舉例來說，以一座晶圓廠而言，這些感測器的數量高達數萬個，要即時收錄震動、溫度、聲音、空氣質量等數據，實屬巨量數據，就算有辦法儲存，也難以處理。
再者，這類客戶在意的是可靠度與穩定性，畢竟這些晶片適用在關鍵、昂貴或複雜的設備上，例如均勻噴出光阻液於晶圓的氣嘴或百萬汽車中。 因此，客戶黏著性也高（客戶轉換成本高），單一晶片成本（平均 1 美元）的重要性遠低於機器或設備能夠穩定運行。 如下圖這兩個產業占營收比，從 2013 年的 42% 上升至今為 56%。
德州儀器: 德州儀器財測差強人意、庫存量下滑 股價盤後下跌
首先，我必須預估未來 EPS 年化成長率，因為股息成長的動力始終來自於獲利成長。 下圖為近 10 年德州儀器的 ROE 一覽，大多在 20% 以上。 因為德州儀器股息連續成長 15 年，屬於 CCC List 當中第二個 C（Contender）的企業平均 ROE 為 20%，而總體 S&P500 的企業平均為 13%。 簡短的說，德州儀器有足夠資本投資在研發、營銷與製造方面，同時還能返還大量自由現金流給股東。 物聯網市場的成長，主要以製造業和汽車業為主要驅動力，製造業部門的銷售額預計將在 2014～2020 年期間成長 2 倍，而汽車業對物聯網的採用量將在 2014～2020 年間成長 37 倍。 如下圖依產業別區分，物聯網裝置自 2014～2020 年間，採用數量與營收比較。
德州儀器管理層還透露，本季度內部庫存量降至111天，低於該公司希望擁有的130至190天。 德州儀器 管理層拒絕透露他們是否認為需求正在見頂，或者目前成長水準是否能夠持續。 德州儀器本月稍早表示將斥資9億美元從美光科技（Micron）手中收購位於猶他州Lehi的1家工廠，並稱這能讓德州儀器在成本和控制供應方面具有優勢。 估算出成長率後，我會同時考慮目前股息配發率，德州儀器為溫和的 48%，沒有成長疑慮。 通常我大多使用兩段式 DDM 來做不同時期的股息成長率預估，然而在預估德州儀器時，對於短期與長期股息成長率沒有特別分歧，因此這回將採取全段式股息成長率：8%。
德州儀器: 連續配息五十年的科技公司：德州儀器
首先，在前一節預估 EPS 成長介於 8%～9.5% 之間，如加上股息 2.94%，總報酬介於 10.94%～12.44% 之間。 而德州儀器近 5 年平均本益比 20.6 倍，近 10 年平均本益比 19.9 倍，都高於整體市場長期 15 倍，顯示市場願意給予德州儀器較高的本益比。 〔財經頻道／綜合報導〕在晶片需求蓬勃下，德州儀器（Texas Instruments）過去數季的收入都實現雙位數成長。 然而該公司週三報告的本季財測令投資者差強人意，加上內部庫存量下降，股價在盤後交易中下跌。
嵌入式晶片佔德州儀器營收 23%，全球市場為 210 億美元／年，市佔率 18%。 這是一種被設計作為特定用途的電子設備的大腦，依照終端應用需求而最佳化而成的晶片，例如從較簡易的應用電動牙刷到複雜的車用娛樂系統，或者車用進階駕駛輔助功能。 而德州儀器的客戶經常會在嵌入式晶片的基礎之上，再自行投資時間與精力開發軟體，因此，客戶對於德州儀器的產品依賴性與客戶轉換成本都變得更高，因為客戶更為傾向能夠將自行開發的軟體重複使用。 半導體產業並不是股息成長投資者常見的首選，畢竟這個產業變化快速且競爭激烈，又易遭受到景氣循環所影響。
德州儀器: 德州儀器
德州儀器始終致力於生產利潤率更高的類比和嵌入式晶片，並將這些晶片銷售到利潤豐厚的終端市場，如汽車和工業領域。 其戰略目標，是與人類發展未來趨勢一致，當製造業邁向工業 4.0 與 IoT 時，預計德州儀器在未來幾年將進一步提升毛利率。 真實世界中大多存在的訊號都是類比，舉凡聲音、光線、溫度、濕度、震動等都是以類比的形式存在，然而類比訊號難以保存、傳送與處理，且容易受到雜訊影響，而導致失真或衰退。 因此，需要類比晶片來將類比訊號放大、轉換為數位訊號後，得以保存與處理，且讓人類可以感受與體驗，因此，幾乎所有的電子設備都需要類比晶片。
因此，算出加權平均資本的成本後，便可用來與企業每年的 ROIC 相比，以確定企業透過管理可取得比 WACC 更高的回報。 原因在於車用晶片的應用層面越來越廣，像是主動與被動安全駕駛輔助功能，以往這些都只是奢華房車才會具備，現在已漸漸成為歐、美、日各系車廠標配的裝置。 緊接著，隨著油電混合、電動車乃至於自動駕駛車的需求日漸增加，屆時對於晶片的需求也會日益增大。 德州儀器是世界上最大的類比晶片製造商，銷售遍佈超過 10 萬個客戶，且 1／3 收入來自於前 100 大客戶之外，顯示其銷售不偏重於幾大客戶中。 德州儀器（Texas Instruments, TXN-US）是現存最古老的科技企業之一，成立於 1930 年，總部位於德州達拉斯，是一家集晶片設計、製造、封裝、測試、銷售等多個產業環節於一身的製造商。
德州儀器: 未來幾年成長驅動引擎
低債務、高獲利，使得德州儀器在標普信評獲得最高等級 A＋的評比，這讓德州儀器能以相當低的利率籌措到資金。 這邊剛好談到我的專業，物聯網是工業 4.0 三大關鍵（控制、感測、通訊）中重要的一環，近年也確實是製造業中的進行式，並非空穴來風。 往後，當工廠中的設備與感測器乃至於更上位的 MES 製造或 AGV 搬運系統串聯在一起之後，便可即時做出智慧化決定。 我個人認為，IoT 的產生是有賴於其他技術的成熟，包含了大數據、雲端運算以及 AI。 德州儀器週三收漲3.45%至194.24美元，今年漲幅來到18%，但財測報告公佈後盤後交易中下跌約4.2%。
- 緊接著，隨著油電混合、電動車乃至於自動駕駛車的需求日漸增加，屆時對於晶片的需求也會日益增大。
- 因此，算出加權平均資本的成本後，便可用來與企業每年的 ROIC 相比，以確定企業透過管理可取得比 WACC 更高的回報。
- 2018 年，德州儀器的營收轉換自由現金流率高達 38%，近 10 年年化成長率為 12%，且每年 FCF 都為正數，即使在金融海嘯期間亦是。
- 相較於消費性電子或數位晶片，往往陷於製程推進競賽，而必須不斷擴大資本支出，以生產更快、更小的晶片，而沒有足夠時間攤平建廠與購買新機台的成本，而導致利潤率降低。
- 物聯網市場的成長，主要以製造業和汽車業為主要驅動力，製造業部門的銷售額預計將在 2014～2020 年期間成長 2 倍，而汽車業對物聯網的採用量將在 2014～2020 年間成長 37 倍。
- IoT Analytics 預測全球物聯網市場，在 2018 年將成長 37% 至 1,500 億美元；更震撼的數字是在 2025 年，將成長為 1 兆 5,670 億美元，複合成長率 39%。
除了股息連續成長時間夠長之外，德州儀器的股息成長速率相當可觀的 10 年年成長率：19%。 一般來說看到這樣高水準的成長速率之後，很可能看到明顯成長減速或者配發率拉高至 60%、70% 以上；然而，2018 年底剛宣布股息再成長 24%，且配發率仍維持健康的 48%，或自由現金流配發率 42%。 對於同時追求穩健與成長的股息成長投資者（DGI）而言，投資科技產業經常是一個禁忌，也是我不太喜歡觸碰甚至會選擇避開的極少數產業，因為科技股的價格波動劇烈，也因為科技產業變化快速的特性：今日新寵、明日黃花。 我使用晨星的原因，除了合理價經常與我所預估的相去不遠，更因為他們使用折扣現金流模型預估長期成長率時，相當客觀、全面且保守，因此長久以來深得我的信賴。
德州儀器: 德州儀器財測差強人意、庫存量下滑 股價盤後下跌
德州儀器指出，2018 年工業和汽車晶片銷售額佔總收入的 56%，遠高於 2013 年的 德州儀器 42%。 此外，在工業收入的 36% 中，德州儀器在這個終端市場中有 13 個不同的子市場，個別都僅佔收入的 5% 以下，從而避免了德州儀器過於倚重單一產品或終端市場類別，如航太、國防或工業自動化。 在將近 90 年的歷程中，德州儀器不但證明了其顯著的堅韌性，至今仍是半導體的先驅，現為世界最大類比與嵌入式晶片製造商，市佔率皆為 18%。 綜合以上比較，目前價格大約在合理價附近；或者參考以下圖表：分別為殖利率、未來滾動本益比、產業本益比與一年內價格相對位置。
然而，德州儀器在 10 年前改變了商品戰略，將主力移轉至變化緩慢且產品生命週期長的類比晶片市場，進而開始發揮自主設計與製造的優勢，而後開始看到快速成長的現金流與利潤率。 德州儀器2023 隨著生活與科技發展趨勢，龐大的物聯網市場，保障了足夠持續成長的驅動力。 根據 Statista 的研究數據，電子成本佔全球汽車製造總成本的百分比從 1950 年的 1%，上升至 2010 年的 30%，而預計到 2030 德州儀器 年時將達到 50%。
德州儀器: 德州儀器
此時，轉型後且成為業界領到的德州儀器，將能充分貼近未來趨勢與迎合快速成長的市場。 引用 IDC 研究報告的數據，全球物聯網技術研發費用在 2022 年將達到 1.2 兆美元，在 2017～2022 間的年複合成長率為 13.6%。 IoT Analytics 預測全球物聯網市場，在 2018 年將成長 37% 至 1,500 億美元；更震撼的數字是在 2025 年，將成長為 1 兆 5,670 億美元，複合成長率 39%。 德州儀器 2018 年營收達到 158 億美元，其中 108 億來自於類比晶片相關產品、36 億來自於嵌入式處理器，兩類產品共占營收 91%。 如今，德州儀器為全球最大的類比晶片供應商，市場佔有率高達 18%。
此外，因為市場相較類比大得多，且 IC 設計相較容易複製，因此投入製造的廠商眾多。 德州儀器2023 看完殖利率與股息年化成長率後，會發現這是一個不尋常的組合，因為大多中等殖利率（2%～4%）的企業，其股息成長率也是中等速度（4%～9%）。 然而，德州儀器的股息成長率不僅僅是雙位數，而且是傑出的 20% 以上，能達到這樣的成就，勢必需要德州儀器在資本分配上有很好的策略。 事實上，還是有少數科技公司，與未來人類生活或產業升級的趨勢方向一致，且始終能夠保持獲利與成長，同時財務體質健全，目前估值也算合理。
德州儀器: 未來幾年成長驅動引擎
本網站所提供之股價與市場資訊來源為：TEJ 台灣經濟新報、EOD 德州儀器2023 Historical Data、公開資訊觀測站等。 本網站不對資料之正確性與即時性負任何責任，所提供之資訊僅供參考，無推介買賣之意。 [免責聲明] 本資料僅供意見參考使用，不得作為任何金融商品推介買賣之依據，亦不得作為向他人提出投資建議使用。 德州儀器 本人已就可靠資料提供個人適當意見與資訊，但不保證資料完整性，如有遺漏或偏頗之處，請瀏覽人士，自行承擔一切風險，本評論不負擔盈虧之法律責任。
- [免責聲明] 本資料僅供意見參考使用，不得作為任何金融商品推介買賣之依據，亦不得作為向他人提出投資建議使用。
- 如此，德州儀器可以將一項產品不斷來回打磨，將品質做到最好，保持高利潤率。
- 附帶一提，專業投資機構 CFRA，預估德州儀器未來三年的成長率為 13%，且如上述未來工業與汽車產業未來持續成長的機會，並參考過去 10 年的成長率 19.2%，我認為這樣的預估蠻合理的。
- 作為股息成長投資者，我們對未來該有理性的預估，因此需要知道對未來企業發展該有著怎麼樣的展望。
- 嵌入式晶片佔德州儀器營收 23%，全球市場為 210 億美元／年，市佔率 18%。
- 然而該公司週三報告的本季財測令投資者差強人意，加上內部庫存量下降，股價在盤後交易中下跌。
- IHS Markit 預估到了 2030 年，物聯網設備的安裝數量將達到 1,250 億（2017 年為 270 億）。
隨著 IoT 火速的發展，將會有越來越多的設備或裝置連接至網路，且這一切將會是指數性的成長。 IHS Markit 預估到了 2030 年，物聯網設備的安裝數量將達到 1,250 億（2017 年為 270 億）。 作為股息成長投資者，我們對未來該有理性的預估，因此需要知道對未來企業發展該有著怎麼樣的展望。 儘管如此，我們仍然先檢視過去 10 年，畢竟過去長期都表現不好，也很難相信未來會忽然變好。
