TPU（Thermoplastic Polyurethane），中文為「熱塑性聚氨酯」，讀者可以簡單想成是塑料原料的一種類別。 由於其分子之組成特性，TPU 具有優異抗拉伸、耐磨耗、耐低溫、抗水解、良好熱塑性，且有無毒、可導電、可分解的特性。
而八貫企業為全球少數擁有二次加工與三次加工技術能力之公司，位居產業供應鏈中、下游市場，其產品主要應用於醫療、戶外、航太救生及工業運用及其他領域。 八貫企業約有九成收入來自於外銷市場，目前主力客戶多為歐美一線品牌。 八貫企業位居產業供應鏈中、下游市場，憑藉TPU塗布貼合的核心技術，主攻與生命安全相關的醫療及救生市場。 八貫企業憑藉TPU塗佈貼合的核心技術，主攻與生命安全相關的醫療及救生市場。 八貫企業評價 談及公司未來發展，該公司表示從幾方面努力：1.行銷策略，增加看展、參展以及增加拜訪現有客戶的頻率以深耕其所屬領域的市場，並從中開發潛在客戶。 以及通過現有客戶群擴展業務，將其相關產品擴展到新的客戶群。
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從貿易起家的八貫，轉型製造商不到15年，劉宗熹形容，這間公司一路走來就是鴨子划水，池面上的水鴨，看似緩慢優雅地滑行，但水面下的鴨掌其實一直在拚命滑動，沒有一刻停下。 「後來這15分鐘變成一個半小時。」他打開皮箱，拿出研發多時的逃生滑梯布料樣品，用過人熱情讓對方忘不掉他。 只見劉宗熹幽幽的說，「談案子，就像是追女孩子。」他表示，做生意不單是看產品賣幾塊錢，更重要的是老闆懂不懂談生意的藝術。 美國TPU大廠路博潤（Lubrizol）台灣區經理盧政毅解釋，TPU是一種高彈性、高防水性的材質，因耐用、可回收再製的環保特性，逐步取代含有塑化劑的聚氯乙烯（PVC）。 可是好景不常，1988年，美元匯率來到1：28，出口貿易商獲利空間大幅縮水，低利潤的紡織貿易不好做了，「做高毛利、自產自銷的生意是必然的未來。」劉宗熹說。 八貫 2017 與 2018 年 EPS 分別為 3.49 及 3.79 元，去年營收 14.43 億元，稅後純益 1.81 億元，均寫下成立以來新高，每股純益 3.08 元。
當下，劉宗熹便建議他父親，聚焦在醫療、航太有關的TPU，將是一條可以走下去的道路。 現在，從波音737，到空中巴士A320系列的逃生滑梯，都使用八貫出產的布料，甚至，因它見長的客製化能力，波音、空中巴士也選定它，來研發「下個世代的飛機」。 本人/本撰寫相關團體（ 以下簡稱我 ）目前持有本文提到之股票的多方部位，但預計不會在未來 72 小時內增加持股。
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但那段過程卻是艱辛無比，劉宗熹說，就算是做出來，但要取得醫療、航太產業的認證卻不是件容易的事情，因為這個產業太封閉，假若八貫進入到中上游原料這圈子，就等於和這些國外廠商從合作方，變成競爭關係。 身為輔導券商的富邦承銷人員也指出，雖然八貫的名氣不大，但其實在醫療等級的特殊布用途上，可說是赫赫有名。 像是，占美國7成以上ICU（加護病房）病床的醫療供應商Hillrom，最重要的代工夥伴就是八貫，ICU病床的抗菌效果、床墊硬度及安全係數等考量都來自於八貫的巧思。
他解釋，當時，波音、空中巴士飛機的逃生滑梯布料訂單，全掌握在瑞典商飛機零部件製造商Trelleborg所購併的Uretek Archer公司。 不同於業內老字號的紡織廠，它2008年才在宜蘭創廠，研發熱塑性聚氨酯（TPU）機能布料，製造年資不到15年，算得上年輕，但客戶名單攤開，卻是滿手好牌。 八貫表示，今年營收有信心超越去年表現，明年營收與獲利挑戰較今年成長 1 成。 法人估，八貫今年營收可望突破 15 億元，再創新高，EPS 將上看 3.2 元。 八貫企業108年度營業收入為14.42億元，毛利率為24.83%，每股稅後盈餘（EPS）為3.08元，發放現金股利2.5元，以回饋股東對公司的支持；109年上半年度營業收入為7.12億元，毛利率為23.58%，每股稅後盈餘(EPS)為1.44元，營收及獲利表現穩健。
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但是，相較於醫療體系，航太就更為寡占，說穿了航太就是空中巴士和波音兩大機種，背後的供應鏈早已牢不可破。 尋求轉型的八貫，面對每一個環節都是全新的接觸，某一天，劉清繁一通越洋電話的指令下，還在美國電信廠貝爾工作的劉宗熹，就這樣開始接手家中的生意。 近幾年營收獲利表現亮眼，營收分別為106年10.35億，107年13.31億，今年1～8月9.7億（自結），獲利分別為EPS 2.99、EPS 3.79元，今年1～8月EPS 2.46元（自結）。
成品方面，預計擴建德興一路 3,000 坪新廠，並增設 17 台高週波機，預計每月可增加 1 億元營收，並在 2024Q1 量產。 台股的配息時機多集中在七、八月份，許多金控公司也不例外，此時除了投資人手握現金之外，也可以趁著除權息所掉下來的股價尋覓佈局標的，讓來年賺股息又賺價差。 為落實公司治理和提升股東權益，八貫董事會今日亦通過111（2022）年度盈餘分配案，將配發現金股利5.4元，配發率73.6%；以八貫2月9日收盤參考價142元計，現金殖利率為3.8%。
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專業TPU（熱可塑性聚氨酯彈性體）廠八貫企業（1342），今（9）日公告2022全年營運成果暨董事會重大決議事項，2022年第4季稅後純益為1.4億元，每股稅後純益（EPS）2.06元；全年稅後純益5億元，EPS 八貫企業評價 7.34元。 董事會亦通過去年度盈餘分配案，擬配發現金股利5.4元，以八貫2月9日收盤參考價142元計，現金殖利率為3.8%。 所以，為了避免與原料廠之間的衝突，營造雙贏局面，八貫乾脆採取一貫化作業，連最後端的產品都幫忙設計，才取得Hillrom、Stryker及Arjo等國際醫療大廠的信任，拿下訂單。 就像當初鎖定做醫用氣墊床布料，劉宗熹一開始就把目標放在「飛機逃生滑梯布料」。 因航太逃生滑梯必須能防火、抗壓，還要好收納於極小的空間，他足足花了逾2年才成功做出符合標準的航太布料。
由於製程並不難，這個階段的重點在於和客戶的合作緊密度、產品製造良率及品質的改善。 在二次加工中，主要原料有布匹及 TPU 粒子，讀者可以想像，八貫就是將 TPU 製造成薄膜後，貼合到布料上，以形成擁有不同性能的機能性布料。 以白話的例子來舉例，就像是把壁紙（TPU 薄膜）黏到牆壁（布匹）一樣。 「萬一，臨時ICU病床需要1萬張，可以立刻生產出來嗎？」劉宗熹說，年初疫情緊張時，美國醫療供應商大廠跑來問八貫可否支援。 「沒問題！」從這一句回應，就可以看出八貫在產業中扮演的關鍵地位。 八貫企業108年度營業收入為14.42億元，毛利率為24.83%，每股稅後盈餘（EPS）為3.08元，發放現金股利2.5元，以回饋股東對公司的支持；109年前三季營業收入為11.56億元，毛利率為25.92%，每股稅後盈餘（EPS）為2.65元，營收及獲利表現穩健。
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2.生產、研發及產品發展方向，給予客戶介紹他們產品的多重管道來瞭解客戶需求，並將客戶的需求轉化成可產生收益的開發項目。 以及就現有熟練之產品線及生產設備加以應用，將以利快速贏得新的客群。 3.營運管理政策，將本公司工程、品保和生產等單位的人員組成跨職能的專案小組，協助客戶所提出之需求並將其轉移到新產品開發項目。 而研發資源之30％均會使用於開發新的商機，無論是機能性皮布料、薄膜及成品組件產品。 另TPU兼具傳統橡膠材料之高彈性以及塑膠材料之高力學特性，輔以抗撕裂、耐磨、耐油性及抗脆裂等物理性質，皆使TPU在產品應用上之表現顯得較傳統材料更為優秀，逐漸取代傳統橡膠及PVC等材料。 TPU之應用型態主要以薄膜及成型組件為主，TPU薄膜產品是將TPU粒子透過壓延、吹膜等製程所得，加工於布料或鞋材上，能達到良好防水透氣效果；成型組件部分則主要用於取代傳統塑膠或橡膠材料，如工業機具之防水氣密膠條等。
以下將從股權開始，再到產業、營運、財務，一步步拆解分析這家台灣的隱形 TPU 冠軍。 八貫企業評價2023 劉宗熹拿出當時參展時設計的一款手提包說道，「這個包讓八貫意外地切入到戶外露營的市場。」因為所需TPU材質相同，八貫又已經擁有醫療等級的技術，跨足到安全係數要求較低的露營的睡袋、防寒衣等，不會是太困難的事情。 所以，八貫很快地就打入到Sea to Summit、Yeti及Patagonia等戶外品牌大廠的訂單。 八貫企業評價 他說，當時八貫在海外購買原料時，發現認證通過的海外大廠，也不過是廠房老舊，設備也沒有特別先進，只因為取得醫療等級設備大廠的認證通過，就可以平穩著做生意。 一家市值不到50億元的台灣特殊布公司，卻是占美國7成以上加護病房病床的醫療供應商，八貫靠著研發精神做出差異化，完成老牌紡織廠的轉型。 劉宗熹回憶，起初，他也曾接洽國內TPU大廠代工醫療用布，但醫療級別的布材市場小眾，且技術門檻高、認證多，沒有人想做；八貫想在台灣代工氣墊床，還要去國外備布料，運費、成本皆不合算，只能自己做。
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另因具有生物親合性，相較其他塑膠材料具備無毒及不易引起過敏反應等特性，因此亦在醫療市場中逐漸成長。 根據研究研究報告指出，2022年TPU全球市場規模為3.87億美元，預計在2023年至2030年以CAGR5.4%成長。 另以地區區分，以亞太地區擁有最大的市場規模，佔2022年全球收入的32%，主因為大陸及印度龐大的人口基數，帶動大量終端應用所致。
公司長期則希望將產品組合調整至戶外 50%、醫療、航太救生各 25%。 幸運的是，經過這些露營廠商的介紹，八貫才因為「救生衣的特殊布料」這個敲門磚，竟因此打入航太市場。 八貫副總經理李宏毅透露，身為空中巴士重要航太設備大廠Safran，已經將「飛機疏散滑梯」訂單交給八貫了。 他說，當時台灣有在做TPU原料只有南亞、厚生，但國際醫療級布材卻沒有給這兩家大廠認證，所以想要做出氣墊床的布料，還要去國外備料，更別說轉型還要重新打入全球的醫療體系，這更是另一種挑戰。 八貫企業股份有限公司（1342）於日前登錄興櫃，主要從事高端醫療、戶外、救生、航太機能性布料及成品組件之製造及銷售。 八貫並指出，因應客戶訂單持續熱絡，明年上半年已接單滿載，公司將著力規劃廠房、設備及人力等生產力作業，包含啟動德興一路廠房第二期擴建規畫和10月董事會通過新購機能性皮布料廠之設備第三台淋膜機，搭配持續擴大人才招募，來落實明年度的營運目標。
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據八貫法說會，目前客戶訂單已下至 2022 下半年，新客戶訂單也將從 2022Q1 開始出貨，整體需求將比 2021 年強勁，預計公司全年戶外業務營收將年成長 25%。 展望 2022 年，疫情雖仍持續，但隨覆蓋率提高，各國都開始逐漸解封，例如歐洲各國陸續在近期解除旅遊限制，美國各州也陸續解除口罩令。 而從相關旅遊、航空公司財報展望來看，戶外、旅遊等活動都在加速回溫，因此預估相關產業將有明顯成長。 公司 2021 年營運佔比為戶外用品 60%、醫療 22%、航太航海救生 11%、工業應用 7%，營銷地區則為美洲 40%、亞洲 33%、台灣 6%、其他 21%。
該公司產品主要應用在（一）戶外：戶外用品指的是參加各種探險旅遊及戶外活動時需要配置的一些設備。 八貫企業評價 （二）醫療：醫療用品主係以各式醫療級充氣床、搬運床及擔架用布為大宗，亦可應用於各式醫療用充氣椅墊、深層靜脈栓壁震動拍痰背心。 （三）救生：救生衣是一種特殊類型的衣服，可以自己膨脹使人浮在水中，可應用於娛樂活動、運動及危險的工作活動，包含航空救生衣、水上式充氣式救生衣、水上救生浮力背心等，另亦可應用於充氣式救生筏、救生筏帳篷、充氣式逃生滑梯。 （四）工業運用及其他：攔油索、抗靜電桌墊、高溫場所工作者用涼感背心及帽子、汽車安全氣囊、車用充氣式護腰支撐器、工業用圍裙雨衣及防護衣等。
八貫企業評價: 【八貫營運再追蹤】登山露營大盛行，能持續帶動「機能布料」的潛在商機嗎？
八貫目前機能性布料產能利用率達 7 成，成品組件廠產能滿載，為因應既有產品及新品需求將進行擴廠，已斥資近 4 億元在宜蘭龍德工業區興建占地 3000 坪新廠區，預計明年第一季進行搬廠認證，第二季可望進入量產，擴廠效益將於下半年顯現。 八貫表示，今年因疫情大幅帶動各式醫療級氣墊床及機能性布料出貨成長，醫療需求方面，從客戶目前給的預測來看，對明年沒有看淡的理由；戶外需求方面，第三季出貨已恢復疫情發生前的水平，加上新品將陸續量產，明年出貨動能可期。 展望未來，八貫企業可提供客戶從開發設計至終端產品生產製造的一站式服務，且TPU機能性布料可應用於多項領域，因應市場規模及應用領域持續成長，期許能持續締造優良的經營實績，以不負股東對公司的期許。 八貫的 TPU 產品被廣泛用在戶外、航太領域，皆為解封受惠產業，且公司同時擁有布料、成品製造能力，能提供客戶一條龍解決方案，除了客戶遍佈國際，更多為其 Tier1 供應商，公司更寡占認證期長、進入門檻高的航太、醫療領域，使其擁有足夠競爭力及護城河。 八貫資本額為新台幣 6.2 億元，專精開發及生產環保材料 TPU 機能性布料應用產品，是全球少數擁有二次加工 (皮布料事業群) 與三次加工 (成品組件事業群) 的廠商，位居產業供應鏈中、下游市場。 長期來看，公司將受惠於飛機輕量化帶動的逃生滑梯更換潮，以及國外競爭對手的減產（因此部分利潤比成品低），預估未來幾年都將有一定的成長動能。
- 展望 2022 年，疫情雖仍持續，但隨覆蓋率提高，各國都開始逐漸解封，例如歐洲各國陸續在近期解除旅遊限制，美國各州也陸續解除口罩令。
- 接著進入淋膜機，淋膜機的兩端一邊放布，一邊則放上利用飛吹製程把 TPU 粒子形成的 TPU 薄膜，再利用兩邊的溫差冷卻把 TPU 薄膜貼合到布料上，最後再根據產品需求進行壓花、檢驗，成為右下圖的機能性布料。
- 公司為美國最大醫療設備廠商 Hillrom（在 2021 年被 Baxter 以 105 億美金收購）的病床供應商，目前美國有 70% 以上重症病床（ICU）的床墊都由八貫提供，另外也是美國救護車擔架龍頭 Stryker 擔架布料、歐洲醫材 ARJO 的供應商。
- 至於石油價格上漲影響，根據公司過去 40 年觀察，並不會和 TPU 價格有正相關，因此預計成本仍屬可控範圍，即使後續成本上漲，公司也有能力透過漲價轉嫁成本。
- 財測方面，假設前三季產能皆滿載，Q4 維持 80% 利用率，加上 10% 新增產能，可推估公司 2022 年營收為 26~27 億元新台幣，YoY+25 ~30%，與公司給出的分部門展望結果相符。
- 「沒問題！」從這一句回應，就可以看出八貫在產業中扮演的關鍵地位。
- 公司長期則希望將產品組合調整至戶外 50%、醫療、航太救生各 25%。
從產品營收比重來看，前三季醫療營收比重 43%，戶外 44%，航太救生 9%，工業 4%，其中又以醫療產品線毛利率最佳。 八貫競爭對手包括鼎基（僅有薄膜製作能力）、展宇、日勝化（僅有 TPU 材料生產，但終端產品與八貫不同）、雃博（產品主要為居家醫療床墊，目前 P/E 約 25~30 倍），這些公司大多僅具有二次或三次加工其中一項技術，且終端應用也與八貫不同。 八貫 2021 年營運佔比為戶外用品 60%、醫療 22%、 航太救生 11%、工業應用 7%（2020 年因疫情使醫療佔比大增），毛利率則分別為戶外 25%、醫療 35%、航太救生 45%、工業 15%。
