在我總結我個人的看法之前，我想要分享一下，4月1日Bloomberg訪問了Allianz安聯的首席經濟顧問Mohamed A. El-Erian，問他說殖利率曲線倒掛，市場一半的人很擔心經濟衰退要來了，另一半的人說其實還好，他到底怎麼想？ 他沒有正面回答他擔心不擔心，他說市場傳遞的訊息是”pay attention” 注意一下，非常廢的回答，但是我覺得是一個很實際的回答。 一般情況下，當債券的到期時間越長，殖利率會越高，因為對於投資人來說，長天期的債券需要較久的時間才能拿回本金，認為所承受的風險及不確定性較大，因此會要求更高的報酬作為補償。 過去一周各類債市ETF資金流向狀況不一，整體固定收益型ETF資金淨流入57.27億美元，其中，美國、全球、新興市場分別獲50.19億、7.02億、0.1億美元淨流入，但歐洲、新興市場當地貨幣債分別出現4.37億、2.54億美元淨流出。
- 8 月美國就業報告涵蓋非農就業、工資和失業數據，將於周五 (1 日) 發布。
- 滙豐環球高入息債券基金投資組合經理蔣智安指出，美國為全球最大發債國家，根據富時全球政府公債指數顯示，美國公債占比指數約34％，為最大單一發債國家，其次為日本（13％）、第三大為德國（11％）。
- 現在最大的問題是，在過去9次的殖利率曲線倒掛的經驗中，股市跌最慘那一次，目前看起來跟現在的時空背景最類似，而且可能因為是不好的歷史經驗，很少人在討論。
- 目前交換合約的價格顯示，Fed在7月26日的會議上將緊縮約23個基點。
- 所以，利率短低長高，才是常態；短高長低，就表示，一定有哪裡出問題了。
- 也就是說，在過去七次美國經濟衰退之前，3個月期國庫券殖利率都超過了10年期基準美債殖利率。
從殖利率倒掛發生負數開始，再到市場發生衰退，中間短則數月，長則達數年，這期間我們無法預測股市的反應。 通常從殖利率曲線倒掛、利差在零軸以下，到真正經濟開始衰退，中間可能都還有半年或更久的時間間隔，並不是馬上就衰退。 但共通的情況，是代表當下市場存在某些風險因素，導致人們認為短期風險較高、認為未來長期不會像當下一樣有高利率。 美債殖利率曲線倒掛2023 不過他們也承認，在美國聯準會1980年代以來最激進貨幣緊縮政策的持續影響下，美國經濟下行的可能性更大，而不是軟著陸之後馬上恢復增長。 這些經濟學家中的大部分仍認為四季度美國經濟會萎縮0.4%，而且美國聯準會更看重的通膨指標（核心個人消費支出物價指數PCE）到年底結束時都維持在官方通膨目標2%的兩倍左右。 同時，他們的主流預期仍是，美國在未來12個月內陷入衰退的可能性超過五成，至60%。
美債殖利率曲線倒掛: 德克薩斯州最大退休基金的投資主管稱 美國經濟硬著陸難以避免
當殖利率曲線開始倒掛，表示市場開始思考這一輪景氣循環的終點，這個論點沒有錯，但是不代表終點會馬上就到，這中間可能會有 10-35個月的間隔。 歷史顯示，雖然經濟每次衰退前、2/10年公債殖利率曲線皆曾倒掛，但並非每一次倒掛都會導致衰退。 美國最大企業財務長(CFO)預測，美國經濟將在明(2023)年上半衰退、道瓊工業平均指數恐下探3萬點。 CNBC 6月9日發布的第二季財務長理事會調查(CFO Council survey)顯示，針對Fed能否順利控制通膨，54%財務長有信心，但這並未改變他們認為經濟可能衰退的看法。 據調查，68%財務長相信經濟將在2023年上半年衰退，沒有任何一位財務長預測經濟將躲過衰退命運、或經濟會等到2023年下半年過後才衰退。
在推廣資安概念時，首先讓客戶有完整觀念，思考「假如要落實資安，要從什麼角度著手？」重盤考慮之後，依循概念，再訂定執行策略方針，最後才是套用相對應的技術。 本月2日，2年期美債殖利率為4.1%，但後來發布的1月新增就業人數遠比預期強，助長市場對Fed可能必須再大幅提高政策利率打通膨的預期，2年期殖利率隨之勁揚，一度躍升8個基點至4.5%以上，是11月30日來首見。 Kolanovic表示，美國6月消費者價格指數略微提升Fed實現「軟著陸」的可能性，即在不引發經濟衰退的情況下遏制通膨。 總之，當市場利率發生倒掛，可以提供我們一些警訊，但想透過殖利率倒掛時機，來抓精準轉折點離場或再進場，都相當困難，進進出出也許並不一定能提升報酬。 由於短期利率的上升，對一些需要短期周轉的個人及企業壓力會很大，因為短期利率成本上升，甚至借不到錢， 消費者須將其更多的收入用於償還既有債務，這會使得可支配收入相對減少，對整體經濟產生負面影響。 最近的一次是從2022/11起利差就進入負數，且至2023/3利差高達-1.58%，已經逼近2000年網路泡沫危機的利差水準，然而這次利差進入負數在寫文當下是現在進行式，我們很難斷定後續是否會發生經濟衰退，需要用時間來證明。
美債殖利率曲線倒掛: 經濟x彭博
2023年美國經濟到底是hard 美債殖利率曲線倒掛2023 landing還是soft landing？ 不管是哪一個，基本上市場預測接下來1-2年美國經濟成長要landing著陸。 歷史上沒有任何一段時間是完全一樣的，每一段時間殖利率曲線倒掛的故事也不盡相同。 現在最大的問題是，在過去9次的殖利率曲線倒掛的經驗中，股市跌最慘那一次，目前看起來跟現在的時空背景最類似，而且可能因為是不好的歷史經驗，很少人在討論。
這意味著，風險已經出現徵兆了，但即使經濟真的走向衰退，也不是立即發生，它仍有至少1年以上的蘊釀期，而在出現殖利率倒掛之後，股市的表現也通常不是立刻進入熊市，反而比較常出現繼續漲升的格局。 根據統計，從1978年以來的6次殖利率倒掛，S&P500指數在隨後的1個月，平均漲幅是1.6%，在1年後的平均漲幅是13.3%。 美債殖利率曲線倒掛2023 短天期美債殖利率超過長天期美債殖利率，這種情況稱為殖利率曲線「倒掛」 (亦稱反轉)。 殖利率曲線一直是市場用作經濟衰退的可靠預測指標，儘管這不意味經濟衰退馬上來臨，但可能在未來 1 至 2 年左右出現，市場通常關注 10 年減 2 年、或者 10 年減 3 個月的公債利差。 大多數投資人指出，殖利率曲線倒掛在預告經濟走下坡方面有無懈可擊的準度。
美債殖利率曲線倒掛: 殖利率倒掛是什麼？是經濟衰退的警訊？
可是一但市場恐慌，短期殖利率因為升息預期及恐慌上升，但長期殖利率卻因為資金湧入、沒有更大的上升幅度，最終反應出殖利率曲線倒掛的結果。 英國金融時報、Barron`s等外電3月報導，學者發現，2/10年殖利率曲線必須倒掛一段時間(延續數週或數月)，才算是可靠的經濟衰退指標。 舊金山聯邦儲備銀行2018年曾發表研究報告指出，若這條曲線持續(persistently)倒掛，對經濟的預測「準確到驚人」(strikingly accurate)。 美國5月消費者物價指數(CPI)比預期還火熱，市場擔憂聯準會(Fed)將積極升息對抗通膨、甚至不惜讓經濟衰退，多個殖利率曲線週一(13日)亞洲盤紛紛倒掛(即短債殖利率高於長債)，已是今(2022)年來第二度發出衰退警訊。 至於為何美國在美債殖利率曲線深度倒掛好幾個月後仍沒有出現預期中的衰退，高盛首席經濟學家Jan Hatzius直言，這次的殖利率曲線倒掛“不同於以往”，投資者應停止對倒掛的廣泛擔憂。
他們將美國三季度GDP增速預期從零增長上調至0.5%，小幅下調今年二季度至四季度的PCE通膨預期，以及三季度和四季度的核心PCE預期。 進一步，該論文指出，目前三個月期國庫券和10年期公債的利差仍在約50個基點左右，離發生倒掛明顯還有一段距離。 西門子數位工業提供全面性的服務，不只是資安，更包含永續 ESG 的推進。
美債殖利率曲線倒掛: 殖利率倒掛的原因二：經濟成長趨緩，但短期資金仍在緊縮
而十年期債券則更多是市場機制，受到聯準會利率影響相對較小，反應市場對於債券長期報酬預估及對市場風險的態度。 因此越長期的債券想賣出去，債券價格勢必要賣比較低 (債券價格低，換算下來，債券到期殖利率就會比較高，因為領到的各期利息和到期本金不變，但一開始成本更低)。 也就是說，華爾街主流預期是7月之後美國聯準會就結束本輪加息週期，很有可能在8月傑克遜霍爾年會上暗戳戳地“非正式官宣”這一決定。 而且據美國智庫The Mises Institute統計，今年6月該曲線平均倒掛幅度為167個基點，是1981年、即四十二年以來最嚴重的倒掛事件，此前更是在5月4日觸及近200個基點的歷史最大倒掛幅度。 經典的兩年/10年期美債殖利率曲線早在2022年4月便出現了2019年以來首次倒掛，隨後從2022年7月以來一直保持深度倒掛狀態。
美國之前的七次經濟衰退，每次3個月期國庫券殖利率都超過了10年期公債。 目前，短期殖利率要比較長期債券高出150個基點以上，接近40年來的最大倒掛程度。 我們現在處於一個高通貨膨脹的時期，因為聯準會需要極速升息打擊通貨膨脹，導致接下來的1-2年利率可能會特別高，根據歷史經驗這本來就是一個殖利率曲線容易倒掛的時期。 在這邊殖利率曲線倒掛所傳遞最大的訊息，就是市場已經開始思考強力升息打擊通膨的結果，美國經濟將會放緩，聯準會必須在2023年中開始降息這個問題，而且根據歷史經驗，市場預測聯準會降息是非常準的。 最後，總結今天的學習：重點1》殖利率倒掛，也就是短期利率高於長期利率的異常狀況，是經濟可能走弱的警訊，但並不會立刻發生。
美債殖利率曲線倒掛: 美債殖利率攀高 債券投資契機浮現
投資ETF成為近年來顯學，理財作家雨果在《毛利小姐變有錢》節目中分享，過去自己投資股市十年、最後帳面竟倒賠2萬元，不只白忙一場、過程中還心驚膽跳... 鮑爾25日出席一年一度懷俄明州傑克森霍爾(Jackson Hole)全球央行總裁年會，他在公開發言談到，通膨仍然過高，Fed將在適當時機升息，並把利率維持限制性水準，直到通膨明確降回2%目標。 但有關連性不代表它好操作，我們是從事後看，常常會有一種判斷很容易的錯覺，如果是在當下，其實我們並不一定能精準做出判斷。 美債殖利率曲線倒掛2023 雖然相關性極高，但是畢竟樣本小，且有明顯的時間差，如果過早賣股可能會錯失漲幅，且我們永遠無法精準預估大跌何時到來。 對有房貸的人來說，如果是採取浮動利率，短期的利率提高將會增加其貸款負擔，此時固定利率的貸款可能比浮動利率的貸款更具吸引力。
首先，我們來解釋殖利率倒掛（Yield Curve Inversion），順便學習一下財經英文。 從字面上的簡單解釋，就是指短年期的利率高於長年期，也就是短高長低，就稱為殖利率倒掛。 西門子具備強大的整合能力，不只優化能源供應器以及硬體設備，再加上聯網、AI 大數據的分析，盡可能結合各個部門團隊，幫助客戶把耗能降到最低。 西門子也鼓勵內部每個人提供各種減碳發想，以「創新孵化器」的概念，找到更多永續的可能性。 如針對西門子自家工廠產品，進行碳量計算，以利努力減少二氧化碳排放量。
美債殖利率曲線倒掛: 全球市場觀測站／投資級債 乘機加碼
Zero Hedge 13日報導，2年、10年債的殖利率差距已剩下不到1個基點。 儘管美國聯準會在不到12個月裡加息500個基點，是有史以來最大幅度的加息週期之一，但實際聯邦基金利率在今年3月才轉為正數，並且仍遠低於過去導致衰退的加息週期中的實際利率。 例如，1989年美債殖利率曲線出現倒掛，但1990年的經濟衰退直到13個月後才開始。 又如，殖利率曲線在2006年8月出現倒掛，大衰退直到16個月後的2007年12月才開始。
一般認為殖利率倒掛是對股市不利的恐慌訊號，代表人們開始對風險擔憂，將資金轉向避風港。 此外，由於短期利率升高、代表貸款成本變高了，對於一些需要短期周轉的個人及企業壓力加劇，最後恐導致投資意願降低、企業獲利趨緩甚至衰退。 殖利率曲線倒掛對於固定收益投資者的影響是巨大的，因為一般情況下，長期投資因為有風險溢價，收益是比短期投資更高的，所以投資者願意將他們的資金投入更長的時間。 10年期公債殖利率(10-Year U.S. Treasury Yield)：指投資人買入美國10年期公債持有至到期的投資報酬率，它常被市場當作觀察未來經濟變化和操作貨幣政策的指標。
美債殖利率曲線倒掛: 殖利率倒掛影響：兩大關鍵產業
他相信，只要越多人使用（如電動車此類裝備），社會上會需要更多的再生能源；持續進行，就能改變整個生態系統，改變工業發電帶來的污染目前佔全世界發電一半以上的現況。 就業市場需求過剩（Labor excess demand）： 本次在疫情過後出現就業市場需求過剩為歷史少見。 民眾在這樣的環境下，可以很快地找到工作，幫助經濟能夠更好地消化放緩或負增長。 另外去年底的科技業裁員，例如Meta、Twitter等，基本上遭到裁員的工程師普遍擁有良好的技術能力，所以失業時間也都很短暫，這與2008年全球金融危機時被雷曼兄弟解僱的員工，有一段時間都無處可去，兩者有很大不同。 2年/10年殖利率曲線29日短暫倒掛後又迅速翻正，在約0.02個百分點附近徘徊。 另外，美國5年、30年期公債的殖利率曲線已於3月28日倒掛，為2006年以來首見。
西門子數位工業在資安與永續議題上，提供客戶通盤觀念到具體執行的解決方案。 客戶的疑難雜症，由客戶服務部門負責排除，甚至還提供客戶 0800 的電話諮詢，第一線解決問題。 外部因應永續議題在全球各地的發酵，許多客戶都像西門子提出自己企業內部的改變需求。
美債殖利率曲線倒掛: 狀況2》通膨快速上升帶動短期利率
他說，長債殖利率下滑，是因為投資人預測未來利率終將隨Fed因應經濟困境或試圖避開衰退而降低。 美債殖利率曲線倒掛 殖利率曲線倒掛歷來發生在經濟衰退之前，但交易者看重的是2年期和10年期之間的利差。 通常情況下，2年期和10年期美債殖利率曲線倒掛是一個強有力的指標，表明下一次衰退即將出現。 下面是3/30周二的2年期和10年期美債殖利率的利差曲線走勢圖，通常發生倒掛後一年前後經濟會進入衰退期。
2023年的美國經濟，會不會最後落到像是1974年hard landing的下場呢？ In the mean time，就讓我們繼續霧裡看花，大膽的假設、小心的求證吧。 Goldman Sachs 高盛整理了從1965年到2019年，美國國債二年十年殖利率倒掛的一些數據，總共九次的倒掛，之後發生經濟衰退的機率是100%，平均是發生在20個月之後。 如果我們撇開2020年那一次不談，因為那一次的經濟衰退主要是因為新冠肺炎。 那麼間隔最短的一次是1973年的2月，10個月之後美國經濟開始衰退。 最長的一次則是1998年的5月，35個月之後美國經濟才開始衰退。
美債殖利率曲線倒掛: 利率倒掛
以下以「10年期公債殖利率 vs 聯邦基金利率」和「10年期公債殖利率 vs 2年期公債殖利率」為例分別介紹。 在長短天期債券的殖利率比較當中，長天期最常被取用的是10年期債券，短天期則是2年期債券的殖利率、聯邦基金利率。 相對地，美國經濟平均仍過了近兩年的「好日子」，分別在502天、293天、564天、1073天以及704天後，才實質進入衰退。 網站內提供之數據資料、分析工具、網誌內容僅供使用者作為參考，實際數據以官方公佈資料為準。 任何交易行為須自行判斷並承擔風險，本網站不負擔盈虧之法律責任。 美國明尼亞波利斯聯準銀行總裁卡什卡里 (Neel Kashkari) 也釋出鷹派言論稱，很難知道升息到多高，但在通膨明顯觸頂之前不應停止。
但9日標售的30年期美債需求就相對疲弱，殖利率比預期高，投資人認購比率是近一年來最低。 美債殖利率曲線倒掛 第二、通膨問題嚴重、升息啟動的太慢、第三、薪資成長非常強勁、失業率很低，第四、供給面影響的油價暴漲，這其實才是我們應該最擔心的模板。 1974年美國四個季度的GDP成長分別是-3.4%、+1%、-3.7%、-1.5%。
美債殖利率曲線倒掛: 我們想讓你知道的是
需求增長代表消費增加與經濟成長速度加快，而商品價格上漲造成通貨膨脹率升高。 油價兩次測試100美元關卡，都守住主要支撐，且在百元之上震盪。 美債殖利率曲線倒掛 這影響著通膨居高不下，緊縮的金融政策趨向於加快腳步進行，而這將逼著聯準會加速縮表。
市場先生提示：一般來說貸款利率是選擇浮動還是固定，通常是由銀行決定，而不是我們能決定的，這就比較可惜。 另一個重要因素是，美國聯準會在疫情期間實施的量化寬鬆政策現在才剛剛開始收緊，其資產負債表仍比疫情爆發前擴大了近80%，定期的被動縮表規模意味著，按照當前速度，需要很長時間才能將資產負債表恢復到疫情之前的水平。 本週，高盛將未來12個月美國發生衰退的可能性評估從25%下調至20%，在華爾街投行中儼然屬於非常樂觀的一派。 在7月14日至19日接受彭博社調查的73名經濟學家都在重新調整對衰退的預測。
美債殖利率曲線倒掛: 正常殖利率曲線 vs 殖利率曲線倒掛
消費者財務狀況、金融業體質較佳： 目前美國消費者財務狀況較過往更加健康。 即便近期房價有所下跌，但不太可能蔓延，因為消費者資產負債表狀況比過去好太多。 另外，2008年金融危機始於金融、銀行部門，並且迅速蔓延，使得經濟衰退快速擴散，但這次金融、銀行業較為健康（參考本文），不太可能加劇經濟衰退。 在連續十次升息後，聯準會上月維持利率不變，以評估政策利率上升對經濟的影響。
美債殖利率曲線倒掛: 投資人該如何因應殖利率倒掛？
從台股三關價來看，3/17周四收盤站上上關價，短線暫看跌深反彈，偏多態勢持續。 他在報告中說到，「雖然我們仍預料Fed 7月開會會升息，但通膨意外回落意味著通向軟著陸的狹窄路徑略為拓寬」。
