那這次的事情就發生在美國3月31日，當天盤中10年期公債殖利率來到2.331%，而2年期公債殖利率卻上升到2.337%（詳見下圖）。 上一次發生這種狀況是在2019年，結果2020年3月發生全球新冠病毒疫情，經濟出現短期的大衰退。 債券殖利率倒掛是指短天期殖利率高於長天期殖利率的反常現象，因此當我們將兩個殖利率相減，如果長天期債券殖利率減短天期債券殖利率小於零（等於負數），就代表發生「殖利率倒掛」了，其中最常以美國 2 年期公債的殖利率來跟美國 10 年期公債殖利率的利差，來作為殖利率是否倒掛的觀察指標。 瑞士信貸則分析了 1978 年以來的 5 次衰退，認為由殖利率倒掛到經濟衰退，平均還要 22 個月的時間，相當於 2021 年 6 月。 而且在前 18 個月，即 2021 年 2 月之前，美股多半表現良好，在倒掛之後的 12 個月，標普 殖利率倒掛歷史 500 指數甚至有 12% 的平均漲勢。 （3）重點：債券的實際購入價格，影響殖利率的高低，殖利率愈高表示債券市場價格愈低，反之，殖利率愈低表示債券市場價格愈高。
根據統計，從1978年以來的6次殖利率倒掛，S&P500指數在隨後的1個月，平均漲幅是1.6%，在1年後的平均漲幅是13.3%。 而另外一個層面則是我們：當市場預期未來有可能因為經濟衰退而有降息的機率時，預期的短天期殖利率將會下降，當未來每期短天期殖利率持續下降時，長天期殖利率當然也會跟著一起同步降低，導致越長天期的公債殖利率會更低，這就發生了殖利率曲線倒掛，所以殖利率曲線背後所隱含的經濟衰退可能性。 當我們持有一個十年期的美國公債的時候，因為它是較長的周期才會進行結算（退還本金），而在這十年之前其實我們對於黑天鵝事件的掌握度並不高，也就是這期間的不確定性風險較大，畢竟時間比較長，為了給予投資人承擔更多風險的補貼，一般來說長期的公債殖利率一般會比較高，補貼投資人承擔的風險。
殖利率倒掛歷史: 我們想讓你知道的是
標普500指數收盤下跌33.53點，跌幅0.8%，收在4,404.33點，兩個交易日下跌1.9%，為4月以來的最大兩日跌幅，也連續二日收於在50日均線以下。 那斯達克綜合指數下跌156.42點，跌幅1.2%，報13,474.63點。 道瓊工業指數下跌180.65點，跌幅0.5%，報34,765.74點。 在其他股票中，通用汽車下跌2.3%，波克夏公司（Berkshire Hathaway）公告上季減持這家汽車製造商的股份。
殖利率倒掛可以做為資產配置動態調整的參考，但前提是你對經濟以及自己的各類資產風險有足夠了解，否則調整並不一定會更好。 由於短期利率的上升，對一些需要短期周轉的個人及企業壓力會很大，因為短期利率成本上升，甚至借不到錢， 消費者須將其更多的收入用於償還既有債務，這會使得可支配收入相對減少，對整體經濟產生負面影響。 最近的一次是從2022/11起利差就進入負數，且至2023/3利差高達-1.58%，已經逼近2000年網路泡沫危機的利差水準，然而這次利差進入負數在寫文當下是現在進行式，我們很難斷定後續是否會發生經濟衰退，需要用時間來證明。 3、債券供需：美國政府因債務增加（減少），而擴大（降低）較長期公債發行量，在需求不變情形下，較長期公債殖利率易上揚。
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等到目的達成之後，他們會才會降息，讓聯邦基金利率fed funds rate回到中性，甚至是中性以下，也就是寬鬆的貨幣政策。 簡單來說，在接下來1-2年，聯邦基金利率很可能因為打擊通膨的需求，會處於一個比長期平均高的狀態。 這個就會造成二年國債殖利率一直往上，但是十年國債的殖利無法用同樣的幅度跟著往上喔！
定方財務顧問在下表整理了過去六次發生殖利率倒掛的時間，與經濟衰退實際發生的間隔，可以看到約有七到33個月，這表示雖然現在殖利率進入倒掛的狀態，但是還不會立刻發生衰退的情形。 量化寬鬆與公債殖利率自2008年金融危機，美國為救市進行首度量化寬鬆（QE：Quantitative easing）政策，政府大灑幣跟合格交易商、貨幣市場基金、政府金融存款機構等買入短期公債，來增加市場資金流動性，此動作將大大拉低短期公債殖利率。 因此，針對於殖利率的反轉課題，儘管新聞與媒體一直不斷地放送負面消息，短期的市場或許會迎接下跌的走勢，但對所有投資人來說。 雖然導致經濟衰退的平均時間是 19 個月，但當我們仔細看歷經的月數，最短的時間為 7 個月，最常則是差不多 3 年的 35 個月，其實看不出來一個較為明確的區間。 美國股市周三再度下跌，美國公債殖利率漲至15年高點，聯準會（Fed）最近一次政策會議紀錄顯示，官員擔心通膨可能復萌。
殖利率倒掛歷史: 什麼情況下會出現殖利率倒掛？
富蘭克林證券投顧指出，美國於2011年8月主權債信遭標準普爾調降時，也曾引發市場恐慌，但當時資金反而轉向美國公債或高評級債做避險。 「富達投信獨立經營管理」各基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險，基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責各基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。 最近市場先生開了一堂的「用美股ETF創造穩定現金流」教學課程，這堂課程會從基礎入門、資料查詢到實際操作，教你學會建立一個穩定的全球ETF投資組合，目前累積已經有將近1100位同學上課。 以下以「10年期公債殖利率 vs 聯邦基金利率」和「10年期公債殖利率 vs 2年期公債殖利率」為例分別介紹。 首先，我們來解釋殖利率倒掛（Yield Curve Inversion），順便學習一下財經英文。
- 重點2》若出現殖利率倒掛，以美國股市的情境，在1年左右的時間內，通常還是以牛市居多。
- 市場從經濟面、景氣面來看有越來越消息面指出經濟可能會發生衰退的機率非常高，而實際上今年度全球股市重挫也正是在下跌這個理由與原因。
- 殖利率曲線倒掛和經濟衰退之間的關聯，若是用金融機構可能會減少放款來做解釋，可以說是更加的隱諱了。
- 還有，截至目前，港股階段性跑贏A股，且港股市場外資大幅流出。
- 但也別搞錯；利率變化對資產價值有深遠影響，從股票、債券至房地產都是。
- 再從借錢給別人的角度來看，一筆錢，借給別人2年，所要承擔的風險，跟借給別人10年，所要承擔的風險，這可是大大不同啊！
回顧今年五月，當全球經濟仍籠罩在衰退疑雲的時候，十年期美國公債殖利率尚在三． 殖利率倒掛歷史 三五％，美國整體殖利率曲線處於倒掛的狀態（美國短期債券殖利率高於長期債券），顯示市場預期經濟衰退後，聯準會將開始降息，因而多數資金開始提前湧入長期債券避險。 殖利率倒掛歷史 在看完了殖利率曲線倒掛的可能性以及經濟衰退的原因之後，最後我們則要來看看殖利率曲線倒掛的經濟涵義。 一般而言殖利率曲線倒掛會發生在景氣擴張的尾端或者是景氣衰退的開始，當經濟過熱時，央行會透過升息的方式來打擊通貨膨脹，這時候短天期的殖利率會隨之走揚，但是投資人考慮到未來可能會進入經濟衰退期，預期的心理加上前述我們提到的幾個因素，進而壓抑了長天期殖利率的走升，而形成我們所觀察到的殖利率曲線倒掛現象。 今(2022)年3月15-16日美國聯準會(Fed)聯邦公開市場委員會(FOMC)會議，一如市場預期決定升息一碼，正式結束疫情時代的寬鬆貨幣政策，且在其會後所釋出的利率預期點狀圖(dot plot)，顯示委員預估今年還將再升息六碼。
殖利率倒掛歷史: 殖利率曲線倒掛涵義：利率期限結構
美股三大指數期貨17日在開盤前小幅上漲，投資人正在消化Fed上月會議紀錄的內容，決策官員仍擔心通膨可能無法回落，暗示未來... 摩根大通下跌2.5%；美國銀行重挫3.2%；富國銀行下跌2.3%。 進一步，該論文指出，目前三個月期國庫券和10年期公債的利差仍在約50個基點左右，離發生倒掛明顯還有一段距離。
在介紹殖利率曲線之前，股感必須先來告訴你究竟什麼是殖利率曲線，殖利率曲線（Yield Curve）是將同一檔債券的到期殖利率（Yield To Muturity，YTM）依據存續期間的長短連線而成得到的一條曲線。 通常只要是債券都能夠藉由存續期間的長短繪製殖利率曲線，但是一般而言我們比較關心的殖利率曲線是公債的殖利率曲線，其中尤其以美國公債最具代表性。 從殖利率倒掛發生負數開始，再到市場發生衰退，中間短則數月，長則達數年，這期間我們無法預測股市的反應。 就歷史經驗，升息會同時推升短期殖利率、長期殖利率，正常情況兩個都會隨著升息逐步上升，當然，兩者推升幅度不一定一樣。 但共通的情況，是代表當下市場存在某些風險因素，導致人們認為短期風險較高、認為未來長期不會像當下一樣有高利率。
殖利率倒掛歷史: 殖利率曲線是什麼？
運作方式是Feb將所購公債作為抵押擔保品，轉成證券化賣給合格的交易商、貨幣市場基金、金融機構等，隔天再買回這些證券並支付一些價差作為上述機構的隔夜買賣利潤，讓此些現金充裕不知該用在何處的金融機構，有短期的資金運用方式又可增加市場流動性。 將時間再拉長，歷史中曾出現殖利率倒掛並維持1季以上的，在2001年的網路泡沫破裂與2008年的金融風暴發生時的前1年到1年半期間都有出現。 沒有任何證據能夠說明，因殖利率倒掛而賣出股票轉入現金(國庫券)的行為，在其後的 1、2、3 以及 5 年能獲得更好的報酬。 一般而言，聯準會對貨幣政策的態度，常被視為市場經濟景氣的風向球，當聯準會立場偏鷹派、不斷升息，背後代表對經濟景氣有信心；當聯準會立場偏鴿派、突然結束升息步調，背後代表對經濟景氣有疑慮。
此外，由於短期利率升高，甚至會引起市場資金緊俏及流動性短缺， 一些需要資金周轉的企業，也許它長期是賺錢或能損益兩平的，但只因為短期資金成本上升軋不過去，引起一些體質較差的企業倒閉。 而十年期債券則更多是市場機制，受到聯準會利率影響相對較小，反應市場對於債券長期報酬預估及對市場風險的態度。 原因是人們對於越長的債券到期時間，一般就認為違約風險越高、利率風險越大，因此會要求更高的到期殖利率作為補償。 央行指出，美國公債殖利率曲線變化向來被視為觀察該國景氣循環重要指標之一，而影響美公債殖利率曲線斜率變化有三大。 本月參加MacroMicro 財經M平方所舉辦的全球總經影響力線上論壇活動，創辦人Rachel在演講中提到下面這張圖表，目的是用來來了解關於美國公債、殖利率倒掛及整體經濟的相關性。
殖利率倒掛歷史: 資產價格的表現
這是因為在過去美股的歷史，一旦出現殖利率倒掛的現象，總是會伴隨著經濟衰退的到來。 如下圖顯示的是 1954 年來，美國 10 年期與 2 年期公債的利差，可以看見一旦數值低於 0，便是發生所謂的殖利率倒掛現象。 公債殖利率上揚，令投資人感到不安，因為過去殖利率勁揚，有時會破壞市場的穩定。 由於10年期公債殖利率仍遠低於Fed所定短期利率的水準，有些分析師認為還有繼續攀升的空間。 這種情況可能會導致意想不到的干擾，因為投資人將被迫解除原先基於殖利率下跌預測的押注。
一般而言，長天期債券殖利率會高於短天期債，因時間長風險貼水較高。 但若預期經濟前景轉差，利率將可能持續走低，就可能出現長率低於短率的殖利率到掛現象。 我們可以發現到，殖利率曲線倒掛預測到了所有的經濟衰退，雖然這有一點牽強，但是甚至連 2020 年的疫情之前，都曾經有過殖利率曲線倒掛的紀錄，因此 2022 年中的殖利率曲線倒掛也讓投資人們擔心，未來數個月是否有可能會再次發生經濟衰退的可能性。 殖利率曲線倒掛和經濟衰退之間的關聯，若是用金融機構可能會減少放款來做解釋，可以說是更加的隱諱了。 股感先簡單地闡述一下銀行的業務運行，銀行主要是透過吸納短期的存款，貸放長期的貸款或者是投資，來賺取其中的利差，也就是我們常聽到的借短貸長，看到這裡你應該已經能夠想像得到了啊！
殖利率倒掛歷史: 殖利率倒掛？背後暗藏景氣觀點！
其他經濟放緩訊號：聯準會立場偏向鴿派在去年（2018年）11月時，外資高盛的研究團隊預測2019將會升息4次，但經過03.21美國聯準會利率決議，官員暗示今年可能已不會再升息，也就是說：聯準會的立場目前是完全偏向鴿派。 儘管投資人普遍預期Fed貨幣緊縮政策將接近尾聲，但對Fed可能將利率維持在當前水準更長時間的疑慮揮之不去。 最後一個因素是期限溢價，這是投資人購買長期而不是對短期債券進行展期投資所獲得的補償。 桑默斯表示，通常情況下，這一比例平均約為 0.75 至 殖利率倒掛歷史2023 1 個百分點。 美國前財政部長桑默斯 (Lawrence Summers) 週三 (16 日) 接受《彭博》訪問時表示，債市的跌勢可能還會持續下去，預計未來 10 年的 10 年期美債殖利率平均為 4.75%。
在1950、1960與1970年代，美國的經濟由房地產和製造業驅動。 購買房屋的唯一融資方式是30年期固定利率房貸，由儲貸機構提供，該機構刻意向存戶借入短期資金，同時放貸長期資金，承受巨大的利率與殖利率曲線風險。 此外，當時沒有像是金融期貨或利率交換（掉期）等商品，無法有效對沖利率風險。 此外，根據Charlie Bilello的計算，從1976年來，一旦發生所謂殖利率倒掛的情況，平均歷時19個月就會導致經濟衰退。 我們得知在殖利率倒掛之後，如果嘗試擇時進出，將股票換成類現金的短期債券，不但沒有辦法有效的發揮人們預期中的趨吉避凶，反而是帶來高機率的虧損結果。 市場普遍預期升息循環已進入尾聲，即使信評公司對美國主權、美中小型銀行降評，法人表示，因目前各類債券之殖利率均超過20年歷史均值，所以，全球優質債券無論評價面和收益面皆具吸引。
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此外，因公債殖利率勁揚和美元走強，使金價承壓，16日Comex黃金期貨價下跌0.4％至每盎司1,928.3美元，連續8個交易日下挫，創7月6日以來的最低收盤價，道瓊市場數據顯示，此為2017年3月10日以來最長跌勢。 美國經濟成長高於預期，加上先前原油價格上漲，令市場擔憂通膨再次增速，迫使 Fed 和其他央行持續升息，從而打壓黃金價格。 基準的美國 10 年期公債殖利率自本周初達 2008 年以來最高水準後又小幅上升 3 個基點至 4.25%，而對政策較敏感的 2 年期公債殖利率上升 2 個基點至 4.97%。 美國經濟強勁成長已導致美債殖利率上揚，而Fed減持部分公債，加上美國財政部必須對外擴大發債，更加劇實質和名目殖利率成長的壓力。
(10年期公債殖利率 – 聯邦基金利率) 兩者利差一般為正值才對，所以如果出現負值，就是殖利率曲線倒掛。 聯邦基金利率(Federal Funds Rate)：美聯儲主要的貨幣政策工具，反映了商業銀行之間彼此拆借的隔夜利率，也代表短期的市場利率水準。 因此越長期的債券想賣出去，債券價格勢必要賣比較低 (債券價格低，換算下來，債券到期殖利率就會比較高，因為領到的各期利息和到期本金不變，但一開始成本更低)。 美國公債殖利率曲線係指以一條曲線的方式來表達美國公債的利率期限結構，亦即在於某一特定日期，將不同到期年期的指標公債殖利率置於同一張圖表上，同時依各到期年期由小至大依序排列，並將其各到期年期所對應之殖利率依序連結而成的曲線，即為美國公債殖利率曲線(如圖一所示)。 Fed為了讓貨幣市場利率能維持0％以上，不走負利率政策，以及要讓現金充裕的金融機構，能讓此些錢有出路可走，於2013年推出的政策輔助工具，即是隔夜反向附買回操作。
