，元旦假期焦點轉至疫情於台灣是否出現擴散跡象。 Fed延續寬鬆，國際事件亦於英歐達成脫歐協議後短線暫告段落，目光轉至紓困案進度；疫情部分，各國疫情蔓延態勢未止，市場焦點轉移至疫苗普及、施打速度，以及普及前醫療資源能否負荷等。 台化（1326）第三季合併營收601.52億元，較第二季成長7.4％，稅後淨利132.44億元，每股稅後純益2.28元，同步明顯回溫。
如果是因為需求以外的因素導致油價大跌，台塑四寶的成本可以降低，此時需求能夠維持，就有辦法提升成本與售價之間的利差，進而提升台塑四寶的獲利能力。 肺炎疫情使原油需求大減加上 OPEC 減產協議破局，原油價格從 2020 塑化股2023 年初以來一度跌掉將近 7 成左右。 台塑化受買單點火，主受油價重返50美元大關，且疫苗進入施打階段，有助於油價持穩，加上烯烴需求增溫等影響，市場看好有助改善2020.Q4煉油利差，令Q4的營業利益有望季減年增，OPEC＋預期持續減產亦有利於2021.Q1油價表現，令台塑化於2021.Q1的獲利表現可期，12月30日開高走高，收漲3.25%，股價蓄勢挑戰百元大關。 由於市場樂觀看待，疫情下政府部門將持續出台紓困方式，仍然成為金價支撐，現貨黃金終場收漲0.27%，以每盎司1,877.67美元作收。
