在7月14日至19日接受彭博社調查的73名經濟學家都在重新調整對衰退的預測。 他們將美國三季度GDP增速預期從零增長上調至0.5%，小幅下調今年二季度至四季度的PCE通膨預期，以及三季度和四季度的核心PCE預期。 經典的兩年/10年期美債殖利率曲線早在2022年4月便出現了2019年以來首次倒掛，隨後從2022年7月以來一直保持深度倒掛狀態。 簡單例子，你做定期存款，七日所得的利息，會比一年定期存款的利息低，因為存放在銀行的鎖定時間越長，風險越高，所以銀行給予較高息率作為回報，非常合理。
那麼間隔最短的一次是1973年的2月，10個月之後美國經濟開始衰退。 美債倒掛 最長的一次則是1998年的5月，35個月之後美國經濟才開始衰退。 當殖利率曲線開始倒掛，表示市場開始思考這一輪景氣循環的終點，這個論點沒有錯，但是不代表終點會馬上就到，這中間可能會有 10-35個月的間隔。
美債倒掛: 升息對美債的影響
Zero Hedge 13日報導，2年、10年債的殖利率差距已剩下不到1個基點。 回顧歷史，殖利率差通常要等到 Fed 升息一段時間才會趨於零，但這次 Fed 才開升息第一槍，就有多種年期公債的殖利率曲線倒掛，而 2 年期和 10 年期的利差，則在 Fed 3 月 16 日升息之前就以 1980 年迄今不曾見過的速度飛快縮小。 10 年期減 2 年期的利差在 3 月 29 日轉為負值，是 2019 年 8 月迄今首次倒掛，之後倒掛維持了幾天。 這位 63 歲的經濟學家說，最近幾個月以來，長短天期債券的利差正在縮小，鑒於聯準會 (Fed) 進入緊縮循環，各天期債券之間的殖利率曲線趨平是可以預期的事，而殖利率曲線趨平預示美國經濟成長將趨緩。
紐約聯準會研究則顯示，從1968年1月至2006年7月期間的每次經濟衰退之前，都會出現3個月/10年期美債殖利率倒掛的現象，因此被視作更準確的美國經濟衰退訊號。 美債倒掛2023 也就是說，在過去七次美國經濟衰退之前，3個月期國庫券殖利率都超過了10年期基準美債殖利率。 華爾街一派觀點認為，殖利率曲線倒掛時間還不夠久，衰退“雖遲但到”。
美債倒掛: 經濟衰退危機？用村莊案例看懂「美債殖利率倒掛」現象
已投入明年美國總統大選的美國前總統川普，近日接受美國媒體專訪時談及台海問題，批評台灣搶走美國半導體工作，並稱「我們早該阻... 南韓最低工資委員會19日表示，南韓已決定最低薪資明年調升2.5%，調幅為三年來最小，此時正面臨經濟成長減緩與高通膨的環境... 美國上周五（30日）公布的最新個人消費支出（PCE）物價指數顯示，通膨壓力已有緩解，5月核心PCE年增率趨緩至4.6%、月增率也降為0.3%。
至於為什麼美債市場普遍被認為是重要指標，因為有一點很重要：它難以被人為操控，能反應市場的真實情緒。 當長年期債券的價格上漲，實際領到的卻是固定利息，此時殖利率便會下跌，使得長期債券殖利率低於短期債券，發生「殖利率倒掛」的現象— 照理說長期債券殖利率要高於短期債券，此時卻相反，代表大家都在搶買長年期債券，準備度過漫長的景氣衰退。 美國 2 年期和 10 年期公債殖利率曲線最近倒掛，象徵經濟衰退指標閃現警訊，正當各方辯論之際，有「殖利率曲線指標之父」之稱的杜克大學教授哈維 (Campbell Harvey) 表示，倒掛要維持一季才有意義，意味著衰退警訊尚未出現。
美債倒掛: 美國 10y/3m、10y/2y 債券殖利率曲線近期走勢分歧
另據第一財經總結，英聯邦金融網路全球投資策略師加加爾（Anu 美債倒掛 Gaggar）發現，自1900年以來，兩年/10年期美債殖利率曲線倒掛過28次，其中有22次精準預示了衰退的到來。 許多人認為，如果收益率曲線出現倒掛，意味著美國經濟出現衰退。 其實很好理解，一筆錢借出去2年和借出去10年的風險肯定是不同的，時間愈久，風險愈大，收益率愈高。 但現在2年期的收益率卻追上10年期，甚至還超過，表明投資者更願意把錢投入給未來而不是當下，市場對於經濟的預期確實較為悲觀。
楊士醇認為，面對市場不確定，「可轉債」能在股跟債之間靈活轉換，投資機會儼然浮現。 三萬人，高於市場預期的二十萬人；美國供應管理協會（ISM）公布十一月服務業採購經理人指數（PMI）由十月的五十四． 七，在這兩個數據公布後，美國長短天期公債殖利率倒掛情況擴大。 那這次的事情就發生在美國3月31日，當天盤中10年期公債殖利率來到2.331%，而2年期公債殖利率卻上升到2.337%（詳見下圖）。 上一次發生這種狀況是在2019年，結果2020年3月發生全球新冠病毒疫情，經濟出現短期的大衰退。
美債倒掛: 我們想讓你知道的是
根據市場透露出最激進的訊號，這將促使美國聯邦準備理事會（Fed）今年更積極調升利率，但美國經濟恐怕因此離衰退不遠。 今年來美國公債殖利率升勢不輟，對Fed政策敏感的2年期美債殖利率更是一馬當先。 Fed主席鮑爾2日表明，利率終將升得比預期高、維持在高檔更久，引發新一波賣壓，導致公債價格下跌、殖利率竄升。 美債倒掛 美國部分公債殖利率曲線倒掛程度為40年來之最，在3日觸及1980年代初以來僅見水準，當時聯準會（Fed）也為了打通膨而使勁縮緊貨幣政策。 美國聖路易聯準銀行總裁布拉德 (James Bullard) 週四指出，到目前為止，貨幣政策立場的變化似乎對通膨影響有限，基準利率尚未處於可能被認為具有足夠限制性的區域。
8日標售的新一批10年期美債買氣熱絡，售出將近95%，是至少2003年來最高紀錄。 但9日標售的30年期美債需求就相對疲弱，殖利率比預期高，投資人認購比率是近一年來最低。 所幸在上述文章中，我們也提到，商業房地產主要問題出在占比僅12%的辦公室商辦，其餘未有泡沫問題，而住宅市場中，觀察到近期新屋買氣回升的速度明顯提升，也有助於消耗目前庫存堆積較為嚴重的新屋市場，使得信貸週期得以延續。 如下圖（左），當短天期的殖利率較低，長天期的殖利率較高，連結起來就是正斜率的殖利率曲線﹔相反地，如下圖（右），當到期日越短的債券，殖利率反而越高，這就叫做「殖利率曲線倒掛」。 舉例來說，如果我們想將錢放在銀行定存，卻發現 1 年期定存利率比 3 年期定存更高，那麼肯定會優先選擇 1 年期定存，而不會選擇 3 年期定存，因為存得越久、解約的風險也越高，所以銀行往往會提供長天期定存更高的利息，來成為吸引民眾的誘因。
美債倒掛: 投資、科技、生活
然而債券是固定利息，所以如果用比較高的價格買到債券，但拿到的利息是固定的，債券殖利率就會下跌，一旦十年期債券殖利率跌到低於兩年期的情況，就稱為「殖利率倒掛」，說明市場的有錢人很恐慌，紛紛把錢都移到長期債券規避市場風險，那代表情況真的嚴重了。 「美債殖利率倒掛」簡單說就是「長期債券殖利率」下跌到低於「短期債券殖利率」的情況，上一次發生的情形是十年期美國債券殖利率低於兩年期債券的狀況。 美國政府所發行的公債，簡稱為「美債」，是用來為美國政府籌措資金或調整利率的財政工具，依據債務到期日分成許多不同的年期，意思是政府在多少年後會還投資人錢，比較常見的有 2 年、 美債倒掛 5 年到 30 年，年期較短被歸類為「短期債券」，反之則稱為「長期債券」。
- 當投資債券時，除了參考買入價和票面息率，還要考慮債券孳息率（Yield），以比較不同債券的回報。
- 但由於各種時間長度的利率不一，通常我們會觀察美國2年期公債的殖利率來跟美國10年期公債殖利率的利差，來作為殖利率是否倒掛的觀察指標。
- 倫敦Equiti資本經濟學家柯爾（Stuart Cole）指出，央行為了讓通膨回到目標決定緊縮貨幣政策，投資人擔憂最好的情況可能是經濟成長減速，最糟糕的情況就是經濟跌入衰退。
- 截稿前，台北時間週五上午 7 時 40 分許， 3 個月美債殖利率跌 0.03 個基點，暫報 4.1353%、2 年期美債殖利率攀升 1.7 個基點，暫報 4.718%、10 年期美債殖利率走揚 2.5 個基點，暫報 4.149%。
- 利差迅速縮小主要反映 Fed 緊縮政策將使經濟成長減速甚至陷入衰退。
2 年期與 10 年期美債殖利率週四的利差高達 58.6 美債倒掛2023 個基點，經濟衰退警鐘震耳欲聾。 上一次出現如次大的倒掛幅度約在 40 年前，當時聯準會前主席伏克爾 (Paul Volcker) 在 1980 至 1982 年大幅升息應對超級通膨，結果肇致美國出現嚴重經濟衰退。 美國聯準會釋出利率政策保持彈性的訊號，過去一季美國10年期公債殖利率變動，更連動其他不同券種價格走勢，應聚焦優質的美債基金投資策略。 法人指出，目前是投資良機，策略上可以加入非投資等級債，分散固定收益投資風險。 過去20年，曾出現四次美債殖利率曲線倒掛，若以倒掛發生進場一年及兩年後的可轉債指數平均報酬分別為19.7％、39.7％。
美債倒掛: 經濟危機
2023年7月初，美國10年期減2年期公債利差再度創下1981年以來新低，同時美債倒掛比例重回高位、期貨市場也預估倒掛持續時間將從2024年4月延後至2026年6月，透露市場認為倒掛時間將有可能長達4年以上！ M平方本篇文章將以兩大重點：殖利率倒掛的原因、倒掛對美國經濟的影響，一次帶您瞭解。 預測經濟衰退並不能仰賴單一指標或殖利率曲線，短期殖利率曲線的變動，更多是在反應聯準會動作的預期，市場擔憂的其實是聯準會金融政策失誤，導致經濟的衰退，建議投資人除持續關注聯準會升息動作外，參考更多整體經濟指標，例如就業、企業獲利等，更能掌握經濟的脈動。 美國政府公布1月CPI數據，顯示通貨膨脹降溫明顯趨緩，加上美債殖利率曲線出現1980年代以來最嚴重的倒掛，衰退訊號壟罩市場，聯準會官員持續放鷹，市場表現震盪。 法人分析，殖利率倒掛預示著經濟衰退可能，此時投資應該選擇「低波動、高息收」標的，提升資產的抗震性。
