然而，根據 Dow Jones Market Data 統計，1978 年來，過去 5 次殖利率反轉的歷史紀錄中，於反轉後三個月，五次中有三次出現上漲，平均漲幅為 2.53%。 在反轉後一年，平均漲幅為 13.48%，兩年後，S&P500 上漲機率達到 8 成，且平均漲幅達 14.73%。 美銀美國利率策略主管 Meghan Swiber 發布報告指出，倒掛的程度將取決於最終利率，這可能在很大一部分由通貨膨脹決定。 週一(7月31日)台股上下震盪380餘點，一早漲逾百餘點，終場則下挫147點，AI股進入拐點，加上半年報陸續公布，空頭趁勢突擊，多頭資金開始轉進基本面轉強的金控股，而具基本面又符合產業新趨勢的5G固定無線接取(Fixed Wireless Access;FWA)網通概念股也開始發威。 理周投研部表示，金控股受惠股市熱絡，疫情險的虧損也逐步轉正，三業同步轉強，外資短線已大舉布局；而網通也因庫存調節近尾聲，又有利多與產業新趨勢等題材加持，尤其兩大類股都處於基期較低者，回勇與發威是必然。
美國的就業數據也非常好，集中在科技和金融行業的裁員至今還沒有大範圍擴散，雖然6月非農新增就業少於5月，低於預期，但最新6月失業率3.6%，比5月還低。 美國經濟在這輪大幅升息過程中保持了經濟周期波動的韌性，究竟憑什麼扛住了大幅升息帶來的經濟衰退壓力？ 俄烏戰爭惡化了歐洲投資環境，全球經濟不確定性增加，美國成為相對安全的避風港，資產受到青睞，升息更使得利差和避險的雙重因素發酵，驅動全球資本大量流入美國，產生明顯的投資拉動效應，為美國經濟韌性提供了有利的支撐。 美國經濟的強勁表現，已使聯準會所希望的軟著陸可能性愈來愈大，有機會擺脫衰退。 在高利率條件之下，美國資本市場和就業需求所承受的壓力可能更大，市場需求仍存在萎縮的可能；可喜的是，衰退跡象迄今未展露，「抗通膨、軟著陸」似乎不是渺不可期。
利率倒掛: AI股續強 指標股緯創再漲逾6%相對強勢
Kolanovic表示，美國6月消費者價格指數略微提升Fed實現「軟著陸」的可能性，即在不引發經濟衰退的情況下遏制通膨。 利率倒掛2023 此外，由於短期利率升高，甚至會引起市場資金緊俏及流動性短缺， 一些需要資金周轉的企業，也許它長期是賺錢或能損益兩平的，但只因為短期資金成本上升軋不過去，引起一些體質較差的企業倒閉。 最近的一次是從2022/11起利差就進入負數，且至2023/3利差高達-1.58%，已經逼近2000年網路泡沫危機的利差水準，然而這次利差進入負數在寫文當下是現在進行式，我們很難斷定後續是否會發生經濟衰退，需要用時間來證明。 原因是人們對於越長的債券到期時間，一般就認為違約風險越高、利率風險越大，因此會要求更高的到期殖利率作為補償。 以銀行的角度來思考──正常的情況下，銀行用較少的短期利率吸收市場上的資金，然後以較高的利率再貸給需要長天期的客戶，中間賺取這個利率差額來獲利，因為短天期的存款利率低，這也代表著成本低，貸出的款項因長天期利率高，意味著獲利也高。 利率倒掛2023 (c)平坦：公債市場長期買盤的需求大於供給，所以年期較長的債券反而不需要給予較高的利率貼水，造成較長年期的債券反而沒有比短期債券有較高的利率。
國庫券（Treasury Bill）：到期期限一年以下的美國政府借款工具，例如1個月、3個月、6個月到期的國庫券。 1980 年代初，當聯準會主席沃克 (Paul Volcker) 上調利率至 20%，以應對通貨膨脹時，美債曲線曾到達負 200 多個基點。 已投入明年美國總統大選的美國前總統川普，近日接受美國媒體專訪時談及台海問題，批評台灣搶走美國半導體工作，並稱「我們早該阻... 全球最大法國奢侈品集團LVMH於24日宣布，成為2024年巴黎夏季奧運的頂級贊助商，法國代表團的服裝也將由LVMH旗下品... 華爾街日報報導，2年期美債殖利率3日收在4.699%，是2007年來新高，10年期收在4.123%，接近2008年來最高，兩者的利差達57.6個基點，創1982年來最大。 上週(7月20日)台積電(2330)法說會後，吹皺台股一池春水，大盤指數慘遭修正300餘點，萬七上下震盪，雖然人工智能(AI)趨勢未變，不過，業績卻未跟上來是主要原因，因此微軟(Microsoft)AI率先提出收費機制，商業模式初具成效，相關個股成為資金轉進標的。
利率倒掛: 央行：歷史經驗顯示 殖利率「倒掛」經濟未必衰退 但衰退前都曾出現「倒掛」
如今情況朝向反方向進展，因為最近的訊息暗示聯準會已近升息周期尾聲，挹注短期公債買氣，而且市場也不那麼擔憂央行會激進升息，使長期公債出現賣壓。 美國自去年3月起持續升息，利率來到22年新高水準，各方普遍預測這可能導致經濟衰退，但是迄今沒有發生；美國勞動市場仍很熱絡... 諾貝爾經濟學獎得主克魯曼不以為然，他指出，殖利率曲線倒掛的意義普遍遭到誤解，其實殖利率曲線倒掛並不會造成一波衰退，只是隱含對聯準會未來政策走向的預期，預測未來將大幅調降利率；也就是說，殖利率曲線倒掛其實不應當作「獨立證據」，只不過反映「衰退將來臨」的市場共識，而那種共識是不確定的。 去年3月起大幅升息，至今不但尚未導致衰退，經濟反倒顯得出奇強韌。 如果以債券相同信用評等為前提，持有長期公債的風險通常會比較高，加上長時間的累積價值，長期公債的殖利率應該要「正常」大於短期公債殖利率，這樣投資人才願意買進持有時間更久的長期公債，才是比較合理的投資邏輯與情況，也就是高報酬正常來說伴隨著高風險。 大家好，我是股乾爹的Sean，這是一個充滿財經知識以及貓咪的頻道，希望能讓投資成為大家的乾爹。
收益率曲線趨於陡峭，暗示市場預期經濟活動轉強、通膨加溫、利率上升，收益率趨於平坦，可能代表投資人預測近期將升息、對經濟成長展望失去信心。 期貨市場目前押注聯準會（Fed）很可能在5月加大升息幅度，一口氣升息2碼的機率逼近70%；美國2年期公債殖利率超越10年期，形成殖利率曲線倒掛，預告經濟衰退可能來臨，這應該就是上週最大的疑慮，許多文章討論的都是殖利率倒掛一事。 不過，根據有「殖利率曲線指標之父」之稱的杜克大學教授哈維（Campbell Harvey）指出，通常利率倒掛要維持1季才能判斷景氣衰退，目前殖利率倒掛的現象都在1週之內，只是短期現象，還不能判斷美國景氣已經步入衰退，只能暫時解讀目前的景氣可能會降溫，但是還不能定論為景氣步入衰退。 2.升息：如此次為打擊通膨，央行的升息政策下，長短公債利息都上升，但投資人對於未來經濟不看好，而提高長期公債的持有量，因此雖然長短公債因升息而殖利率都會同步上升，但長期公債購入數增多，而抑制長期殖利率的上升幅度，既可能造成「短高長低」情況。 （3）重點：債券的實際購入價格，影響殖利率的高低，殖利率愈高表示債券市場價格愈低，反之，殖利率愈低表示債券市場價格愈高。
利率倒掛: 殖利率曲線倒掛，美股嚇崩...什麼是殖利率曲線？為什麼是景氣衰退的指標？
殖利率倒掛正常情況，長期債券支付的固定利息會比短期債券還來的高，所以照理在相同的票面價值條件，短期公債的殖利率低於長期公債的殖利率，即「短低長高」。 而殖利率倒掛就是表示發生短期債殖利率高於長期債殖利率，即「短高長低」。 我們可以發現到，殖利率曲線倒掛預測到了所有的經濟衰退，雖然這有一點牽強，但是甚至連 2020 年的疫情之前，都曾經有過殖利率曲線倒掛的紀錄，因此 2022 年中的殖利率曲線倒掛也讓投資人們擔心，未來數個月是否有可能會再次發生經濟衰退的可能性。 透過 Harvey 分享的三個重點，可看出其認為本次殖利率倒掛使經濟出現巨幅衰退的機率仍低，事實上過去一季以來，美國花旗盈餘修正指數不斷上修、經濟驚奇指數也在近期創下俄烏衝突以來新高。
殖利率曲線負斜率是指美國長天期國債的利率，低於短天期國債利率，長短債的利差從正變成負，這時正斜率的殖利率曲線（Yield Curve）會變負斜率就稱為「倒掛」。 事實上，美國殖利率曲線斜率趨平，已經持續一段很長時間，即使Fed在今年中採取預防性降息措施，因為美中貿易戰導致企業投資信心不振，各項經濟數據露出疲態，終使殖利率曲線斜率轉負出現倒掛情況。 影響房貸、股市成本的長期公債殖利率上升，反觀較短期公債殖利率停滯不前，這顯示投資人認為通膨降溫以及經濟成長具有韌性，將使聯準會停止升息，至少到年底前利率都會按兵不動。 2年期公債殖利率4日收在4.791％，略低該周稍早的4.895％。 美國自去年3月起持續升息，利率來到22年新高水準，各方普遍預測這可能導致經濟衰退，但是迄今沒有發生；美國勞動市場仍很熱絡，消費力強勁，股市強力反彈，房市堅穩。 聯準會主席鮑爾上月底宣布利率目標區間上調時，還罕見地使用「軟著陸」一詞，令人對美國經濟前景添增幾分信心。
利率倒掛: 殖利率倒掛的制約力
近期而言，這種情況在今（2020）年2月新冠肺炎疫情爆發，以及去年8月美中貿易戰打的如火如茶之際便曾經發生。 利率倒掛2023 在「外匯獲利 這兩個利率觀念超重要！」這篇文章裡，FX110團隊向大家介紹了殖利率和實質匯率這兩個外匯操作上的重要觀念，在網路上獲得投資朋友回響。 在大家的討論裡，有人疑惑問到，新聞常提到且往往造成轟動的「殖利率倒掛」到底是什麼？ 關於這個問題，FX110團隊決定透過這篇文章，回答匯友提問，解開投資朋友們心中的迷霧。
最近聖路易聯邦銀行發佈了一篇調查報告，他們認為殖利率曲線倒掛，除了一般所認知的、可能是景氣衰退的先行指標外，它本身很可能就是導致景氣衰退的原因。 紐約州聯邦銀行曾對此做出說明：他們認為實證上，不同組別的利差最終都會導向同一個方向，並沒有出現不同組別的利差會得出不同結果的情況出現。 而兩年期公債殖利率確實也常被作為觀察指標的短天期公債，但十年期與三個月期的國庫券殖利率利差，最能做為景氣是否衰退的領先指標。 由於通膨飆升、利率上升和市場動盪破壞金融體系穩定，投資人越來越擔心全球經濟前景。 自 7 月初以來，2 年期美債殖利率仍高於 10 年期美債殖利率，處於倒掛現象。
利率倒掛: 為何孩子認識減資殖利率「倒掛」？利率倒掛代表？
「這個系統和觀念我們推了很多年，去年健保局也終於納入健保給付，對腦損傷的預防極為重要。」正因為這份信念，所以博而美將近40年深耕台灣，始終把人放在第一位，願意花時間去和醫院、醫師溝通、了解在地需求，為台灣醫療帶來更多創新與突破。 倒掛的期間短則數月、長則達數年，有些倒掛現象僅持續了幾個月，像是上圖標示的1980年，其實最早倒掛從1978年就開始了，一直到1982年才結束。 在長短天期債券的殖利率比較當中，長天期最常被取用的是10年期債券，短天期則是2年期債券的殖利率、聯邦基金利率。 同樣是倒掛，生物界中的蝙蝠倒掛是正常的，投資界中的利率倒掛卻是反常的！
如前文解釋，殖利率曲線倒掛的原因是長期債券的殖利率低於短期債券的殖利率，屬於多頭轉空頭市場的逆轉原因之一。 在我總結我個人的看法之前，我想要分享一下，4月1日Bloomberg訪問了Allianz安聯的首席經濟顧問Mohamed A. El-Erian，問他說殖利率曲線倒掛，市場一半的人很擔心經濟衰退要來了，另一半的人說其實還好，他到底怎麼想？
利率倒掛: 投資藏寶圖
面對超高齡的未來，博而美堅定價值，持續以誠信、承諾、專業的服務，提升台灣醫療環境，希望成為台灣醫療產業的典範，為建構健康永續社會尋找更多元的可能性。 ① 利率倒掛 小額投資人：金額在150萬元以下，可到郵局或臺灣證券交易所指定的證券購買，最少購買價格為10萬元，採取價高者得標。 雖然相關性極高，但是畢竟樣本小，且有明顯的時間差，如果過早賣股可能會錯失漲幅，且我們永遠無法精準預估大跌何時到來。
哈齊亞斯解釋，當殖利率曲線倒掛時，意味著投資人認為降息幅度大到足以超過期限溢價，這種現象只有在經濟衰退風險變得「顯而易見」時才會出現。 因為一般情況下，短期利率會比長期利率來得低，我們可以這樣想，如果你想存錢，卻發現1年期定存利率比3年期定存更高，那就沒有人想存3年期定存了。 再從借錢給別人的角度來看，一筆錢，借給別人2年，所要承擔的風險，跟借給別人10年，所要承擔的風險，這可是大大不同啊！ 時間愈長，風險就愈大，理所當然，就要用更高的利率來補貼相對應的風險。 所以，利率短低長高，才是常態；短高長低，就表示，一定有哪裡出問題了。 而美國目前又是全球經濟的發動機，所以美國經濟若有疑慮，全球就會跟著緊張。
利率倒掛: 殖利率曲線早已被QE扭曲
三月二十二日星期五，美國三月期國債高過十年期國債利率，市場稱之為利率倒掛（inverted yield curve），這是本週期以來的首次。 週三 (14 日) 美債 2 年期與 10 年期殖利率正式倒掛，為 2007 年來首次出現，市場擔憂美國經濟即將進入衰退，道瓊指數血崩 800 點，創下自 2018 年 10 月 10 日以來的最大跌點。 Estrella等人認為，收益率曲線透過影響銀行資產負債表和影子銀行系統，從而改變經濟週期[8]。 由於銀行的期限錯配、借短貸長，收益率曲線倒掛時，銀行陷入需要向短期存款支付高息，同時從長期貸款獲取較低的利息所得的困境，侵蝕銀行的盈利能力和放貸意願，引發信貸危機。 反之，當收益率曲線斜率為正時，銀行可以從營運當中獲利，並且積極放貸，最終形成信貸泡沫。 瑞銀三井住友信託財富管理的青木大樹表示，殖利率曲線倒掛可能會對企業的資金周轉造成負面影響，也將擠壓到銀行的利差，使得企業貸款將減少，設備投資等可能趨緩。
簡單來說，在接下來1-2年，聯邦基金利率很可能因為打擊通膨的需求，會處於一個比長期平均高的狀態。 這個就會造成二年國債殖利率一直往上，但是十年國債的殖利無法用同樣的幅度跟著往上喔！ 這一整個故事，原本就是大家為什麼這麼害怕高通貨膨脹的原因之一，其實應該不需要殖利率曲線來告訴我們。 人們擔心緊縮會進一步帶來負面的影響，於是部分資金會流入長天期公債以求避險，最後會出現殖利率倒掛，通常發生在升息循環的末段，聯準會持續升息使得資金不斷緊縮，然而實體經濟已出現趨緩的現象，但信用緊縮卻仍在繼續（難借錢或借不到錢），最終導致市場進入循環的下一階段。 回到現實世界的狀況，如果撇除2019年～2020年的特殊情境，再往前看前2次的美國不景氣，一次發生在2007～2009年，這次是舉世震驚的金融海嘯，在這次經濟衰退的1年半前，出現殖利率倒掛；再前一次，是2001年，因網路泡沫破滅的經濟衰退，在此之前大約400天前，也出現殖利率倒掛。 所以從這2個例子來看，當殖利率倒掛發生，確實提高了經濟可能走向衰退的機率，因為不管是短期利率的拉升，或是通膨不受控的飆漲，背後都隱含著對經濟前景的不利因素。
利率倒掛: 殖利率曲線倒掛
劉憶如解釋，目前短期利率上升，主要受QE（寬鬆貨幣政策）退場影響、Fed升息影響；長期利率則反應市場未來通膨、利率預期，目前美國失業率3.7%創49年來新低，但消費者信心指數（CPI）仍維持在2.2%，沒有通膨疑慮，壓低長期利率走勢。 香港北威國際集團總經理、台大財金系兼任教授劉憶如認為，「The time is different.」儘管有眾多研究支持利率倒掛是未來景氣衰退指標，但目前長短期債券走勢都有跡可循，因此這次利率倒掛是否代表未來經濟將衰退，仍有待觀察。 換句話說，殖利率倒掛現象產生，某種程度是因為全球投資人對未來經濟前景感到悲觀所造成，不見得真的會形成全面性的經濟衰退，兩者並沒有絕對關係。 這是因為貸款人一般都希望貨幣資金盡快回籠以提高投資組合的流動性。 在忽略其他因素的情況下，期限越久的債券按理需要更高的利率來吸引貸款人。
隔夜指數交換（OIS）價格顯示，市場預期聯邦資金利率可能在7月升到大約5.1%觸頂，意味Fed政策利率目標區間可能升到5%~5.25%。 不過，本周利率選擇權交易顯示，市場人士正採取避險措施防範利率升上6%的風險，導致對Fed利率政策敏感的2年期美債市場備受驚擾。 5 年和 10 年期公債殖利率曲線倒掛，雖然沒有 2 年與 10 年期的倒掛那麼受到關注，但仍然被普遍視為經濟衰退的前兆。 上一次美國出現債券殖利率倒掛是在2019年8月，不過時間很短暫，這次短天期殖利率衝高，三年期到2.637%，3到7年期都超過2.5%，2年期2.462%，都超過十年期2.39%及卅年期2.435%，這是非常明顯的利率倒掛現象。
利率倒掛: 金融市場
德意志銀行分析師 Jim Reid 更進一步指出，雖然並非每次升息周期都導致衰退，但每個伴隨殖利率倒掛的升息，最終都在 1 到 3 年內引發經濟衰退。 20 年期和 30 年期美債殖利率曲線出現倒掛引發市場密切關注，這意味投資人預計聯準會 (Fed) 緊縮貨幣政策將導致經濟成長放緩。 TS Lombard全球總經策略師Dario Perkins表示，投資人目前預測Fed會降息、而非經濟恐在兩年內衰退。 他說，長債殖利率下滑，是因為投資人預測未來利率終將隨Fed因應經濟困境或試圖避開衰退而降低。 學者發現，2/10年殖利率曲線必須倒掛一段時間(延續數週或數月)，才算是可靠的經濟衰退指標。
- 其一，短天期公債殖利率與聯準會升降息預期連動，長天期公債則反應市場對經濟成長動能及通膨預期；當經濟動能及通膨預期上揚，長天期公債殖利率上升以彌補投資人所需的額外報酬；反之，景氣趨緩及通膨預期下降時，長天期公債殖利率隨之下降甚至低於短天期公債殖利率，形成所謂的殖利率曲線倒掛。
- Kolanovic表示，美國6月消費者價格指數略微提升Fed實現「軟著陸」的可能性，即在不引發經濟衰退的情況下遏制通膨。
- 美國銀行技術策略長 Stephen Suttmeier 認為，殖利率倒掛之後，美股將處在「緩衝時間」，美股多在殖利率倒掛後，仍再創高點，直到經濟正式進入衰退之後。
- 相反，當年期較短的收益率比長期的還要高的時候，收益曲線斜率為負值，也就是處於「倒掛」狀態。
2023年及2024年的利率中位數預估，皆高於長期中性利率的中位數2.375％。 債券型 ETF （Bond 利率倒掛2023 Exchange Traded Fund）就是以股票方式交易，獲取債券標的指數報酬的基金。 買一張債券 ETF 等於買標的指數一籃子成分債券，因為不是真的購入債券也不會有所謂的債券到期日。
