在SMA樹脂新產品開發量產客戶需求持續增加，以及光固化下游需求也穩健成長帶動，國精化也配合客戶需求展開擴廠，預期將投入12億採購土地與廠房，新廠建置計畫約需2年，估計將在2023年完成建廠工作。 國精化2023 儘管 2017 年因為產品售價反映油價而下跌，使得毛利率與 EPS 逐季下滑，然而 UV 光固化營收將持續成長，帶動獲利上升。 由於油價未來應該落在 元的區間，原因為美國頁巌油只需三個月即可開始投產，可以快速的調整油價，且 OPEC 限產效果仍不明確。 故本研究認為在反映油價之後，國精化將受惠於 UV 特品比重上升而拉升毛利率。
特化產業產品成本與油價高度連動，近期國精化受惠油價低迷使毛利跳升，從國精化的產品平均成本(ASC)來看，2015 年國精化 ASC 跌幅約 12%，與原物料價格跌幅(依照國精化營收比重計算)14.7%相近。 ROE 成長 國精化 ROE 近幾年穩定上升，主要來自於其稅後淨利率的上升。 且其金融負債自 2012 年擴充 UV 光固化產能後逐年下降。
國精化: 公司概況
特化產業下游應用產業繁多，特化公司大多經由經銷商建構的全球通路來販賣產品，故不會很清楚終端應用產品的使用狀況，在技術門檻較低的標準品之間也存在激烈的價格競爭。 公司營運策略 公司除了持續推動 UV 光固化業務提高產品營收佔比之外，更致力於提高 UV 固化產品中特殊品的比重以提高利潤以及建立公司競爭力門檻。 UV 特品的比重從 2013 年占 UV 產品營收的 20%至 2015 年時已經提高 為 40%，預期 2016 年會朝 50%前進。 而國精化5月營收來到3.48億元、月減約13%，主要係因部分化學原料缺料嚴峻，國精化轉以挑單方式接單出貨，保障毛利率，以6月表現來看，法人評估國精化營收規模應該會與5月相當，毛利率亦看與首季20%相近。 在獲利表現上，法人指出，國精化第二季受制於原材料缺貨影響，優先以高毛利率產品出貨為主，因此在毛利率表現上，雖然部分原料如SM已經隨著國際原油市場價格走高，但是在挑單保護下，法人預期國精化第二季應可保持與前季相當的獲利水準。 另外 ASP 2013、2014 年皆為成長，顯示國精化產品逐漸朝特品調整， 而 2015 年 ASP 下降並未完全反映成本下降，除了報價期間影響外，特品比重上升亦為重要原因。
雖然特化廠商每項特化產品配方不同，難以直接比較競爭優勢。 在定義國精化同業比較的基礎主要以有無 UV 光固化業務為選擇基礎，所以本研究將長興(1717TT)與久日新才做為比較公司。 長興(1717)為台灣整合性特化廠商，乾膜光阻劑材料為世界第一大供應商以及紫外線光固化材料供應商及亞洲合成樹脂領導供應商。 久日新材為全球最大光引發劑(UV 固化技術原料)廠商， 2015 年切入光固化單體及樹脂生產。 【時報-台北電】國精化（4722）營收占比約50％的UV光固化材料，受惠於歐美電子和塑膠等塗料的需求強勁，帶動售價上漲逾20％，使得國精化上半年營收年增近28％。 為滿足持續成長的市場需求，國精化已買進安南區的台南科技工業園區土地，預計今年第四季動工建廠、明年底完工，生產UV光固化材料和升級後的新產品。
國精化: ( 國精化 歷史股價
特化產業產品種類繁多，每個廠商各自有各自擅長的化學品，且原料成本大多與石油連動，市場規模主要決定於終端應用產品市場。 配方與化學品製作難易程度(標準品、特殊品)決定公司的利潤。 在報價方面，特化產業進料佔產品成本很大，而原料多和油價連動，故報價也會受到油價影響。 產品組合改變推升毛利率 國精化 2012 年擴張 國精化2023 UV 光固化產品產線後，產能至今來到 噸的水準，未來經持續利用去瓶頸化工程持續提升 UV 國精化2023 光固化產品產能以及推升其營收比重，藉此帶動毛利上升。
(5)本次公告時持股總額占被取得股份公司已發行股份總 額百分比：12.25%。 3.取得或增減之股數、日期及方式： 於民國112年7月26日起至民國112年8月22日止，經集中交 易市場買進1,029,000股，共累計取得12,253,757股。 6.預計於1年內再取得股份之數額及方式：參酌市場行情 ，評估透過集中交易市場再取得股份。 公司近幾年調整產品組合，持續推廣高毛利率的 UV 光固化產品，至 1H16 營收組合中 UV 國精化 光固化產品佔 50%。
國精化: 國精化4722
長興 ROE 成長動能也主要來自於稅後淨利率，2015 年長興稅後淨利率回到 2011 年的水準。 久日新材 國精化2023 ROE 下降除了稅後淨利率下滑還有總資產周轉率的下滑，由於主要靠併購成長，資產大幅增加，使得資產運用效率下降拉低了 ROE。 特化公司一般也不會只專注一種特化品，而是同時開發許多產品，且特化品有許多客製化需求，難以直接比較競爭關係，但毛利率的變化可以間接得知特化公司面對下游的議價能力以及產品的客製化程度(若產品越容易被取代，毛利越低)。 國精化今年首季受到下游客戶需求熱絡帶動，單季營收來到11.34億元、年增19%，單季毛利率20%，較去年同期增加2個百分點，稅後淨利約9,200萬、年增6成，EPS 0.94元。 國精化近兩年開發有成的新產品SMA樹脂，因具耐高溫與極佳熱安定性，下游應用多元，預計將於今年第三季量產，法人看好有望可成今年國精化業績新動能。 今年前5月國精化合併營收來到18.84億元、年增22%，主要係受到下游客戶需求在疫情後轉好帶動所致，今年出貨穩健較去年增加。
國精化（4722）營收占比約50％的UV光固化材料，受惠於歐美電子和塑膠等塗料的需求強勁，帶動售價上漲逾20％，使得國精化上半年營收年增近28％。 國精化由於近幾年著重提升 UV 光固化特品比重，故營收成長趨緩，其公司較著重向更高技術需求(UV 光固化)的產品前進。 而長興的營運策略主要為和中國競爭者低價競爭以維持市占率，並持續研發新產品，固營收較以往趨緩(ASP 下降)。 最後，久日新材主要靠併購成長，近幾年併購全球第二大光引發劑廠華鈦化學，營運策略為追求行業市占率。 1.被取得股份公司： 國精化學股份有限公司，已發行股份總額為100,009,159 股。 (3)前一次公告時持股總額占被取得股份公司已發行股份 總額百分比：11.22%。
國精化: 投資摘要
國精化上半年營收22.97億元、年增27.69％，國精化表示，主力產品UV光固化材料售價上漲超過20％，帶動營收成長。 國精化的UV光固化材料主要銷售歐洲和美國市場，作為紙張、電子產品、高階塑膠等產品的塗料，應用相當多元。 而在新產品開發量產、客戶需求持續增加，加上光固化下游需求也持續穩健成長，國精化也配合客戶需求展開擴廠，預期將投入12億採購土地與廠房，新廠建置計畫約需2年，估計將在2023年完成建廠工作。 下半年來看，國精化近兩年開發有成的新產品SMA樹脂，因具耐高溫與極佳熱安定性，下游應用多元，預計將於今年第三季量產，法人看好有望可成今年國精化業績新動能。 從營收來看，國精化營收規模低於長興特用材料營收，但高於久日新材。 近期國精化毛利率雖然為三者最低，但卻是成長最快的公司，主要受惠於油價下跌以及產品組合策略向高毛利率移動所致，顯示國精化和其他同業相比，獲利的成長性更高。
另一方面，UV 光固化技術除了塗料、油墨產業之外，也在越來越多的產業得到應用，如 3D 列印、醫療器械以及齒科醫療等方面，以終端產業成長性來看，3D 列印、醫療器械、噴墨列印以及牙科成長性最高，成長性皆高於 15%。 根據 radtech、興業證券的研究 UV 光固化配方產品消費量數據顯示，美國 UV 光固化產品成長約每年 10%，而中國市場成長高達 30-40%，顯示 UV 光固化產業成長性高，未來滲透率潛力高。 油價處於歷史低緣有助降低成本 近期儘管 OPEC 倡議減產，然而並無具體作為，且美國頁巖油資本資出重新開啟的狀況下，油價應難以突破 60 元。 2007年起，歐盟通過 REACH 法規，由於其複雜的規定與高標準，加大了特化產業的進入門檻。
國精化: 國精化學股份有限公司
然而本研究認為，此法規以發布許久， 對於現有競爭者影響不大。 國精化2023 國精化22日表示，國精化已買進安南區的台南科技工業園區土地，加上機器設備，預算規模約12億元，新廠預計明年底完工。 本網站所有資料僅供參考，如使用者依本資料交易發生交易損失需自行負責，對資料內容錯誤、更新延誤或傳輸中斷不負任何責任。
