今年 1～3 月美國通膨率分別是 7.5%、7.9%、8.5%，都創下新高，原因自然是油價高漲、去年低基期以及俄烏戰爭爆發，最終會不會導致年 GDP 小於年 CPI，確實要緊密觀察。 照理來說我們在一般時候看到的殖利率曲線應該會是正斜率的，也就是說短天期的公債殖利率應該會低於長天期的公債殖利率，這又是為什麼呢？ Longview Economics 首席執行長 Chris Watling 預測，經濟衰退的可能性很快將降至 10% 至 15%，這不是核心問題，人們的銀行帳戶中有太多現金在場外觀望，儘管石油和天然氣價格飆升是個問題，但社會各階層的人現在銀行戶頭存放的現金都比疫情前高出得多，所以有了緩衝。 這裡直接介紹「公債」，公債就是政府為了解決財務收支籌資發行的債券，所以政府是發行人（債務人），投資人（就是債權人），買了公債後，政府承諾一段日期（至少1年以上）後支付利息+償還本金。
物流業者分析，全球還在反映升息及通膨問題，已衝擊到消費者信心，亞洲出口到歐、美貨櫃量急降，要持續觀察美國年底期中選舉經濟變化。 聯邦基金期貨投資人預測，Fed在9月20日至21日會議升息3碼的機率達64.5%。 美國勞工部5日公佈，2022年7月美國非農就業人數增加528,000人，較《華爾街日報》調查所預期的258,000人高出一倍以上，促使市場預期Fed將「連三升」3碼(75個基點)來鎮壓通膨，帶動當天美債殖利率飆升。 惠譽(Fitch) 8月1日突將美國長期外幣發行人違約評等自「AAA」降至「AA+」，引述的降評理由包括未來三年財政恐惡化、政府債台高築、舉債上限爭議侵蝕政府治理等。 惠譽今年5月就曾警告，國會的舉債上限談判僵局可能促使該機構開槍降評；6月又再次示警。 華爾街日報(WSJ)6日報導，Tradeweb報價顯示，美國10年期公債殖利率4日在7月非農業就業報告公布後雖拉回至4.060%，但依舊高於一週前的3.968%，距離去(2022)年10月寫下的14年高點(4.231%)僅有咫尺之遙。
債券殖利率倒掛: 升息壓力仍大！指標2年、10年期美債創42年來最嚴重「倒掛」
在美國通膨可望觸頂的期待下，上周五出爐的美國5月消費者物價指數（CPI）不降反升，年增率8.6％，創1981年來最大增幅，超出經濟師預期的8.3％。 通膨升速超乎預期下，紐約梅隆（BNY Mellon）、巴克萊、傑富瑞（Jefferies）等投行皆預測，Fed本周會一口氣升息3碼。 優點有三，首先是合約規格小，進入門檻低：微型美債殖利率期貨雖是小規模合約，但仍具備與標準期貨合約 (美債期貨) 相同的資本效益、靈活性及多樣化潛力，而且只要支付少少的保證金，就能進入利率期貨市場參與交易。 台灣電池協會理事長楊敏聰直言，台灣的電子產業的總產能，實際上可能不到15個1GWh。 台灣和中國差了50至100倍，呼籲政府要給予更多協助，如租稅獎勵等，否則很難對抗中國以國家之力發起的價格戰。
他指出，去全球化、國防成本上升、能源轉換、社會保險權益增加、勞工議價能力上揚等結構性改變，都可能導致更高的長期通膨，然而美國長期利率卻如此低迷、令他感到訝異。 在這種情況下，幾個月前短債殖利率上升高於長債，導致殖利率曲線倒掛 ，如今出現相反狀況。 這是因為跡象顯示Fed即將或已結束升息，強化了短債的信心，卻因不再顧慮央行急進升息會加速經濟急轉直下，引發長債賣壓。 長債殖利率近來上揚，對於貸款和持有股票的成本都有所影響；倒是短債殖利率的波動較小。 此跡象反映投資人認為通膨逐漸降溫，而經濟成長依然保持強勁，聯準會（Fed）終於可以結束升息，且至少在今年底前都會維持不變 。
債券殖利率倒掛: 理財媽媽帶孩子認識債券殖利率「倒掛」，跟我們的投資有何關係？
這引發市場擔憂，日本投資人或許會拋售一部分美國公債、改買國內債券。 美國財政部7月31日宣布要在未來幾月發行更多債券，也增加債市供給壓力。 最近一次美債殖利率倒掛是在2019年8月，隔年美國經濟因COVID-19疫情陷入衰退，因此難以驗證此次倒掛是否導致經濟衰退。
人們擔心緊縮會進一步帶來負面的影響，於是部分資金會流入長天期公債以求避險，最後會出現殖利率倒掛，通常發生在升息循環的末段，聯準會持續升息使得資金不斷緊縮，然而實體經濟已出現趨緩的現象，但信用緊縮卻仍在繼續（難借錢或借不到錢），最終導致市場進入循環的下一階段。 長期的話只要殖利率發生倒掛，就要小心兩年內股市可能再度反轉，尤其近期原物料漲幅很強，通貨膨脹相對嚴重，如果通膨持續擴張，導致Fed加速升息動作，那公債可能受到升息影響，短期殖利率飆升，一舉貫穿長期公債殖利率，就可能發生殖利率倒掛現象。 在2020年初因為疫情干擾，股市大幅走跌，為了要讓市場能有大量資金流動，所以美國政府大量收購國債，大量收購的情形到後來就是國債價格不斷地上升，那殖利率就會一直下降，因為價格與殖利率是反向變動的，投資人認為殖利率低，可能就會把資金抽離美國債券，轉往其他高收益的投資標的。 透過 Harvey 分享的三個重點，可看出其認為本次殖利率倒掛使經濟出現巨幅衰退的機率仍低，事實上過去一季以來，美國花旗盈餘修正指數不斷上修、經濟驚奇指數也在近期創下俄烏衝突以來新高。 我們則認為本次長短利差的嚴重倒掛，主要來自長端利率受到通膨預期的壓抑，而非僅反映經濟衰退的預期，同時核心通膨尚未快速放緩，使得央行短期難快速轉向降息所致。 債券殖利率曲線如果經過通膨預期調整，短期通膨預期高、長期通膨預期穩定，將讓經濟增速會因此受到壓抑，但不一定會發生衰退，尤其近年媒體傳播殖利率曲線倒掛的情況下，使企業不太會大幅進行資本支出、消費者也會較為謹慎，這些行為會讓經濟衰退的可能性降低。
債券殖利率倒掛: 美債殖利率倒掛 經濟衰退警鈴響
目前 Fed 下次利率決議宣布時間為美東 9 月 21 日，在 Fed 官員們陸續放鷹之下，市場對 Fed 於 9 月升息 3 碼的預期略有上升。 根據芝商所 (CME) 利率觀察工具 (FedWatch Tool) 截至 8 月 9 日資料顯示，預測 9 債券殖利率倒掛2023 月升息 3 碼的機率為 67.5%，升息 2 碼的機率為 32.5%。 值得注意的是，FedWatch Tool 顯示的資料是動態的，會按照市場最新動向隨時更新聯準會升息的機率。
- 另外，即便升息已大致來到尾聲，但無人能預測聯準會的利率政策走向，投資債券及債券 ETF 並非毫無風險，呼籲投資人在投資相關商品前，應先充分了解投資標的與自身的風險屬性，買入時也需注意是否有因市場過熱而導致 ETF 出現溢價的情形。
- 瑞士信貸則分析了 1978 年以來的 5 次衰退，認為由殖利率倒掛到經濟衰退，平均還要 22 個月的時間，相當於 2021 年 6 月。
- 長期的話只要殖利率發生倒掛，就要小心兩年內股市可能再度反轉，尤其近期原物料漲幅很強，通貨膨脹相對嚴重，如果通膨持續擴張，導致Fed加速升息動作，那公債可能受到升息影響，短期殖利率飆升，一舉貫穿長期公債殖利率，就可能發生殖利率倒掛現象。
- 在持有過程中，雖然到期殖利率是固定的，但因債券交易價格是變動的，這代表你任何時間點提早賣出的話，報酬率也是隨時變動的。
- 如果我們撇開2020年那一次不談，因為那一次的經濟衰退主要是因為新冠肺炎。
一般而言，若全球經濟產生衰退，美國身為全球經濟火車頭也勢必難以倖免，甚至很有可能是造成經濟危機的禍手。 如果美國經濟衰退，就像2008年金融海嘯和新冠肺炎疫情帶來的衝擊一樣，美國聯準會為了刺激經濟，將會祭出利率寬鬆和大舉購債計劃，將錢撒出市場。 但是，殖利率倒掛可以預測經濟衰退仍有相當大的爭議，回顧歷史，並非每次殖利率曲線倒掛後都會出現經濟衰退，1966年與1998年便是例外。 加拿大經濟學家哈維於1986年在芝加哥大學發表論文指出，美債殖利率倒掛後12-18個月，美國經濟可能會步入衰退，其後1990、2000、2007年三次殖利率倒掛，均印證他準確預測了經濟衰退。 而殖利率倒掛便違反了這樣的正常情況，變成長期公債的殖利率反而低於短期公債的殖利率的詭異現象。
債券殖利率倒掛: 債券殖利率倒掛可能暗示未來經濟衰退
歷史上沒有任何一段時間是完全一樣的，每一段時間殖利率曲線倒掛的故事也不盡相同。 現在最大的問題是，在過去9次的殖利率曲線倒掛的經驗中，股市跌最慘那一次，目前看起來跟現在的時空背景最類似，而且可能因為是不好的歷史經驗，很少人在討論。 2023年的美國經濟，會不會最後落到像是1974年hard landing的下場呢？
大家好，我是股乾爹的Sean，這是一個充滿財經知識以及貓咪的頻道，希望能讓投資成為大家的乾爹。 債券殖利率倒掛2023 一些經濟學家認為，當前的殖利率曲線受到超額量化寬鬆措施的影響，全球各國央行搶購政府債券，從而壓低了長天期的債券殖利率，影響了倒掛的可靠性。 今（2022）年 3 月下旬至今，殖利率曲線倒掛這件事再度成為投資人關注的焦點之一，以此衍生出來的問題，包括停滯性通膨以及股債的資產配置該如何安排。 因為停滯性通膨發生之前，會先出現殖利率曲線倒掛現象，是經濟景氣可能下來的警訊。 債券殖利率倒掛2023 我們可以發現到，殖利率曲線倒掛預測到了所有的經濟衰退，雖然這有一點牽強，但是甚至連 2020 年的疫情之前，都曾經有過殖利率曲線倒掛的紀錄，因此 2022 年中的殖利率曲線倒掛也讓投資人們擔心，未來數個月是否有可能會再次發生經濟衰退的可能性。
債券殖利率倒掛: 升息下半場 債券投資停看聽
事實上，自 2022 年 7 月 6 日 截至 2022 年 9 月 9 日為止，已持續兩個月的長短天期美國公債殖利率倒掛現象。 美國是全球經濟的火車頭，當美股持續走弱，臺股也不太可能置身事外，因此當領先指標已經發出警訊，投資人就可以適時調整投資策略。 由於目前全球經濟衰退疑慮未消，而 Fed 作為全世界金融機構的老大，因此 Fed 的一舉一動就成為全球市場關注的焦點。 其實，殖利率倒掛是因為國際間發生可能影響全球經濟的重大事件，引發投資人恐懼心理，因此將資金大幅轉往安全性較高的公債避險。
長天期債券殖利率應會高於短天期債，因還款期限較長、風險貼水相對較高，投資人如果預期經濟前景不佳、未來利率將會走低，就可能出現長債利率低於短債的「殖利率曲線倒掛」現象。 利率倒掛 債券殖利率倒掛2023 債券殖利率倒掛 利率倒掛長期的利率水準低於短期利率水準，一般是使用流通性較高的10年期公債殖利率及2年期公債殖利率的差異做為評估標準。 發生利率倒掛可能的原因包括聯準會過度緊縮，使短天期利率上升過快，或是市場對於未來經濟成長展望悲觀，使長天期利率走低。 根據過去歷史經驗，利率倒掛多半發生在景氣循環後期，是景氣進入到最後階段所發生的現象，其並不是景氣轉折的原因；而在利率倒掛發生後，未來12~24個月可能出現景氣衰退，但觀察全球總經數據，目前全球經濟仍維持成長基調，可持續密切觀察。 在第51集談到美國經濟衰退的領先指標，我們就曾經解釋過殖利率曲線倒掛這個現象，如果你沒有看過，又對於殖利率曲線倒掛這個現象不熟悉，強烈建議先去看一下獲得一些背景知識，連結在右上角。
債券殖利率倒掛: 殖利率曲線倒掛涵義：金融機構減少放款
其中，最受到關注的是 2 年期與 10 年期的殖利率曲線倒掛，2 年期美債殖利率，今年 7 月 13 日大幅上升至 3.138%，一度比 10 年期高出 24 基點，是 20 多年以來最嚴重的程度，擴大了市場擔憂經濟衰退疑慮。 美國銀行分析師 Aditya Bhave 認為近期不會出現經濟衰退，這種擔憂可能有些過頭。 他提到，勞動力市場勢頭強勁，並將受益於重新開放的推動直至 2022 年底。 本周聯準會預料將再升息3碼，投資人益發擔憂升息過了頭將使經濟放緩、甚至陷入衰退。
當景氣衰退時，投資人偏好風險較低的資產，所以資金會撤出股市、流向債市，當債券價格上漲，債券殖利率下跌；當景氣復甦時，投資人願意承擔更高風險的投資，於是資金會撤離債市、流向股市，使債券價格下跌，債券殖利率上升。 雖然市場很喜歡把殖利率曲線倒掛當成是經濟衰退的領先指標，但其實利率曲線倒掛的本質，是表示市場已經開始思考聯準會之後的降息了。 目前的利率市場，看得很遠，儘管三月聯準會才升第一次息，市場目前預計聯準會將會在2023年升息到3%左右，然後在2023年中開始降息，一路降到2025年的2%，總共100bps。
債券殖利率倒掛: 殖利率曲線倒掛是什麼？
由於短天期公債殖利率，多與聯邦有效利率亦步亦趨，也因此短天期公債殖利率在升息階段會持續攀升。 再者，當 Fed 一直升息，升到利率 (上圖黃線) 與 5y5y(上圖綠線) 貼合一段時間後，Fed 升息循環通常到了尾聲。 若通膨預期持續走低，5Y5Y 穿過目標利率往下，景氣循環通常接近末端，聯準會就可能轉為降息。
- 當短期公債的殖利率大於長期公債的殖利率就稱為殖利率曲線倒掛（Yield curve inversion）。
- 國庫券（Treasury Bill）：到期期限一年以下的美國政府借款工具，例如1個月、3個月、6個月到期的國庫券。
- 長債殖利率近來上揚，對於貸款和持有股票的成本都有所影響；倒是短債殖利率的波動較小。
- 當你坐上養身椅，生物傳感器就會利用你的身高、體重、性別、年齡、心率、呼吸頻率、心率變異性等7項數值，透過AI計算，得出專屬於你的三項健康數據——壓力指數、心臟年齡及呼吸頻率。
- 一般如果你借錢給人家10年，通常你會要求對方給比借錢2年更高的利息，因為借錢10年的風險高於兩年，所以利率會高一點。
- LPL金融公司固定收益策略師吉倫表示，在過去六次2年期和10年期殖利率倒掛時，平均18個月後就會出現經濟衰退，「若通膨居高不下，並迫使Fed實施比目前預期更多的升息，經濟衰退風險就可能會增加，殖利率曲線可能進一步倒掛」。
- 所以，儘管聯準會將持續減持 7-10 年期以上的長債，但速度緩慢，不致明顯推升殖利率上行。
但根據有「殖利率曲線指標之父」之稱的杜克大學教授哈維（Campbell Harvey）指出，通常利率倒掛要維持1季才能判斷景氣真的朝向衰退。 通膨快速上升，帶動短期利率上升，但同時，市場憂心通膨急升會損害未來的經濟成長表現，造成長期利率下滑。 我們可以來看下面這張圖，這張圖是用10年期殖利率減2年期殖利率，如果出現正數，就是短低長高的正常狀況，我們可以看到，大部分的時間裡，都是正數。 那這次的事情就發生在美國3月31日，當天盤中10年期公債殖利率來到2.331%，而2年期公債殖利率卻上升到2.337%（詳見下圖）。
債券殖利率倒掛: 到期殖利率(YTM)、票面利率是什麼？一次介紹債券的4種利率
我們先從字面帳拆解「債券」、「殖利率」跟「倒掛」三個名詞逐一跟孩子解釋，我先給孩子一個債券商品的基本概念（見下圖）。 首先，我們來解釋殖利率倒掛（Yield Curve Inversion），順便學習一下財經英文。 從字面上的簡單解釋，就是指短年期的利率高於長年期，也就是短高長低，就稱為殖利率倒掛。
Raymond James固定收益研究部總監Ellis Phifer表示，雖然Fed收緊銀根的最終結果就是經濟衰退，但不認為這很快就會發生。 歷史顯示，雖然經濟每次衰退前、2/10年公債殖利率曲線皆曾倒掛，但並非每一次倒掛都會導致衰退。 就在投資人擔憂聯準會(Fed)積極升息抗通膨的行動，恐會導致美國經濟大幅衰退之際，眾所矚目的衰退訊號週二(3月29日)閃現警訊，美國2年、10年期公債的殖利率曲線短暫倒掛(即短債殖利率高於長債)，為2019年8月以來首見。 不過，分析人士認為，殖利率曲線已經遭到扭曲，現在仍非需要擔心的時候。
債券殖利率倒掛: 美國警告俄羅斯 勿轉移札波羅熱核電廠電力
殖利率曲線的 2 年 / 10 年期倒掛，在過去 7 次衰退前都出現，包括 2007 年至 2009 年間最近的經濟放緩。 其他殖利率曲線已經倒掛，包括聯準會用於衡量經濟衰退概率的 3 個月 / 10 年期指標。 另一種視覺化的呈現則是將不同年期的公債殖利率畫出來，當殖利率曲線平緩的時候，可以看到所有的線都聚合在一起，通常就代表接下來可能會發生倒掛。 因此，在基本意義上，市場可以根據殖利率倒掛且得出結論，全球投資人預計美國利率或通膨將在 3 年內見頂。
如 CNBC、Bloomberg、Investing.com 等。 由上圖可以看到，差不多的存續期間，票面利率儘管有點不一樣，但會在價格(Price)上調整，所以最後到期殖利率還是差不多的。 計算方式很簡單，跟到期殖利率一樣，在excel計算即可，於最後拿回的金額處輸入目前市價，即可得到贖回殖利率。
債券殖利率倒掛: 台股ETF上周失血415億元 投資人愈跌愈買
根據統計，從1978年以來的6次殖利率倒掛，S&P500指數在隨後的1個月，平均漲幅是1.6%，在1年後的平均漲幅是13.3%。 債券殖利率倒掛 回到現實世界的狀況，如果撇除2019年～2020年的特殊情境，再往前看前2次的美國不景氣，一次發生在2007～2009年，這次是舉世震驚的金融海嘯，在這次經濟衰退的1年半前，出現殖利率倒掛；再前一次，是2001年，因網路泡沫破滅的經濟衰退，在此之前大約400天前，也出現殖利率倒掛。 所以從這2個例子來看，當殖利率倒掛發生，確實提高了經濟可能走向衰退的機率，因為不管是短期利率的拉升，或是通膨不受控的飆漲，背後都隱含著對經濟前景的不利因素。
當市場預期短期利率將快速上升，而長期利率還沒有跟上變化時，出現美國2年期公債殖利率超過美國10年期公債殖利率。 這種狀況通常是因央行的主導的利率政策帶動，像聯準會3月升息1碼（0.25個百分點），市場預期5月會升2碼，官方快速調升短期利率的操作帶動短期利率急升，但民間資金卻還很寬鬆，就造成短高長低的狀況。 多年以來，市場通常會用 10 年期債券利率減掉 2 年期債券的利率。 近年來美國聯準會 FED 也會用 10 年期債券利率減去 3 個月期債券利率，原因是 3 個月期債券利率天數短流動性更好，更能反映政策利率的變化。 下圖為美國公債 10 年及 2 年和 3 個月天期殖利率及其利差的比較曲線，可以看出自 2022 年 11 月兩者都出現倒掛，且 2023 年初後， 10Y-3M 的利差缺口較 10Y-2Y 更加劇烈。
Fed將於台北時間周四（16日）凌晨發布最新貨幣政策聲明，預估至少升息2碼，但5月通膨意外竄高，市場對Fed升息3碼的預期也隨之升高。 Fed今年迄今二度調升聯邦基金利率，分別在3月升1碼、5月升2碼。 面對高通膨，全球消費者對經濟感到擔憂，Erik Norland 認為，決策者眼下面臨的挑戰，就在於讓經濟降溫，實現軟著陸，但又不會過度打壓經濟導致發生衰退。 然導致經濟衰退的平均時間是19個月，但當我們仔細看歷經的月數，最短的時間為七個月，最長則是差不多三年的35個月，其實看不出來一個較為明確的區間。
債券殖利率倒掛: 美國通膨噴火龍少噴火 不表示巨獸已死
反之，當長期債券利率低於短期債券時（也就是倒掛），代表著市場預期未來的某個時間點，聯準會將再重啟降息政策，也意味著新一輪的危機可能將產生，所以聯準會才要降息因應。 從上述的歷史經驗，似乎擔心殖利率倒掛現象有其原因，投資人擔心經濟衰退的到來，更可能導致著投資市場的下跌。 這是因為在過去美股的歷史，一旦出現殖利率倒掛的現象，總是會伴隨著經濟衰退的到來。 如下圖顯示的是1954年來，美國10年期與2年期公債的利差，可以看見一旦數值低於0，便是發生所謂的殖利率倒掛現象。 我們分析了過去的幾次循環，往往是聯準會先中止了升息循環，接下來出現殖利率曲線倒掛現象，最後則是經濟出現衰退與降息循環，如果這樣的規律不變，現在的我們正要進入美國有史以來最長景氣擴張週期的末端。 日本銀行(BOJ)7月底宣布微調殖利率曲線控制(Yield Curve Control, YCC)政策，將日本10年期公債殖利率的波動區間上限從原本的0.5%上修至1%。
債券殖利率倒掛: 殖利率曲線倒掛意思？
將時間再拉長，歷史中曾出現殖利率倒掛並維持1季以上的，在2001年的網路泡沫破裂與2008年的金融風暴發生時的前1年到1年半期間都有出現。 （2）到期殖利率：將到期後本金考量入內後，推算出的年化報酬率，計算從購入債券持有至到期的實質投資報酬率，一般常說的公債殖利率都是依此到期殖利率為準，算法在網路上可尋得，此不再論述。 舉例而言，一張債券票面價值1,000美元、票面利息5％、票息日期一年、到期日為20年（長期債），代表此債券本金價值1,000美元，每年配息一次，每年支付利息50美元、為期20年。 2.債券內容怎麼看一張債券的內容包含了票面價值（該債券到期時可換得的固定價值）、票面利率（發債者會支付的固定利息）、票息日期（發債者每年發息的日期） 、到期日（離債券到期還本金的時間，分短、中、長）、市場價值（購債者實際購債的入手費用，一般會不同於票面價值）。
債券殖利率倒掛: 股票投資術
殖利率曲線負斜率是指美國長天期國債的利率，低於短天期國債利率，長短債的利差從正變成負，這時正斜率的殖利率曲線（Yield Curve）會變負斜率就稱為「倒掛」。 事實上，美國殖利率曲線斜率趨平，已經持續一段很長時間，即使Fed在今年中採取預防性降息措施，因為美中貿易戰導致企業投資信心不振，各項經濟數據露出疲態，終使殖利率曲線斜率轉負出現倒掛情況。 這表示投資人認為利率短期會上揚，但他們相信更高的借貸成本最終會傷害經濟，迫使Fed轉而實行貨幣寬鬆政策。 理由是，殖利率曲線倒掛會縮小利差、導致銀行利潤下降、降低風險承受度以及拉高對未來經濟的不確定性。 這也是為什麼你會發現，近期全世界銀行股股價的表現都相對疲弱的原因了。 然而，這個時候的實體經濟因為資金緊縮，開始出現了增長趨緩現象，所以部份資金就會進入長天期公債尋求避險，因此壓低了長天期公債殖利率。
