剛好這家公司在土耳其有上市，我就另外抓出公司股價給你看，從這個熱度你就知道股票真的會通膨對吧？ 當通膨加劇到100%，這家公司股價居然也上漲超過100%，從每股20元土耳其里拉翻倍到40元以上，三月還衝上50元，當Cimpor受惠轉投資公司市值成長而認列獲利時，自然也讓台泥吃到轉投資的合資獲利囉。 接著再看到紅匡的綜合損益，這家公司2022年第一季繳出1.02億的綜合損益，結果2023年第一季居然大爆發，直接衝到30.49億元，整整成長將近30倍之多，這真的很誇張，難道是歐洲經濟大起飛嗎？ 其實都不是啦，真正的原因是土耳其子公司Oyak Cimento A.S.認列獲利暴衝，因為當地通膨率超過100%以上，將獲利貨幣換算認列而爆發，換句話來說，這並不是常態利多，只是通膨及匯率而產生出來的匯差。 所以如果從這幾年的變化來看，台泥本業確實一直在走下坡，但綠能事業體的營收貢獻逐年放大，因此營收並未出現衰退。
回到我開頭提到的，接下來影響台泥獲利的關鍵金雞母，還是要看和平電力公司何時能收斂虧損，甚至是轉虧為盈，這在2023年四月已經出現一個好的開始，而不是什麼歐洲轉投資Cimpor，也不是這幾年才切入的綠能事業體或NHOA。 接下來直接看最新財報狀況，打開台泥2023年第一季的綜合損益表，營業利益依舊沒什麼長進，還是只有1%而已，但我們也很清楚，台泥本業就是賣水泥跟混凝土，產業週期還在走弱中，加上中國經濟也沒出現解封後該有的復甦潮，這樣你說，本業怎麼可能成長？ 台泥合理股價 不過2023年第一季EPS繳出0.2元，相較2022年同期是持平表現，並未出現衰退。
台泥合理股價: 即／NVIDIA輝達「股價破502美元」創新高
觀察台泥(1101)、亞泥(1102)股利政策，2 間公司主要都是發放現金股利為主，長期盈餘分配率高達 8～9 成，平均殖利率也至少有 5% 以上。 考量公司雖然長期營運穩健，但水泥產業具有景氣循環特性，不論是想存股或賺價差，在景氣低谷時布局才會相對安全。 而台泥、亞泥的綠電事業（電力部門）看似發展風光，但目前佔整體營收也僅有一到兩成左右，所以如果想期待營收新動能，至少還是先等到有實質獲利及相當貢獻，再來納入投資考量為宜。 稍微前情提要一下，過去幾年因為國際煤炭大漲的緣故，導致和平電廠虧損連連，因為台電跟電廠購電的能源費率一直低於行情，加上成本大增，所以這也拖累了台泥整體的獲利，畢竟水泥本業都衰退了，而轉投資的綠能事業體也不可能立竿見影馬上貢獻獲利，當然就會一直衰退。 先從 2018～2020 年來說，當時煤炭價格處於相對低檔，水泥價格則保持均值水平，並在旺季時有明顯攀升，帶動獲利提升。 至於 2021 年中國景氣開始轉差，導致水泥價格明顯回檔，只有在 2021 年 Q4 實施限電期間而暴漲，但價格上升卻與生產量下滑相互抵銷，並且主要的生產成本煤炭價格還持續攀升。
再來就是疫情一直爆發，其實也讓中國內部的商業活動走走停停，當然也會導致營建業受到影響啊，如果再從指數最高峰213附近來看，目前已經拉回到142左右，報價已經下修三成以上，這對於水泥雙雄的獲利空間當然就會受到壓縮了。 再看到亞泥的營收，可以發現狀況比台泥好多了，原因就在於台灣水泥及電力的營收持續成長，尤其電力更是從2021年上半年24億元暴漲到2022年上半年64億元，年增率更是驚人的165%，僅就營收方面而言，亞泥確實比台泥來得更加強勢。 如果再看到部門損益，就可以發現問題出在哪了，水泥從2021年上半年繳出77.88億元衰退到2022年上半年20.82億元，表現明顯下滑，這就是因為毛利率衰退所造成的，另外電力及能源部門，則從同期的33.08億元轉為虧損41.43億元。 說到轉投資最重要的部門，對目前的台泥來說依舊是電力部門，事業體的持續虧損，也造成整體獲利衰退的壓力更大。 台泥是台灣第一家股票上市公司，目前為台灣最大水泥業者與預拌混凝土生產商，台灣市佔率約35~40%，同時為中國第六大水泥業者，鎖定中國華南地區為目標市場，近年更靠著併購中小型水泥廠逐漸延伸到華東與西南地區，以水泥產能計算，台泥為全球第12大業者。
台泥合理股價: 延伸閱讀
雖然 2 間公司的水泥事業同步受中國需求下滑而衰退，但電力事業經營模式不同，也導致 2 間公司上半年獲利幅度有所差異。 台泥今年受到中國市場出貨受阻、需求不振影響，存股達人同聲表示，下半年有望好轉，綜合景氣循環和股價波動特性，建議投資人可鎖定40元以下的「便宜價」切入布局，並隨未來獲利反轉決定續抱或做價差。 台泥合理股價2023 從圖 台泥合理股價2023 2 看到 2022 年以來中國各地水泥價格不斷滑落，另外佔生產成本高達 4～5 成的煤炭價格，卻因為原物料漲價而維持在高檔，導致水泥獲利下滑，是 2022 上半年獲利衰退的一大因素。 電力事業方面，台泥(1101)所投資的和平電廠將在 2022 下半年將調漲電價，獲利最壞情況已過。 至於亞泥(1102)投資的嘉惠電廠，2022 年前 8 月受到二期新廠的低基期效益而大幅成長，但 9 月起獲利成長幅度將趨緩。
- 接著看看今年上半年的部門狀況，可以看到水泥部門營收確實仍維持近八成左右，而公司派這幾年積極發展的電力及能源部門，則有大約兩成營收，可以看得出綠能營收慢慢往上成長，但重點仍在於水泥事業體。
- 在台灣則是 2021 年 9 月宣佈在宜蘭蘇澳廠及花蓮和平廠建置大型儲能系統。
- 不過好消息是，和平電廠在2022年底又跟台電重新簽合約並漲價反映煤炭成本，換句話來說，2023年獲利就有機會轉虧為盈。
- 價值投資達人股海老牛則分析，中國房地產市場持續在調控中，在需求尚未全面復甦下，工程也未全面復工，水泥廠營運仍無法回到過去成長期，但當地政府已對煤炭價格進行調控，預期將抑制在Q1財報帶來重傷害的成本增長與獲利侵蝕。
- 電力及能源部門則從2021年貢獻一成多，來到2022年已經來到近三成的水準，整整翻了一倍以上。
- 對此，財信傳媒董事長謝金河在臉書上表示，一旦退場，石化、紡織、機械等產業將受影響，台塑四寶、亞德客、上銀、遠東新等股價衰退，就是一種警訊。
只要上述有不如預期的事件發生，都將使法人下修預估 EPS，對股價也容易因此產生負面影響。 隨著中國政府提出「保交樓、穩民生」政策，將提供約 2,000 台泥合理股價2023 億元人民幣的專項債，希望藉此推動其他銀行的貸款同步跟進。 接著看看今年上半年的部門狀況，可以看到水泥部門營收確實仍維持近八成左右，而公司派這幾年積極發展的電力及能源部門，則有大約兩成營收，可以看得出綠能營收慢慢往上成長，但重點仍在於水泥事業體。 來看看台泥2022年至今的營收，從累計營收來看表現確實掙扎，前七月微幅衰退0.16%，主要是因為六月、七月營收成長追回來。 營收就代表水泥業績的好壞，加上台泥有過半營收都來自於中國，從這一點可以看出中國房市疲弱、台灣房市趨緩，確實造成整體營收的成長力道跟著降溫。
台泥合理股價: 公司簡介
不過好消息是，和平電廠在2022年底又跟台電重新簽合約並漲價反映煤炭成本，換句話來說，2023年獲利就有機會轉虧為盈。 不過打開2023年第一季季報來看，電力及能源部門依舊是虧損狀態，不過好消息是，2022年第一季部門損益虧損了10.84億，但2023年同期已經收斂到9.68億元，這虧損確實可以看到漲價的效益慢慢浮現。 水泥類股高殖利率一直是存股族最愛，但今年台泥股利政策不如股民預期，現金股利1元、股票股利1元，配發率約61%，現金股利寫下17年低點，PPT上哀號遍野重挫股價，不過，分析師認為房地產發展穩定，水泥剛性需求仍在，基本面無虞下，認為投資人可續抱。 AI股今可說全面翻黑下挫，指標股緯創盤中更數度觸及跌停價位，不少投資人忍痛退場，甚至有學生玩當沖慘賠6萬賠掉整年學費，也有許多股民上網提問AI股行情是否結束？ 對此，台新投顧副總黃文清強調，AI股目前可說是短空長多，未來觀察營收和獲利成長且股價回到相對低點的個股來布局。
從下圖可以發現台泥的股利政策幾乎都是配發「現金股利」，公司營運與獲利方面每年都維持一定水準，因此每年都有配發股利，近年股利金額也呈現緩升的跡象趨勢。 大多數投資人都是看現金股利為主，也有些人會將股票股利和現金股息合併後，再得出實際總股息，不管是哪一種股利發得多或少，市場都會有各種解讀，個人建議投資重點鎖定在台泥的「股息成長」這項指標。 從基本面來分析台泥股票要考量的層面須非常全面，從企業護城河、賺錢能力、財務報表及體質等各項數據，進而了解企業的真實價值後，再估算出台泥當前股價是合理、昂貴或便宜，最後在決定是否買進持有股票、出清倉位或空手觀望。
台泥合理股價: 台泥( 、亞泥( 上半年獲利大幅衰退，未來有轉機嗎？
價值投資達人股海老牛則分析，中國房地產市場持續在調控中，在需求尚未全面復甦下，工程也未全面復工，水泥廠營運仍無法回到過去成長期，但當地政府已對煤炭價格進行調控，預期將抑制在Q1財報帶來重傷害的成本增長與獲利侵蝕。 以台泥近60日的股價淨值比觀察，大約落在1.1倍，便宜價約28元、合理價為35元，建議長期投資人可在區間內建立部位，並在越接近28元買進越好。 「水泥業營運穩定，像是台泥等公司股價跌到夠便宜、投資價值浮現時，長線介入基本上不會賠錢，尤其水泥產業也修正到一段時間，中國政府近期也帶頭出手挽救經濟不景氣的狀況，至於朝儲能事業方向轉型，還有很長的路要走。」孫慶龍補充。 價值評估方面，法人預估台泥(1101) 2023 年本益比為 12.63，相當於近 5 年的平均本益比。 而亞泥(1102) 2023 年預估本益比則為 10.93，高於近 5 年平均本益比的 10.47。 在操作上，雖然水泥產業長期營運相當穩固，但仍具有景氣循環特性，不論是想存股或賺價差，在景氣低谷時布局才會相對安全。
水泥雙雄的主力營收有一半以上都來自中國水泥，我上圖直接抓亞泥提供的成本數據，其實也幾乎等於雙雄的狀況了，因為台泥在中國的營收比亞泥更高。 再回到成本結構表，可以看到亞泥中國製造水泥主要成本來自煤炭大約五成，原料也才占15%而已。 給個結論，電力部門轉虧為盈是近期的觀戰重點，而綠能則是要利用目前滿手現金積極佈局，才能拼到未來幾年的獲利。
台泥合理股價: 台泥 ( 股價淨值比與月收盤價比較圖
去年台泥配發現金股利3.37元、股票股利3.37元，配發率78%，而今年現金股利1元、股票股利1元，配發率約61%，差很大。 不少股民在PPT上崩潰「怎麼配那麼少」、「哭阿QQ」，但也有股民認為「好公司逢低加碼」。 今年股利政策一出，PTT上哀號一片，相關情緒也反映在台泥今日股價，盤中最低跌至47.2元，終場收在48.00，下跌2.93%。 PCB廠欣興（3037）今日董事會決議通過2024年資本預算約新台幣173億元，較去年底預估的44.99億元大幅成長。 雇主要求勞工加班，就應依法給付加班費，不過勞動部指出，仍有部分雇主不清楚相關規定而誤觸法令，並列出5大常見加班費違法態樣說明，包括不得規定只能換補休不拿加班費、未滿1小時還是要給加班費、加班費乘數應用分數計算而非小數等，雇主違法最高可罰100萬元。 年輕時當過5年低薪的流浪教師，只能當個「不Buy教主」，努力開源節流，並積極研究股票投資，終於改變了自己的未來。
第二個當然就是煤炭報價，因為這影響的層面是毛利率問題，如果煤炭一直漲價，就會不斷侵蝕毛利，那麼營收再好也是枉然。 如果你仔細去看，也會發現營業利益率長期大於稅前淨利率，這就表示轉投資獲利貢獻一直都有賺錢，這當然就是來自持股127萬張遠東新的貢獻，另外旗下轉投資還持有33萬張的航運股裕民，這也為集團帶來不小的穩定收益。 看看財報三率就有答案，單就毛利率來說，第二季居然只有0.44%而已，扣除管銷營運及稅金費用之後，當季稅後淨利率是負3.74%，而毛利率最高峰是在2020年第二季的35.71%，一來一往的衰退幅度確實差很多，也難怪EPS不只是衰退而已，還轉盈為虧。 下圖是近兩年台泥的生產量值，綠匡包含水泥、預拌混凝土，我們看產量就好，水泥及熟料從5,047.9萬噸衰退到4,208.2萬噸，其實我去看了前一年度也是衰退，換言之，台泥本業確實隨著不動產景氣及大陸市況而衰退。 當時發布的「台泥股價打78折，該逢低存股領股息？存亞泥會更好？水泥雙雄深度解析：等這時候再進場」，截至目前為止居然已經創下16,995觀看，感謝大家的支持，沒看過的記得去複習一下。
台泥合理股價: 現金股利評估
綠能事業方面，台泥(1101)主要發展電動車及儲能，而亞泥(1102)則發展風電，但短期貢獻有限。 台泥合理股價 在電力與其他事業方面，台泥(1101)自 2021 年就已經受到煤炭價格上升而大幅衰退，在 2 大事業都衰退的情況下使 2021 年 EPS 明顯下滑。 亞泥(1102)雖然水泥事業衰退，電力事業小幅下滑，但持有裕民(2606)約 40% 股權，受惠航運產業在 2021 年獲利大爆發，認列不少獲利使 2021 年 EPS 沒有下滑。 從圖 2 看到 2022 年以來中國各地水泥價格不斷滑落，另外佔生產成本高達 4～5 成的煤炭價格，卻因為原物料漲價而維持在高檔，導致水泥獲利下滑，是 2022 上半年獲利衰退的一大因素。 再看到中國動力煤的報價，最高峰出現在水泥報價最高峰的時間點附近，這代表煤炭需求也跟著市場發展而變化，如果以目前報價來看，煤炭成本問題已經趨緩，因此在現階段來說，水泥雙雄的獲利關鍵還是要多注意中國水泥報價。 因此整體部門損益出現轉盈為虧，從2021年上半年113.54億元變成2022年上半年虧損17.84億元，這是來自水泥獲利衰退及電力部門虧損所導致，而水泥獲利主要就來自成本結構問題，至於電力部門衰退其實也不是業績衰退，而是售電成本過高導致虧損。
- 簡單來說這是把火力發電每年產生的煤灰再成為和平水泥廠的原料，達到循環經濟。
- 水泥雙雄的主力營收有一半以上都來自中國水泥，我上圖直接抓亞泥提供的成本數據，其實也幾乎等於雙雄的狀況了，因為台泥在中國的營收比亞泥更高。
- 統一投顧董事長黎方國指出，台泥股利政策水準低於往年，猜測有可能是擔心景氣衰退與升息政策對房市不利，價格會受到衝擊。
- 接下來直接看最新財報狀況，打開台泥2023年第一季的綜合損益表，營業利益依舊沒什麼長進，還是只有1%而已，但我們也很清楚，台泥本業就是賣水泥跟混凝土，產業週期還在走弱中，加上中國經濟也沒出現解封後該有的復甦潮，這樣你說，本業怎麼可能成長？
- 預期將持續受惠台商回流，帶動房市維持暢旺，且受惠於政府貨物稅減半政策，全年獲利可保持穩健成長。
至於台灣的水泥事業，同樣受限政府法規，除了現階段已經無法擴張，礦業法也是越來越嚴格，這對於水泥雙雄的營運無疑都是重重考驗。 台泥合理股價 台泥合理股價 投資台股邁入第九年經驗，主要專長為基本面研究，並帶入技術面及籌碼面輔以判斷，是活用價值投資的波段操盤者。 這邊說明一下，權益法就是指公司打算長期持有的公司，所以會認列這些轉投資的損益貢獻，這項目在2022年第一季只有6.22億元，結果2023年第一季居然爆發到10.05億，這真的厲害。
台泥合理股價: 技術面
再將畫面移動至「本益比分析」功能，檢視近 5 年平均本益比，發現法人預估 2022 年本益比 21.09，高於近 5 年平均最高本益比的 14.56，顯示估值昂貴。 由於台泥(1101)、亞泥(1102)銷往中國地區的水泥佔整體事業 8～9 成，因此這 2 間公司的水泥獲利與中國市場息息相關。 如果以煤炭成本來看，2021年上半年佔約35%，結果2022年上半年上升至49%，也壓低了其他成本的比例，但要注意喔，這是百分比的概念，因為所有原物料都在通膨，只是煤炭又成長更快速，所以佔比也跟著明顯上攻。 再來就是營業外收入及支出，白話文來說就是轉投資事業體，2022年上半年繳出35.58億元，相較2021年同期25.18億元逆勢成長10億元左右，主要就是來自同集團轉投資的遠東新所貢獻。 同樣拉出部門收入及損益來看，水泥部門占整體營收約七成，而電力部門及不鏽鋼部門則分別佔據14%、7%左右，合計大概有兩成，因此亞泥的營收組成相對比較多元。
整體來看，主要著重在佈局儲能以及車用充電樁 2 大市場，隨著全球碳中和發展趨勢不變，長期效益將逐漸發酵。 前面我們已經談了很久，再回到重點整理一下思緒，水泥雙雄主力營收來自於中國，而獲利關鍵我認為有兩個，第一個當然是水泥報價，當水泥賣越貴也會帶動營收成長，自然能增加獲利空間。 和平電廠也確實如我說的，2023年第一季的稅前盈餘都還是賠錢，不過進入四月就開始轉虧為盈，我說的就是下圖紅匡。
