為了改善這個問題，我們希望打造一個讓大家安心發表言論、交流想法的環境，讓網路上的理性討論成為可能，藉由觀點的激盪碰撞，更加理解彼此的想法，同時也創造更有價值的公共討論，所以我們推出TNL網路沙龍這項服務。 利率倒掛經濟衰退 在下圖表的線圖中，3個項目在2020年後就持續在飆升，這代表了什麼？ 就無限QE灑幣灑到錢太多，多到有近2兆美元的隔夜反向附買回操作與3兆000億8美元超額準備金，也造就2020年3月份的股市急速V轉，至2021年的股市大好，以及通膨上升的因素之一。
- Bespoke投資集團8月26日指出，目前距離打破過去60多年來殖利率曲線最長倒掛紀錄只差11個交易日。
- 一般而言，即期利率曲線不會將短期利率的預期變化納入考量，但是遠期利率曲線則會採用所有已知的資訊，並以複利方式計算殖利率曲線上任兩點之間的報酬差距，因此較即期利率曲線更具參考價值。
- 可以說利率倒掛後，發生經濟衰退的機率高到驚人，所以確實這是一個有效的警告訊號，但問題來了，從經濟倒掛的訊號出現到經濟衰退結束，最短曾經在6個月之內就完成了，最長的幾乎高達23個月將近2年的時間，在什麼樣的時間點進入和出場？
- 從上述的歷史經驗，似乎擔心殖利率倒掛現象有其原因，投資人擔心經濟衰退的到來，更可能導致著投資市場的下跌。
本月參加MacroMicro 財經M平方所舉辦的全球總經影響力線上論壇活動，創辦人Rachel在演講中提到下面這張圖表，目的是用來來了解關於美國公債、殖利率倒掛及整體經濟的相關性。 光是從價格、殖利率、以及再投資利率等因素來看，目前長天期國庫券無法為投資人額外提供足夠的殖利率，因為不僅2年期與30年期國庫券的殖利率相差無幾，且投資人只需等兩年便可贖回本金並尋覓下一個投資機會，毋須再等待28年。 利率倒掛經濟衰退 照理來說我們在一般時候看到的殖利率曲線應該會是正斜率的，也就是說短天期的公債殖利率應該會低於長天期的公債殖利率，這又是為什麼呢？ 所謂殖利率曲線是以所有公債的回報為基礎呈現的曲線，通常會隨著期限增長呈向上趨勢，因為回報隨著期限增加而增加。 避險基金巨頭Citadel執行長暨創始人葛瑞芬認為，類似動向正重新上演。 美國聯準會（Fed）主席鮑爾7日釋放強於預期的鷹派訊息，帶動對利率敏感的短期公債殖利率調漲，長債殖利率停滯，加深美債殖利率倒掛，也使廣受關注的衰退指標─2年期和10年期公債殖利率之差足足超過1個百分點，衰退警鈴大響。
利率倒掛經濟衰退: 出現40年最嚴重「美債殖利率倒掛」是否代表經濟將大衰退？這次和過去有什麼不一樣？
但根據有「殖利率曲線指標之父」之稱的杜克大學教授哈維（Campbell Harvey）指出，通常利率倒掛要維持1季才能判斷景氣真的朝向衰退。 我們認為經濟週期已明確進入後期階段，經濟成長動能雖仍強勁，但也越來越容易面臨下檔風險。 我們建議投資人保留適度的彈藥，伺機掌握市場動盪帶來的投資機會。 故此，目前PIMCO微幅減碼存續期－意即利率曝險部位，並以長天期國庫券做為主要減碼標的。
在看完了為什麼人們會說殖利率曲線倒掛會帶來經濟衰退的後果後，你可能還是會有一點相信這真的有那麼神嗎？ 因此在文章的最後，股感透過圖表以及表格，盤點了過去 利率倒掛經濟衰退2023 40 年之間，由美國經濟諮商局（NBER）定義的美國經濟衰退紀錄，以及當時長天期殖利率以及短天期殖利率的利差。 在介紹殖利率曲線之前，股感必須先來告訴你究竟什麼是殖利率曲線，殖利率曲線（Yield Curve）是將同一檔債券的到期殖利率（Yield To Muturity，YTM）依據存續期間的長短連線而成得到的一條曲線。
利率倒掛經濟衰退: 殖利率曲線定義
截至2016年年底，過去8年的年均複利是17%，2017年上半年基金成績28.86%，領先美國標普500的9.2%。 優異的操盤成績，獲《路透社》譽為「擊敗華爾街的無名小子」（How a little-known stock picker beat Wall Street）。 2016年5月《紐約時報》專訪，徵詢對巴菲特買蘋果股票的意見，標題〈巴菲特的布局說明蘋果已成熟〉（Warren Buffett Stake Suggests Apple Is All Grown Up）。
通常從殖利率曲線倒掛、利差在零軸以下，到真正經濟開始衰退，中間可能都還有半年或更久的時間間隔，並不是馬上就衰退。 因為我們馬上可以找出一個絕佳的反例：在2019年的8月，就發生了殖利率倒掛的現象，但是美國市場從那時到現在的報酬，相信你很清楚，上漲超過50%以上，遠遠超出過往一般應有的水平。 這個實驗方法是這麼做的：當殖利率發生倒掛，便把市場的資產賣出，轉為一個月的國庫券（極類似現金的角色），直到利率不再有倒掛的現象，才會轉回市場投資，並且藉此觀察其後一、二、三以及五年對比買入持有的報酬。
利率倒掛經濟衰退: 美國通膨噴火龍少噴火 不表示巨獸已死
既然我們是說一般而言，那代表一定會有例外的情況，也就是殖利率曲線不再維持正斜率轉為平坦，甚至是變成負斜率，也就是我們常說的殖利率曲線倒掛。 以銀行的角度來思考——正常的情況下，銀行用較少的短期利率吸收市場上的資金，然後以較高的利率再貸給需要長天期的客戶，中間賺取這個利率差額來獲利，因為短天期的存款利率低，這也代表著成本低，貸出的款項因長天期利率高，意味著獲利也高。 2、避險商品：美國公債被投資人視為全球安全性資產之一，當國際政經情勢出現動盪，投資人增購美國中長期公債，壓低美國中長期公債殖利率。 以銀行的角度來思考──正常的情況下，銀行用較少的短期利率吸收市場上的資金，然後以較高的利率再貸給需要長天期的客戶，中間賺取這個利率差額來獲利，因為短天期的存款利率低，這也代表著成本低，貸出的款項因長天期利率高，意味著獲利也高。
通貨膨脹預期下降，意味消費者放慢購買步伐，企業投資出現觀望狀態，經濟自然面臨下行壓力。 政策利率被上調，融資成本上升，投資、汽車和房地產業受壓，經濟面臨下行壓力。 殖利率曲線倒掛對於固定收益投資者的影響是巨大的，因為一般情況下，長期投資因為有風險溢價，收益是比短期投資更高的，所以投資者願意將他們的資金投入更長的時間。 儘管殖利率曲線倒掛與經濟衰退之間存在一定的關聯，但並非絕對準確的預測指標，投資人應將其視為一種預警。 當短天期公債殖利率高於長天期公債殖利率，殖利率曲線就會出現倒掛，一般是使用流通性較高的10年期公債殖利率及2年期公債殖利率的差異做為評估標準。 這表示投資者雖然認為短期內利率將上升，但他們認為過高的借款成本將損害經濟，聯準會最終將放寬貨幣政策。
利率倒掛經濟衰退: 經濟衰退
在經濟週期的後期階段，投資人常開始關注美國國庫券的殖利率曲線，以此作為債市與經濟前景的風向球。 一般而言，曲線呈現左下往右上的型態，代表債券的天期越長，投資人期望獲得越高的回報，藉此彌補未來可能面臨的經濟加速成長或通膨加速升溫的風險。 我們可以發現到，殖利率曲線倒掛預測到了所有的經濟衰退，雖然這有一點牽強，但是甚至連 2020 年的疫情之前，都曾經有過殖利率曲線倒掛的紀錄，因此 2022 年中的殖利率曲線倒掛也讓投資人們擔心，未來數個月是否有可能會再次發生經濟衰退的可能性。 人們擔心緊縮會進一步帶來負面的影響，於是部分資金會流入長天期公債以求避險，最後會出現殖利率倒掛，通常發生在升息循環的末段，聯準會持續升息使得資金不斷緊縮，然而實體經濟已出現趨緩的現象，但信用緊縮卻仍在繼續（難借錢或借不到錢），最終導致市場進入循環的下一階段。 一般情況下，當債券的到期時間越長，殖利率會越高，因為對於投資人來說，長天期的債券需要較久的時間才能拿回本金，認為所承受的風險及不確定性較大，因此會要求更高的報酬作為補償。
鮑爾暗示可能恢復升息2碼（0.5個百分點），更加劇這種可能性。 華爾街日報知名FED觀察家Nick Timiraos 5月撰文指出，明尼亞波里斯聯邦儲備銀行總裁卡什卡利(Neel Kashkari)受訪時表示，殖利率曲線倒掛現象可能會削弱銀行放貸獲利能力、時間越久對銀行業就越不利。 過去百餘年的歷史數據顯示，利率倒掛後經濟衰退的概率是一○○％，不過衰退發生的時間點，就在倒掛後的十八至三十五個月之間。
利率倒掛經濟衰退: 雲端服務
當殖利率曲線倒掛發生時， 利率倒掛經濟衰退 投資者往往會一窩蜂轉向防禦性的股票，例如食品、煙草行業，這些行業通常受經濟衰退的影響較小，以及不依賴利率的行業影響較小，例如消費必需品及醫療保健行業。 這期間我們無法預測股市的反應，事後來看，有可能股市在殖利率倒掛期間中就崩盤，也有可能是倒掛期間結束後才崩盤，但每一次的倒掛剛好都與後續的經濟衰退相關。 最近的一次是從2022/11起利差就進入負數，且至2023/3利差高達-1.58%，已經逼近2000年網路泡沫危機的利差水準，然而這次利差進入負數在寫文當下是現在進行式，我們很難斷定後續是否會發生經濟衰退，需要用時間來證明。 標示紅圈的地方代表債券殖利率倒掛（長短天期利差為負值，在零軸以下），在發生倒掛時，往後一段時間相當容易出現經濟衰退（圖上灰色區塊）。 在美國公債的債券市場上，只要出現「殖利率曲線倒掛」，便會引起市場的高度關注，因為它在過去一直被視為是熊市的預測指標。
近期經濟數據顯示美國就業市場和零售銷售仍保持強勁，顯示經濟較預期更具韌性，美銀美林及摩根大通等機構均相繼撤回對美國經濟衰退的預估，甚至聯準會內部經濟學家也不再預期美國經濟將衰退。 而根據美國商業經濟協會(NABE)的調查，近七成經濟學家預計美國經濟可望實現「軟著陸」，這也代表聯準會將通膨壓回2%目標的過程中可望不引發經濟衰退。 Bespoke投資集團8月26日指出，目前距離打破過去60多年來殖利率曲線最長倒掛紀錄只差11個交易日。 3月22日，利率倒掛異象甫出，美股連帶全球股市應聲大跌， 經濟衰退雖有依循，但一味根據歷史變化來預測，似乎未必可靠。 總之，當市場利率發生倒掛，可以提供我們一些警訊，但想透過殖利率倒掛時機，來抓精準轉折點離場或再進場，都相當困難，進進出出也許並不一定能提升報酬。 (10年期公債殖利率 – 聯邦基金利率) 兩者利差一般為正值才對，所以如果出現負值，就是殖利率曲線倒掛。
利率倒掛經濟衰退: 殖利率曲線倒掛涵義：金融機構減少放款
現代生活非常便利，不只手機、平板、筆電等3C產品可以連線上網，越來越多的傳統家電也支援連接網路，提供即時的遠端服務。 除了家事幫手，這些技術也應用在育兒照護，搭配即時傳輸、錄影、遠端語音等功能，育兒好物「寶寶攝影機」就此誕生，造福了不少工作家庭兩頭燒的新手爸媽。 他在報告中說到，「雖然我們仍預料Fed 7月開會會升息，但通膨意外回落意味著通向軟著陸的狹窄路徑略為拓寬」。 著有《阿甘投資法》《華爾街操盤手給年輕人的15堂理財課》《你沒學到的巴菲特：股神默默在做的事》《為什麼你的退休金只有別人的一半？》《慢飆股台積電的啟示錄》《全方位理財的第一堂課》，曾名列博客來年度百大暢銷書榜。
- 除此之外，課程結束後參與者還會獲得AWS提供的培訓證書，為個人求職或是部門競爭帶來正面的影響。
- 這就是投資者最難卻重要且需要補足的一堂課，我有我的觀察，但不能取代各位的獨立思考，我會給出我觀察後的提示，依然回到以簡御繁的投資哲學和策略，期待你是是破繭而出之後的美麗蝴蝶。
- 故此，目前PIMCO微幅減碼存續期－意即利率曝險部位，並以長天期國庫券做為主要減碼標的。
- 對於此刻你來說，聽到不需因殖利率倒掛而賣出的看法，肯定有所震驚。
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- 借短貸長的經營模式必須仰賴於殖利率曲線維持正斜率，才能從中獲取利潤，但是一旦殖利率轉趨平坦甚至是負斜率的話，銀行便無利可圖甚至是會出現虧損的危機，這時候銀行便會減少貸款的發放，令整體經濟的投資以及消費受拖累，經濟增長減慢，更甚者進入經濟衰退的惡性循環。
但共通的情況，是代表當下市場存在某些風險因素，導致人們認為短期風險較高、認為未來長期不會像當下一樣有高利率。 利率倒掛經濟衰退 儘管股票市場在殖利率反轉後的走勢不如正常情況，但債券市場在殖利率反轉後的表現，也將不如正常走勢。 換句話說，一旦出現殖利率反轉，不管是股票還是債券，都容易呈現相較於一般情況較弱勢的增長。
利率倒掛經濟衰退: 服務
通常只要是債券都能夠藉由存續期間的長短繪製殖利率曲線，但是一般而言我們比較關心的殖利率曲線是公債的殖利率曲線，其中尤其以美國公債最具代表性。 正常情況下，長天期的利率，要比短天期的來得高，因為長期公債要承擔未來不確定的不利的因素，例如3個月或2年時間算短，能夠給出的利率，自然要比10年期的府公債來得低，然而一旦這關係逆轉時，代表經濟狀況可能出問題了。 根據央行的資料，自1955年以來，美國公債殖利曾出現10次倒掛情況，其中9次在倒掛後的2年內美國經濟陷入衰退，僅有1次例外發生在1960年代中期，當時美國經濟僅放緩而未衰退。 殖利率倒掛的原因，最主要來自於投資人對於未來的行情感到擔憂，因此傾向於買進長天期公債以求避險，由於長天期公債的需求大增，導致長期公債殖利率下降，收益低於短天期債券的利率，形成了殖利率曲線倒掛。 正常情況下，長天期的利率，要比短天期的來得高，因為長期公債要承擔未來不確定的不利的因素，例如三個月或兩年時間算短，能夠給出的利率，自然要比十年期的府公債來得低，然而一旦這關係逆轉時，代表經濟狀況可能出問題了。 波克認為，美國經濟與企業的韌性大幅降低了企業違約與利差擴大的潛在損失，現今投資人不需藉由承擔高風險便可享受具吸引力的殖利率收益，此外，統計自1940至2022年標普500指數總回報中來自股利的部分平均即高達近四成，若是將股利持續再投資所創造的複利效果也十分驚人。
儘管美國通膨已開始下降，但距離聯準會設定的2%的目標仍有一段距離，市場也預期聯準會將持續升息以促使通膨進一步降溫。 但7月3日美國國債殖利率出現1981年以來最深的倒掛，再次引起市場對於這個被視為經濟衰退警訊的關注。 2.升息：如此次為打擊通膨，央行的升息政策下，長短公債利息都上升，但投資人對於未來經濟不看好，而提高長期公債的持有量，因此雖然長短公債因升息而殖利率都會同步上升，但長期公債購入數增多，而抑制長期殖利率的上升幅度，既可能造成「短高長低」情況。 回顧過去，殖利率曲線倒掛－意即短天期殖利率高於長天期殖利率－常是經濟衰退的前兆。 利率倒掛經濟衰退2023 近來，不同天期之間的曲線再度出現倒掛，令投資人擔心下一次的經濟衰退是否即將到來。 大多數投資人指出，殖利率曲線倒掛在預告經濟走下坡方面有無懈可擊的準度。
利率倒掛經濟衰退: 殖利率倒掛必定經濟衰退？有可能，但並非總是如此
遠期利率曲線不僅反映即期利率－意即當前的利率水準，同時也反映市場預期的長期利率走勢。 舉例來說，假設我們要對比兩檔不同天期的債券，其中一檔將在一年後到期，另一檔債券則在兩年後到期，此時我們便可利用遠期利率曲線推估第二年的利率水準為何。 本書出版時的2023年再回顧過去3年的歷史，有谷底的逆轉勝表現，也有需要汲取教訓再努力穩健的地方，2020年「又上成長基金」成長108%，2021年成長57%。
這就是投資者要在經濟學者說完前因後果後，最難卻重要且需要補足的一堂課，我有我的觀察，但不能取代各位的獨立思考，我會給出我觀察後的提示，依然回到以簡御繁的投資哲學和策略，別忘了這個章節的主軸是困而知之，期待你是是破繭而出之後的美麗蝴蝶。 LPL金融公司固定收益策略師吉倫表示，在過去六次2年期和10年期殖利率倒掛時，平均18個月後就會出現經濟衰退，「若通膨居高不下，並迫使Fed實施比目前預期更多的升息，經濟衰退風險就可能會增加，殖利率曲線可能進一步倒掛」。 第一種是長期利率下降造成的，這往往來自通貨膨脹的預期消失了，市場調整對實際資金成本（名義利率減去通貨膨脹）長期走勢的預測。
利率倒掛經濟衰退: 美國公債迎多頭行情
美國之前的七次經濟衰退，每次3個月期國庫券殖利率都超過了10年期公債。 目前，短期殖利率要比較長期債券高出150個基點以上，接近40年來的最大倒掛程度。 利率倒掛經濟衰退 通膨快速上升，帶動短期利率上升，但同時，市場憂心通膨急升會損害未來的經濟成長表現，造成長期利率下滑。
Fed為了讓貨幣市場利率能維持0％以上，不走負利率政策，以及要讓現金充裕的金融機構，能讓此些錢有出路可走，於2013年推出的政策輔助工具，即是隔夜反向附買回操作。 運作方式是Feb將所購公債作為抵押擔保品，轉成證券化賣給合格的交易商、貨幣市場基金、金融機構等，隔天再買回這些證券並支付一些價差作為上述機構的隔夜買賣利潤，讓此些現金充裕不知該用在何處的金融機構，有短期的資金運用方式又可增加市場流動性。 （2）到期殖利率：將到期後本金考量入內後，推算出的年化報酬率，計算從購入債券持有至到期的實質投資報酬率，一般常說的公債殖利率都是依此到期殖利率為準，算法在網路上可尋得，此不再論述。 3.關於債券的殖利率（1）當期殖利率：依購得的市場價值，來計算當期的收益率。 以上述的例子來看，投資者用1,050美元購得此債券，每年支付利息50美元，當期殖利率為 4.76％（ ＝每年利息50元／購入價格1,050元），但此並未將到期後取回的本金考量在內。 如下內容屬個人所查資料與學習發想，僅供參考，內容有任何錯誤，歡迎指正。
利率倒掛經濟衰退: 央行：歷史經驗顯示 殖利率「倒掛」經濟未必衰退 但衰退前都曾出現「倒掛」
法人表示，隨著選舉期將至，勝選機率較大的政黨所提的政見相關概念股較有機會表現，因此可以開始留意四位候選人的財經政見，目前四位候選人陸續提出、最為一致者為綠電概念。 最近市場先生開了一堂的「用美股ETF創造穩定現金流」教學課程，這堂課程會從基礎入門、資料查詢到實際操作，教你學會建立一個穩定的全球ETF投資組合，目前累積已經有將近1100位同學上課。 市場先生提示：一般來說貸款利率是選擇浮動還是固定，通常是由銀行決定，而不是我們能決定的，這就比較可惜。 從事後來看，股市有可能在利差負數期間就崩盤，也有可能是利差轉正後才崩盤，之後會針對10年期-2年期公債利差進行統計，請繼續往下看。
但2022年突來的俄烏戰爭和美國中央銀行的暴力升息，一檔重壓的持有沒有及時撤出，讓基金跌幅45.6%，再度付出了重大的代價。 可見在資產配置中，攻擊得分，防守獲勝的基本精神，也適用於「又上共同基金」這種與書中的資產配置不同、追求主動投資獲得超額報酬的操作模式。 這就是投資者最難卻重要且需要補足的一堂課，我有我的觀察，但不能取代各位的獨立思考，我會給出我觀察後的提示，依然回到以簡御繁的投資哲學和策略，期待你是是破繭而出之後的美麗蝴蝶。 可以說利率倒掛後，發生經濟衰退的機率高到驚人，所以確實這是一個有效的警告訊號，但問題來了，從經濟倒掛的訊號出現到經濟衰退結束，最短曾經在6個月之內就完成了，最長的幾乎高達23個月將近2年的時間，在什麼樣的時間點進入和出場？
利率倒掛經濟衰退: 財經關鍵字》什麼是「殖利率倒掛」？一定會帶來經濟衰退嗎？
最近有則新聞，看起來有點驚恐，它是說美國的殖利率倒掛，預告經濟衰退可能即將到來。 中央銀行指出，美債殖利率倒掛不必然代表之後經濟將衰退，但過去美國經濟步入衰退前，美國公債殖利率皆曾發生倒掛情況，這也是為何金融市場反應會如此激烈。 一般認為殖利率倒掛是對股市不利的恐慌訊號，代表人們開始對風險擔憂，將資金轉向避風港。 此外，由於短期利率升高、代表貸款成本變高了，對於一些需要短期周轉的個人及企業壓力加劇，最後恐導致投資意願降低、企業獲利趨緩甚至衰退。
