在進入波克夏（Berkshire Hathaway, BRK.A-US）的財務分析之前，我們先來看一看波克夏過去數十年來在巴菲特執掌之下繳出的驚人績效。 波克夏上季新購入Floor & Décor，在本季繼續加碼 3.29%持股，購入約 3萬股，購入均價約為 $129.07。 美國硬質地板零售商 Floor & Decor，創立於2000年，總部位於美國佐治亞州Atlanta，是硬地板市場的專業領先零售商，提供瓷磚，木材，石材，相關工具和地板配件，以及提供專業安裝人員，為客戶及企業提供安裝服務。 去年疫情導致全球各類活動減少，原油的需求大幅下降，甚至出現期貨價格為負的現象。
通用汽車持股部位減少 10% 至 6,000 萬股，價值 32 億美元。 股神巴菲特所職掌的波克夏（代號：BRKB）在週末發布了公司財報，由於美股從3月底至今強力反彈，波克夏第2季淨收入較去年同期暴增87%。 而帳上現金則再創歷史新高，達到1,466億美元。 但投資人應謹記的是，財務數字會隨會計規則而變，波克夏的經濟本質不會。 因此巴菲特建議投資人專注在波克夏的營業利益上，忽略其他因按市值計價而造成的大幅變動。 費雪（Philip Fisher）之子、基金經理肯．
波克夏美股: 投資想法
11/6 股神巴菲特旗下的波克夏-海瑟威（BRK_A.US）公布 2021 年第三季度財報，Q3 的收益凸顯了其財務實力和多元化獲利能力，但也暴露出其保險業務的疲軟和投資活動的低迷。 復修硬件(Restoration Hardware) 是美國高級家具零售商，波克夏在2019年第三季首次購入，於2020年第四季開始連續三季少量加碼，本季繼續少量加碼1.37%持股，購入約 2萬股，購入均價約為 $613.5。 動視暴雪是一家位於美國加利福尼亞州聖塔莫尼卡市的電子遊戲控股公司。 此公司於2008年7月經由動視與威望迪遊戲兩間公司合併所創立。 動視暴雪從2005年起為標準普爾500指數的組成股票之一。
在現行的會計制度下，因為波克夏持有龐大的股票投資組合（至 2019 年 6 月底為止價值約 2,132 億美元），市場 1%的震盪可能很容易就使波克夏的投資組合市價變動超過 20 億美元，因此波克夏的會計利潤未來仍將不可避免地大幅波動。 巴菲特一向熱衷銀行股，這也不是1、2天的事情，對於銀行股美國政府也很清楚，這塊不能出任何問題，2008年的雷曼兄弟破產，釀起了多大的風暴，當時連帶倒了許多的金融機構，而巴菲特買進美銀是不是未來真的想要成為銀行控股公司？ 波克夏在巴菲特的經營之下，從一間搖搖欲墜的紡織廠成長為市值超過五千億美元的巨型集團，為投資人帶來驚人報酬。
波克夏美股: 交易&經紀商
對此，巴菲特有些尷尬回應，波克夏表現毫不遜色，相關回報也是合情合理，有時候波克夏表現得比標普500指數來得好，有些時候則相反，「過去55年中，我很難說哪些勝過、哪些時候輸！」並強調，自己和家族成員都是長期持有股份。 至於巴菲特本人的看法，之前曾有記者問過他類似的問題，他的回答我記得很保守，並沒有正面回覆，只說依然跟大家推薦標普500，但假如投資人想要打敗大盤的話，波克夏可以提供最好的機會。 波克夏從 1 月到 7 月底共買回 143 億美元自家股票，這段期間其股價曾改寫紀錄，目前只比 5 月 7 日的高點低約 2%。 截至 6 月底手頭共有 1,441 億美元現金和約當現金，逼近歷史紀錄。 從新冠病毒爆發至今，波克夏的股價一直沒辦法站回年線，3月5日之後股價一直在年線下徘徊，直到上週四（編按：指2020年8月6日）、週五（編按：指2020年8月7日）才有不錯的表現，對於波克夏還能不能投資？
Royalty Pharma為上季新購入的股票，本季就被減持。 ◆ 減持必治妥施貴寶（Bristol-Myers Squibb，股票代號：BMY）76.40%持股，賣出約 1,684萬股，賣出均價約為 $58.67，推估約9.88億美元。 ◆ 減持艾伯維（AbbVie，股票代號：ABBV）78.93%持股，賣出約 1,136萬股，賣出均價約為 $118.5，推估約13.47億美元。 波克夏在2020年Q3秘密新購入了4,427 萬股雪佛龍，Q4再購入423萬股。 經過去年前兩季減持砍半後，連續兩季加碼，本季加碼 33.24%持股，購入約 954萬股，購入均價約為 $113.83，推估持股成本為11.00億美元。
波克夏美股: 股票
巴菲特在寫給股東的信中說，他認為波克夏的整體價值要比各部分的總和還要大得多。 隨著經濟復甦及疫苗的施打，去年美國銀行股價也開始大幅回升，漲幅達46.78%， ，目前股價為44.78。 而今年漲幅約 0.65%，優於大盤，佔波克夏總持股比率為 波克夏美股2023 13.58%，估計去年為波克夏帶來共 7.9億的股息收入 (約台幣 220.6億元。)目前波克夏持有 10.1億股美國銀行股票，市值約 479億美元。
然而因為規模過大的關係，可以想見未來波克夏難以再有出色的成長，且巴菲特與查理蒙格兩老年紀都已經近百，未來在兩老離開後，波克夏是否能維持穩健的經營績效還有待時間驗證。 在波克夏的損益表上則是將營收來源分成兩大類，分別是保險和其他（Insurance and Other）、鐵路，公用事業及能源（Railroad, Utilities, and Energy）。 從圖二我們可以看出，波克夏旗下子公司近幾年的業務穩健成長。
波克夏美股: 波克夏Q2恢復獲利 現金規模升至近歷史高位
而只要美國經濟持續穩步上揚，波克夏旗下龐大又多元的事業群體每股帳面價值幾乎鐵定跟著成長。 而美國失業率又創下新低，所以，目前應是逢低布局波克夏的良機。 但我認為投資思考要有體系及先後順序，稅務問題不該是首要考量重點，最優先考慮的，應該還是未來波客夏打敗標普500指數的機率大小，因為那才是問題的核心，未來影響績效最大。 波克夏是美銀最大股東，目前也持有其他銀行股，包括富國銀行（代號：WFC）和摩根大通（代號：JPM）。
波克夏公司持有的股票市值從1,191億美元成長到3,507億美元，CAGR為21.9％。 股票回購會降低在外股票流通數量，可以增加現有股東的持股價值，這6年來的股票流通數量減少約10%。 在評價旗下有不同產業子公司的控股公司時，常見的方法是用分類加總估值法（sum of the parts）。 分類加總估值法顧名思義，就是把一間控股公司旗下不同類別的部門或公司分別估值後，再把它們全部加總起來，得到控股公司的估值。 然而這種估值方法的缺點是忽略了集團內不同公司能產生的綜效（synergy），也就是有些公司能相輔相成，達到一加一大於二的效果。 波克夏更是如此，前一篇文中提到巴菲特所稱的“波克夏五大樹林”彼此息息相關，比如巨額的現金和約當現金就給保險和再保險業務提供了強大的防護網，也讓波克夏在市場行情不好時能低檔買進更多好公司，建立更強的投資組合。
波克夏美股: 投資亮點
這使得投資人能夠直接購買該公司股票，而不是透過單位信託或共同基金去購買。 波克夏B股週三再漲1.07%連四至336.11美元，同樣改寫收市新高，今年來漲了12.41%。 不過從 2019 年起，波克夏將不會在表中列出每股淨值。
如果只看年化成長率的話好像差異不大，但如果連續複利五十幾年，結果將是天差地遠。 至 2018 年底，波克夏的每股市值總報酬為 S&P 500 總報酬指數的 160 多倍！ 如果在 1965 年初投資 1 萬元到波克夏股票上，到 2018 年底將會價值兩億四千七百萬元，同樣的錢投入在 S&P 500 則只會有 150 萬元。 ◆ 克羅格( 股票代碼：KR)：減持 0.61%持股，賣出約 38萬股，賣出均價約為 $42.11，推估約1,579萬美元。 這是波克夏首次賣出克羅格，之前曾連續五季被加持。 ◆萬事達( 股票代碼：MA)： 波克夏減持7.04%持股，賣出約 30萬股，賣出均價約為 $345.75，推估約1.04億美元。
波克夏美股: ◆ Nu Holdings( 股票代碼：NU)
◆ Visa( 股票代碼：V)： 波克夏減持13.23%持股，賣出約 127萬股，賣出均價約為 $214.28，推估約2.71億美元。 巴菲特近年對大型銀行股保持謹慎態度，也減持了不少金融銀行持股部位，包括出清高盛和摩根大通持股。 但美國銀行 (股票代號：BAC) 本季持股部位仍高居第二，持股價值約 479 億美元。 只要波克夏的每股帳面價值能持續增加，那我們就能放心逢低買進波克夏。
今年前九個月（第四季還沒公布），波克夏的每股帳面價值僅上漲3.3％。 跟去年（全年上漲8.3％）相比稍微遜色了些，但在歷史上卻不是最慘的一年。 最慘的一年是1999年，每股帳面價值僅上漲0.5％。
波克夏美股: 股票回購計劃
隨著下半年新機登場，蘋果的獲利看不出有什麼衰退的可能性，股價也許短時間因為漲多回檔，但又有股票分割1比4的利多，所以波克夏第3季很可能繼續因為蘋果的上漲，股價被帶著上去。 與其他大型再保險公司一樣，General Re 在 Q3 也遭受了與天氣有關的災難，包括颶風艾達和歐洲洪災。 波克夏表示，當季 General Re 稅後災難性共損失 17 億美元，當季虧損 7.08 億美元，2021 年前 9 個月的承保損失為 13 億美元。
波克夏B股則從231.6跌到159.5美元，也是跌了31%。 就是波克夏公司擁有的所有資產 （廠房、設備、土地等等）扣除掉所有負債 （債券、應付帳款等等）後，每一股能分到的價值。 這就是每股帳面價值（Per-Share Book Value）的意涵。 上圖是波克夏從1965年到2014年的每年報酬率，也是巴菲特的成績單。 中間那一欄「in Per-Share Market Value of Berkshire」下方，有個21.6％的數字（紅框處），這個數值的左邊，註明它是Compound Annual Gain（年化複利報酬率）。
波克夏美股: ◆ 美國運通(股票代號：AXP)
然而，損益表往下讀後，投資人會發現波克夏的利潤並不像營收一樣穩健成長（如圖三）。 波克夏 2018 年的稅前淨利約 40 億美元，這個數字在 2017 和 2016 分別是 238 億和 337 億美元。 2018 年獲利大減原因來自無形資產減損產生的 30 億美元非現金損失（幾乎全部來自卡夫亨氏（Kraft Heinz, KHC-US）的損失），以及投資組合中未實現資本利得減少而造成的 206 億美元虧損。 波克夏於 2018 年 7 月 17 日修訂了股票回購計劃，允許公司以低於董事長巴菲特和副董事長查理蒙格保守估計之內在價值的價格回購其 A 股和 B 股。 在 2019 年前六個月中，波克夏總共花了 21 億美元回購 A 股和 B 股。
比起一堆給銀行賺的高費用基金，這就是最棒的基金。 根據美國證券交易委員會 (SEC) 的資料，波克夏在 6 月底止的一季新買進歐嘉隆的股票，價值 4,690 萬美元，這是 Merck 波克夏美股 分拆出來的公司，專精避孕等領域的女性健康產品，旗下有多個品牌。 美國銀行表示今年公司處理了180萬筆還款延遲交易，其中有170萬筆在截至7月9日仍然有效，相當於298億美元的消費者欠款，主要集中在信用卡。 雖然美國銀行也受益於市場波動，其中，調整後交易收入與同期相比成長35%至44億1,000萬美元，投行業務收入增加57%至21億6,000萬美元，但這仍然無法抵消消費者業務受到的衝擊。
波克夏美股: ◆ 蘋果(股票代號：AAPL)
但受惠美股4月～6月期間反彈，讓波克夏所持有的股票投資組合價值暴增，公司第2季淨收入達263億美元，較去年同期141億美元增漲87%。 從 1965 年到 2018 年為止，每年巴菲特寫給股東的信第一頁都會列出波克夏和 S&P 500 總報酬指數（含股利）的比較。 在這段期間內，波克夏每股淨值的年化成長率為 18.7％，總成長率為 1,091,899%；每股市值的年化成長率為 20.5％，總成長率為 2,472,627%。 同時期 S&P 500 總報酬指數的年化報酬率只有 9.7%，總報酬為 15,019%。 考慮到這些股票在出售後的收益，這些措施可能已經讓波克夏損失了 200 億美元。 沙納漢（Jim Shanahan）給予波克夏的股票 “ 買入 ” 的評價，他認為：“ 波克夏可僅憑自由現金流來支持強勁的配息，同時不影響其現金余額。
今年第四季波克夏斥資69億美元購入庫藏股，低於第三季的76億美元，規模仍高於2021年前兩季的66億和60億美元。 波克夏2021年買回庫藏股總額達271億美元，超過2020年的回購紀錄 247 億美元，再創下歷史新高。 10 年前開始買進 Berkshire 與 Markel，一路持有股票到現在都沒有賣過任何一股，股票投資的第一原則是想辦法不要賠錢，講求的是投資心態與心理素質，而非股票知識。 ETF或個股都可能是好投資或壞投資，最重要的是想辦法讓自己長期待在股市。 一般人投資人即使看好上述4檔股票，買進後大概也無法像股神一樣持有這麼長的時間；這也是眾多投資人喜歡波克夏的原因。
波克夏美股: ◆ Liberty Media Formula One Series C 一級方程式集團( 股票代碼：FWONK)
波克夏的賺錢能力一流，但目前股市處於歷史高檔區，巴菲特找不到太好的投資機會，帳上現金累積越來越多。 波克夏美股 也因為如此，波克夏未來持續回購自家股票的機會很大。 波克夏在前年第3,4季連續被小幅減持，但仍是波克夏最大的持股部位。 雖然本季持股部位不變，佔波克夏總持股比率為47.60%。 估計去年為波克夏帶來共 7.7億的股息收入 (約台幣 214.9億元)。
- 波克夏更是如此，前一篇文中提到巴菲特所稱的“波克夏五大樹林”彼此息息相關，比如巨額的現金和約當現金就給保險和再保險業務提供了強大的防護網，也讓波克夏在市場行情不好時能低檔買進更多好公司，建立更強的投資組合。
- 而從波克夏的年報可以看到，當股價漲幅超過每股帳面價值太多時，股價就會回落；反之，當股價跌得太誇張、落後每股帳面價值太多時，也會還它應有的公道。
- 整體來說這樣的結果並不會太讓人意外，還記得嗎？
- 波克夏去年最大的一筆股權收購——Verizon Communications （VZ）——至目前為止一直是輸家。
- 但投資波克夏也不用太過擔心，畢竟現金滿手，假如未來讀者認為股災即將來到，那這檔就有所表現了，畢竟巴菲特扮演的是華爾街最後的大金主，這次聯準會的快速出手，可說是「提前做了巴菲特想做的事情」，讓很多公司都沒有趴下去，所以這次巴老也沒有超乎大盤的表現。
- 整體來看，美國銀行2季度利潤下滑了52%，營收下滑了3%。
還有一點，一般的持股上限為10%，但今年4月，波克夏已經被批准可以增加美銀的股票到24.9%，如果希望把持股比率提高到超過24.9%，波克夏就必須申請成為銀行控股公司。 波克夏美股 目前波克夏持股最大部位為蘋果，大約是美銀部位的4倍。 每季結束的 45 天內，波克夏照 SEC 規定都要提交 13F 表公布投資組合，這是世上許多投資人引頸盼望的瑰寶，每當巴菲特買進新的股票時往往會引起眾人跟單。 根據波克夏公布的資料，2019 年 6 月 30 日時波克夏的投資組合價值約 2,132 億美元，其中最大的持股是蘋果（Apple, AAPL-US），波克夏持有的蘋果股票市值高達 566 億美元，佔了總投資組合四分之一以上。 另外，前十大持股中有六家是金融業，唯一的科技股是蘋果，從這裡也可以看出巴菲特的主要能力圈所在。 那麼，今年到目前為止，波克夏的每股帳面價值有增加嗎？
而後進入外商當沖交易室學習，累積交易筆數超過125萬筆。 最後，他曾以捐出波克夏A股的方式贊助公益活動，當對方需要撥款時就以轉換B股的方式賣出，來籌措所需資金，不過他交待，假如未來離開人世，剩下的股票要自動轉為追蹤標普500或美國全市場指數的ETF，如此作法，原因應該也是如前所述。 另外他指出，假如未來巴菲特不再管理波克夏時，股價上漲機會將會更不確定，就算他繼任人選很優秀，但股價還是可能會大幅下跌，或許還會持續一段時間。 波克夏買進大量的庫藏股，花了51億美元，帳面的現金卻還是持續增加中，已經達到1,466億美元，未來如何去化是一大考驗。 對比第1季，波克夏第2季受惠於蘋果股價大漲所帶動，之前第1季波克夏持有的蘋果帳面價值638億美元，第2季大幅增值到了915億美元，大幅增長了43.4%。
波克夏美股: 沒有您查詢的這家公司喔
” 1.5%～2% 的股息將擴大波克夏海瑟威的持股基礎，將其擴大到希望獲得收益的共同基金和個人，可能還會提振股價。 該公司 Q3 回購了 76 波克夏美股2023 億美元的股票，高於 Q2 的 60 億美元和 Q1 的 66 億美元。 並且 10 月份股票回購活動一直在持續，據《巴倫周刊》根據波克夏 10-Q 季度財報顯示的股票數量估計，該公司 10 月份回購了約 18 億美元的股票。 巴菲特（Warren Buffett）將波克夏的股票視為最佳投資，該股目前的股價約為帳面價值的 1.4 倍，低於他所認為的內在價值。
